當一個(gè)機構必須強調自己的資產(chǎn)質(zhì)量時(shí)，他們的資產(chǎn)質(zhì)量往往值得懷疑。房利美與房地美就是如此。美國財政部與美聯(lián)儲為兩家機構 “背書(shū)”，這使美國金融業(yè)受到更深的質(zhì)疑。

　　房利美與房地美近日爆發(fā)的信用危機，使中國機構購買(mǎi)美國長(cháng)期債券的風(fēng)險水落石出，中國金融機構的投資能力再次遭到強烈抨擊。在去年下半年次貸危機爆發(fā)后，仍然增持美國債券的行為，被視為不可容忍的失誤。
　　中國投資機構該怎么辦？被動(dòng)購買(mǎi)美國債券，就等著(zhù)被稀釋?zhuān)恢鲃?dòng)投資，收獲的是更大損失。
　　根據美國財政部2007年6月30日發(fā)布的海外持有美國證券情況報告，房利美與房地美兩家公司排名前五的外國債權人依次是中國、日本、開(kāi)曼群島、盧森堡和比利時(shí)。海外投資者共持有1.3萬(wàn)億美元的機構長(cháng)期債券，占總數的21.4%，其中大部分來(lái)自“兩美”。中國是美國長(cháng)債最大投資者，持有3763.3億美元長(cháng)債，中國香港地區投資者持有195.8億美元長(cháng)債。
　　中國損失慘重。由于這些債券有政府隱性擔保，損失比次債稍低，即便以比較保守的30%比例計，中國也將損失1128億美元，超過(guò)此前次貸損失。按照2007年年報，工行投資美國次級房貸支持債券總額為12.26億美元，中行投資為74.5億美元，兩者加總共86.78億美元。如果損失一半，為43.38億美元。而中投投資黑石、國開(kāi)行投資巴克萊，全都浮虧過(guò)半。如果以此糟糕的方式使用中國的外匯儲備，很快我們便會(huì )耗散掉數千億美元。
　　應該注意，美國政府的信用擔保僅限于美國公司，至于投資者，“他們應該為自己不明智”的投資負責。如果投資者受到評級公司的誤導，那么，可以訴諸于法律要求賠償。美國政府搶救房利美與房地美，禁止市場(chǎng)針對包括房利美與房地美在內等共19檔金融股進(jìn)行無(wú)券放空交易，7月16日、17日兩天，兩家公司股價(jià)大漲60%以上。美國的“搶救運動(dòng)”絕不意味著(zhù)美國政府對于債券投資者承擔法定的擔保義務(wù)。以世界銀行、美國政府以往挽救金融危機的做法，目的一是阻止風(fēng)險蔓延，火燒到成熟市場(chǎng)，第二就是保住美國機構和美國投資者。我們不應對于美國政府的擔保過(guò)于樂(lè )觀(guān)。
　　中國金融機構出師不利，最讓人擔憂(yōu)的是封閉的重商主義思潮重新抬頭。人們寧愿關(guān)上國門(mén)——我玩不過(guò)你，不跟你玩了總可以吧。這種封閉的做法會(huì )讓中國市場(chǎng)化倒退，是威脅中國經(jīng)濟重大隱患。
　　中國機構海外出擊的腳步是否會(huì )因此放緩？很有可能。由于風(fēng)險越來(lái)越大，以前信心勃勃的抄底論現在被巨虧論和擔憂(yōu)論所取代，導致投資行動(dòng)越來(lái)越謹慎。國內輿論充斥了對于中國金融機構海外投資能力的不信任，并進(jìn)而質(zhì)疑外向型經(jīng)濟的錯誤。有消息稱(chēng)，高層已經(jīng)否決了國開(kāi)行1.36億英鎊的增持計劃，顯然是因為擔心巴克萊銀行長(cháng)期前景。
　　1.8萬(wàn)億的外匯儲備沒(méi)有成為財富，反而成為燙手的山芋，如此顯悖常理的情形值得我們警惕。
　　我們不應該忘記，在內地資金出擊境外的戰役中，也有成功的例子，如私募基金在香港市場(chǎng)炒作窩輪就獲益不菲。國人并不缺乏走過(guò)國門(mén)的勇氣，也不缺乏與交易對手過(guò)招的智慧。問(wèn)題在于，國內機構被捆綁住了手腳，一些大而無(wú)當、受到嚴厲行政管束的國家隊，代表中國在國際市場(chǎng)與人過(guò)招，他們既缺乏正確的激勵機制，又受到行政管制，服從領(lǐng)導而不是服從收益成為這些機構的行動(dòng)準則。而那些有正確激勵機制的市場(chǎng)機構，連上場(chǎng)過(guò)招的資格都沒(méi)有獲得，只能在境內與香港市場(chǎng)小打小鬧，興風(fēng)作浪。
　　對于中國而言，缺乏的不是人才，而是形成人才的機制，中國投資者并不是天然劣等，而是因為在最活躍的國際資本市場(chǎng)上我們派出了僵化的“軍隊”。
　　中國不可能在封閉的環(huán)境中建成世界強國，那只能讓我們回到重商的中世紀。對于中國金融機構海外投資能力的擔憂(yōu)，如果演變成對外開(kāi)放的討伐，是以一個(gè)更重大的錯誤取代前一個(gè)錯誤，將是我國的不幸。我們需要的是檢討中國金融與資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化機制根本，改變目前以大為強、以國企為惟一可以依賴(lài)的作法，更大程度地放松對市場(chǎng)的管制，使世界認識中國的市場(chǎng)力量與市場(chǎng)化的人才。