盡管?chē)�際油價(jià)已有了長(cháng)達一周的回落，但仍在每桶120美元上方的高位運行。國際油價(jià)在短期內是會(huì )繼續下跌還是恢復漲勢？對此，經(jīng)濟學(xué)界存在明顯的意見(jiàn)分歧。
　　歐佩克輪值主席認為，未來(lái)如果美元匯率持續上升，伊核危機得到解決的話(huà)，國際市場(chǎng)油價(jià)可能下降至每桶70美元到80美元。在我看來(lái)，這個(gè)判斷至少包含兩個(gè)意思。一是七八十美元也就是去年8月份次貸爆發(fā)前夕的油價(jià)水平，這可能是一個(gè)反映世界經(jīng)濟增長(cháng)對應石油需求增長(cháng)的均衡位置。二是當前的高油價(jià)主要反映的是金融因素，在全球經(jīng)濟動(dòng)蕩的時(shí)期，金融溢價(jià)往往能夠占到原油價(jià)格決定因素的60%-70%，因為全球的資本到處亂竄，尋找資金的避風(fēng)港。
　　故而，未來(lái)油價(jià)是否見(jiàn)頂，金融因素是決定性的。不妨從三個(gè)方面看。
　　第一，美國的金融隱患遠沒(méi)有解除。房?jì)r(jià)下跌，首先爆發(fā)的是次貸；進(jìn)一步下跌，具有國家信用的“兩房”也出問(wèn)題了，這就是說(shuō)抵押貸款的主體——優(yōu)質(zhì)貸款(占比60%以上)出問(wèn)題了；市場(chǎng)普遍預期的是，CDS(信用違約掉期)是下一個(gè)巨大的風(fēng)險隱患，有的機構預測CDS的規模是25萬(wàn)億美元，有的說(shuō)是62萬(wàn)億美元。而信用違約掉期完全是柜臺交易，沒(méi)有任何政府監管，更主要的是其具有很大的風(fēng)險放大效應。此外還有由房貸可能引起的全面信用危機，如信用卡危機和商業(yè)地產(chǎn)危機等。即便這些因素沒(méi)有如預期暴發(fā)，或者嚴重程度未必那么大，但未來(lái)面臨這么多不確定性，這個(gè)時(shí)候美元資產(chǎn)的吸引力要上去恐怕是很難的。
　　第二，美國政府對于金融危機的救援只可能弱化美元，推高通脹。理論上講，財政救援可以通過(guò)印鈔票或收縮財政開(kāi)支來(lái)解決。但是美元在國際貨幣體系中“無(wú)政府規制的高度壟斷”的地位，決定了其選擇前者肯定是理性的。更何況國際投資者持有16萬(wàn)億美元金融資產(chǎn)，誰(shuí)也不敢率先輕易拋售美元資產(chǎn)，幾大央行只要拋售一點(diǎn)，所引發(fā)的連鎖效應就可能引發(fā)美元的崩盤(pán)，其后果誰(shuí)也受不了。如果不能拋售，那么博弈的選擇自然是：自覺(jué)地維護美元這種刀刃上的平衡。意味著(zhù)美國可以不斷地將金融危機造成的損失通過(guò)貨幣化來(lái)轉移，而這一舉措僅會(huì )導致美元貶值而不會(huì )出現美元崩盤(pán)。
　　第三，高負債的時(shí)代，使得美聯(lián)儲提高利率投鼠忌器。因為當今美國家庭和國家的負債幾乎是美國GDP的3.5倍，加息如果引發(fā)房?jì)r(jià)崩跌，可能是更大的金融災難。所以，高負債使得聯(lián)儲加息對抗通脹的決定變得異常艱難，這就是為什么上世紀80年代美聯(lián)儲主席沃爾克能夠大幅提高利率抑制通脹，而今天卻很難。
　　更何況，當今全球經(jīng)濟結構布局中，美國忍耐通脹的能力已非上世紀七八十年代所能及。80%的三產(chǎn)，15%的制造業(yè)，該轉移的都已經(jīng)轉移了，經(jīng)濟體對抗能源價(jià)格沖擊能力很強。相對應的是，今天承載全球制造業(yè)的新興市場(chǎng)國家就得忍受當年美國相同的痛苦。對于美國來(lái)講，油價(jià)上升的痛苦只是“生活方式選擇”的問(wèn)題，而對于新興市場(chǎng)國家來(lái)講，則可能關(guān)系到“吃飯”的問(wèn)題——油價(jià)上升，企業(yè)成本上升、盈利下降，失業(yè)率上升，經(jīng)濟硬著(zhù)陸，國民收入下降……
　　老實(shí)說(shuō)，如今的格局是，油價(jià)飆升，全世界都痛苦，就看誰(shuí)熬得住。誰(shuí)先垮了，就意味著(zhù)其他人獲得了解脫。某種程度上，這也是國家競爭力的一種博弈。

(作者為中國社科院金融所中國經(jīng)濟評價(jià)中心主任)