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| 2008-08-06 作者：葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞 |
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明確地說(shuō)，所謂維穩行情，能夠力保不大幅下挫就算成功。
中國實(shí)體經(jīng)濟與資本市場(chǎng)都面臨兩難選擇。就實(shí)體經(jīng)濟而言，是在增長(cháng)與通脹之間左右為難，資本市場(chǎng)則在做大市場(chǎng)、保護國企與市場(chǎng)維穩之間左右為難。
實(shí)體經(jīng)濟水落石出，是時(shí)候改變緊縮政策，否則中國實(shí)體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟將成為犧牲品。市場(chǎng)暖風(fēng)頻吹：國家主席胡錦濤8月1日向海外媒體表示，中國的國內經(jīng)濟面臨著(zhù)日益增多的挑戰和困難，我們希望深化改革和開(kāi)放，通過(guò)政府的各項政策來(lái)保持經(jīng)濟持續增長(cháng)并控制物價(jià)上漲。而中央財經(jīng)領(lǐng)導小組辦公室副主任劉鶴接受《人民日報》采訪(fǎng)，標題就是“沒(méi)必要加大調控”。另有報道稱(chēng)，央行允許商業(yè)銀行將今年人民幣新增貸款額度較年初設定的規模擴大5%，這意味著(zhù)下半年將可以增加投放大約2000億元人民幣的貸款，新增的5%信貸額度將明確用于中小企業(yè)和農業(yè)領(lǐng)域。
有關(guān)信貸緊縮的爭論基本水落石出，6.7萬(wàn)家倒閉的制造企業(yè)數量足夠讓那些繼續緊縮論者閉嘴，除非他們能夠創(chuàng )造出上千萬(wàn)的就業(yè)崗位。
雖然為時(shí)太晚，畢竟亡羊補牢。從上世紀80年代開(kāi)始使用的信貸緊縮抑通脹的辦法無(wú)法適應當下的形勢。此次通縮而遭殃的中小企業(yè)融資難，可能催生民間信貸合法化。據悉，為了解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，國家發(fā)改委目前正同有關(guān)部門(mén)研究建立
“國家中小企業(yè)銀行”，在稅收方面，有可能把中小企業(yè)起征規模標準從年納稅額30萬(wàn)元提高到約50萬(wàn)元。
雖然筆者為適應經(jīng)濟形勢而及時(shí)改變的政策叫好，但不得不指出，目前不管是國際還是國內市場(chǎng)，我們尚未看到市場(chǎng)趨勢性改變的任何征兆。
從政策的制定、落實(shí)到實(shí)體經(jīng)濟的轉暖，資本市場(chǎng)信心的恢復，需要一段時(shí)間。目前的情況是，市場(chǎng)忽上忽下，美國公布的數據時(shí)好時(shí)壞。就像對油價(jià)的判斷，有人認為會(huì )下降到每桶70~80美元，而有的則認為不會(huì )低于100美元。出于本輪經(jīng)濟景氣周期結束的判斷，筆者曾經(jīng)提出，每桶下降到70~80美元是經(jīng)濟大滑坡的標志，而每桶維持在100美元以上反而是美國經(jīng)濟暫時(shí)企穩的象征。由于歐美央行不顧一切的救市，國際經(jīng)濟不會(huì )陷入1929式的大蕭條，靠戰爭解決問(wèn)題，但長(cháng)期滯脹無(wú)可避免，對近幾年的資本市場(chǎng)都不利。
總而言之，很少有主流資金認為目前是值得放手一做的景氣周期，這就決定了我國維穩維得格外辛苦，而國際市場(chǎng)已經(jīng)一地雞毛，53個(gè)國家通脹超過(guò)兩位數，亞洲各國財政部與央行為了保增長(cháng)還是防通脹，大起爭端。
一個(gè)不可變更的趨勢是中國是風(fēng)雨飄搖的世界經(jīng)濟中的避風(fēng)港，關(guān)于中國GDP仍在10%以上預測比比皆是。A股股指的下挫不應該妨礙我們看清這一點(diǎn)，但這絕不意味著(zhù)A股市場(chǎng)會(huì )產(chǎn)生賺錢(qián)效應。相反，由于中國的開(kāi)放速度加快，因為資本市場(chǎng)不足以接納全球資金，因此，造成管理層加速開(kāi)挖蓄水池，先是大盤(pán)股全部上市，而后是推出創(chuàng )業(yè)板，然后紅籌股回歸，最終做到市場(chǎng)體量世界第一。在維穩與做大市場(chǎng)容量之間，存在不可調解的矛盾。
維穩的一點(diǎn)點(diǎn)可憐的反彈，被源源不斷的解禁股所稀釋?zhuān)惏l(fā)樹(shù)先生的發(fā)家史是讓人看清資本市場(chǎng)的又一面鏡子。就在此時(shí)，大盤(pán)股上市乍開(kāi)還堵，中國建筑等過(guò)會(huì )而不發(fā)，讓投資者覺(jué)得芒刺在背，而南車(chē)股份上市讓人陡添一份寒意。56家公司定向增發(fā)收購資產(chǎn)預案的上市公司外，還有無(wú)數企業(yè)等著(zhù)增發(fā)，讓人感覺(jué)最后的瘋狂。
經(jīng)濟景氣周期下行，的確是并購重組的最佳時(shí)節，讓人不能理解的是，為什么所有的公司都只在資本市場(chǎng)上圈錢(qián)重組，而不能采取換股加自有資金的方式。這只能有兩個(gè)解釋?zhuān)阂皇沁@些上市公司都是“鐵公雞”，上市公司圈錢(qián)既然成本為零，不圈白不圈；還有一種解釋是這些企業(yè)自有資金不足，根本不可能依靠自身的力量進(jìn)行并購重組。這些企業(yè)的重組是政策的產(chǎn)物，而不是市場(chǎng)的選擇，根據以往國企重組的經(jīng)驗，這些重組基本上不能給投資者帶來(lái)什么收益。
考慮到普通投資者，政府就應該拒絕這種圈錢(qián)公司的做大行為，但考慮到國家戰略，并購與做大則是現行國企成為經(jīng)濟砥柱邏輯下的必然選擇。因此，我們就會(huì )明白，為什么維穩大多數只能停留在口頭上，因為誰(shuí)也不愿意動(dòng)真格，改變目前經(jīng)濟的基本格局。
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