建行與美洲銀行的交易讓國人痛心，秋后算賬式的賤賣(mài)論甚囂塵上。在美洲銀行赤裸裸的贏(yíng)利數據面前，為賤賣(mài)論辯護的人應該閉嘴。我們現在應該關(guān)注的是賤賣(mài)的實(shí)質(zhì)，其實(shí)質(zhì)是維持現行金融格局、避免大型國有商業(yè)銀行破產(chǎn)被迫交學(xué)費。
　　美洲銀行大獲其利是不可否認的事實(shí)。建行5月27日發(fā)布公告，美洲銀行將行使認購期權，在6月5日前向中央匯金公司購入60億股H股，交易價(jià)格是2.42港幣，而建行H股當日收盤(pán)價(jià)為6.65港幣，折價(jià)率高達63.60%。
　　2005年6月17日，建設銀行與美洲銀行訂立投資協(xié)議及戰略性協(xié)助協(xié)議，獲9%股權；同年8月29日，作為建行大股東的匯金公司又與美洲銀行訂立股份及期權收購協(xié)議，再獲最高19.9%股權。美銀持有建行191.33億股的成本不超過(guò)240億港元，以目前6.7港元的價(jià)值計算，這部分股權市值為1282億元，在股權投資上美銀目前賬面贏(yíng)利為1042億元。如果美銀增持至19.9%，理論上可以增持的股份達到273.71億股，若以2.52港元的行權價(jià)計算，按照公告當日收盤(pán)價(jià)計算，這部分的賬面贏(yíng)利可以達到1100億元以上。美洲銀行還可以通過(guò)拋售過(guò)解禁期的舊股低價(jià)吸股，進(jìn)行無(wú)風(fēng)險套利。
　　讓人胸悶的是，美洲銀行是在桌面上公開(kāi)獲利，完全符合契約。明知是個(gè)圈套，還不得不鉆，世界上最痛苦的買(mǎi)賣(mài)，莫過(guò)于此。中國銀行業(yè)賤價(jià)出售是多種因素疊加的結果。
　　首先，缺少話(huà)語(yǔ)權，缺少話(huà)語(yǔ)權的結果是缺少定價(jià)權。我國國有控股大型銀行上市之前處于破產(chǎn)邊緣，國際信用評級機構與國際投行不屑一顧，銀行界人士低聲下氣到處找戰略投資者，因此以上市前的凈資產(chǎn)定價(jià)成為準則。美洲銀行初次入股建行的價(jià)格僅比建行每股凈資產(chǎn)高15%。
　　其次，對于引入外資行進(jìn)行戰略性改革過(guò)于樂(lè )觀(guān)。按建行招股書(shū)中的披露，建行與美洲銀行曾簽訂獨家協(xié)議，美洲銀行在風(fēng)險管理、公司治理及管理等7個(gè)領(lǐng)域向建行提供戰略性協(xié)助，并為此向后者派駐約50名人員。此外，過(guò)去兩年多來(lái)，圍繞建行的發(fā)展戰略，美銀和建行共啟動(dòng)26個(gè)協(xié)助型項目。
　　但19.9%的股權不足以讓外資銀行花大力氣傾囊相授，金融業(yè)的開(kāi)放使外資行直接在中國境內開(kāi)設法人行更加劃算。雖然美洲銀行承諾不在中國開(kāi)展業(yè)務(wù)，但實(shí)際上在暗渡陳倉。雙方合資成立的信用卡公司有望近期在上海開(kāi)業(yè)，雙方按照75.1：24.9的比例出資設立的建信金融租賃公司已經(jīng)成立。對于美洲銀行而言，一旦金融業(yè)放開(kāi)，在中國的信用卡與金融租賃市場(chǎng)就能有廣闊的立足之地。
　　第三，對上市之后中國經(jīng)濟與金融業(yè)的發(fā)展能力估計不足，雙方在協(xié)議中約定，美洲銀行最終的行權價(jià)將不低于當時(shí)建行每股賬面值的1.2倍，可見(jiàn)，有關(guān)方面對于中國本土金融的發(fā)展沒(méi)有信心。有關(guān)方面當時(shí)顯然認為建行發(fā)展能力堪虞，他們以?xún)炔咳说纳矸萁o建行的股價(jià)定了性。
　　第四，通過(guò)廉價(jià)出售股份，有關(guān)方面希望借美洲銀行之船使建行揚帆出海，進(jìn)行海外業(yè)務(wù)布局。2006年8月，建設銀行公布收購美銀亞洲100%股權，作價(jià)97.1億美元，相當于美銀亞洲2005年年末凈資產(chǎn)的1.32倍。通過(guò)持股美銀亞洲，建設銀行完成在澳門(mén)、香港、澳大利亞的布局，同時(shí)擁有保險、證券、銀行等全業(yè)務(wù)，海外零售銀行業(yè)務(wù)獲得長(cháng)足發(fā)展。建行可以以此為借口，認為自己與美洲銀行之間是公平交易。但建行出售母公司股份與美銀出售戰略調整的非核心資產(chǎn)價(jià)格相當，很難說(shuō)是筆公平的買(mǎi)賣(mài)。
　　美銀得到大利，建行說(shuō)自己同樣獲利多多，而代表財政持股的匯金也獲得了不菲的收益。那么，誰(shuí)受損了呢？成本由誰(shuí)承擔了呢？全體納稅人。他們承擔了核銷(xiāo)建行呆壞賬的成本，使建行股價(jià)有了起飛的平臺；所有其他以高價(jià)買(mǎi)入建行股份的股東，一旦建行的財務(wù)數據出現風(fēng)吹草動(dòng)，他們就得作好兜底的準備。另外承擔隱性成本的是所有不能進(jìn)入金融行業(yè)的國內資本，他們沒(méi)有市場(chǎng)參與權。只不過(guò)，這些損失如此隱蔽，以至于大家以為損失并不存在。