近來(lái)，中國股市在“低迷”狀態(tài)中前行。盡管市場(chǎng)已經(jīng)出現了“筑底反彈”的樂(lè )觀(guān)判斷，股價(jià)也出現了局部“俯臥撐”的態(tài)勢，但是，整個(gè)走勢還是依然顯得“信心不足”。

　　造成中國股市這樣“慘淡”的局面，原因是多方面的：美國次貸危機爆發(fā)，通過(guò)歐美資本市場(chǎng)價(jià)格動(dòng)蕩的溢出效應和原油等大宗商品的價(jià)格高企，嚴重影響了像中國這樣對外依存度較高的新興市場(chǎng)國家的企業(yè)業(yè)績(jì)和資本市場(chǎng)的信心；輸入型通脹壓力和流動(dòng)性過(guò)�，F象使得央行緊縮性的貨幣政策無(wú)法松懈，這可能會(huì )導致資本市場(chǎng)的流動(dòng)性和企業(yè)投資所需要的資金顯著(zhù)減少；此外，大小非解禁、央企(重組)上市等打破了市場(chǎng)不穩定的資金供需平衡結構；而控制大盤(pán)權重股的企業(yè)業(yè)績(jì)表現不佳，從而拖累股指；再者，“情緒市”代替了“政策市”，去年股價(jià)“透支”的表現改變了市場(chǎng)現在的投資心態(tài)。隨著(zhù)目前向下調整的股價(jià)屢屢“擊破”市場(chǎng)預期的“政策支撐”點(diǎn)位，大家對“救市”行為的理解就與監管部門(mén)“制度治理”的價(jià)值觀(guān)產(chǎn)生了背離的“氛圍”——股價(jià)嚴重下挫時(shí)，并沒(méi)有因為政府一次次對股市發(fā)展及其制度完善重要性的強調而產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性扭轉。而最近熱錢(qián)“詭秘”的離場(chǎng)（伴隨國內散戶(hù)的羊群效應）也可能在高位打壓股價(jià)的抬頭。
　　面對上述錯綜復雜的“利空”因素，是先盡快扭轉目前股市“資金面”的失衡來(lái)創(chuàng )造投資價(jià)值，還是加快股改的步伐，即通過(guò)規范企業(yè)上市和改善投資環(huán)境等制度建設來(lái)創(chuàng )造投資價(jià)值，是目前市場(chǎng)對政府“救市行為”的力度及其效果判斷的分歧點(diǎn)。
　　平心而論，在今天市場(chǎng)嚴重缺乏信心的情況下，我們也認為，如何改變股市目前“資金”面上供需失衡的格局，對提振今天的股價(jià)確實(shí)會(huì )起到顯著(zhù)的效果�？墒�，靠政府出場(chǎng)，直接調整資金供需失衡問(wèn)題的“救市”模式，不可避免地會(huì )帶來(lái)至少兩方面的作用：
　　首先，容易產(chǎn)生一種中國式的“道德風(fēng)險”。中國企業(yè)家們可能會(huì )放松對自己融資策略的自律行為——反正政府會(huì )為我們所造成的市場(chǎng)壓力而出面買(mǎi)單，只要自己能趕上“低成本”融資的末班車(chē)就行。結果，事后真的“無(wú)法”對“惡意圈錢(qián)”的行為進(jìn)行嚴厲懲罰的話(huà)，當然也就無(wú)法有效制止今后同類(lèi)事件的發(fā)生；中國投資者的風(fēng)險意識和對“企業(yè)治理”的關(guān)心度日趨下降，更多的只是關(guān)心價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的財富效應的變化，于是，追漲殺跌的心態(tài)就自然形成。這種心態(tài)又被一部分基金經(jīng)理們惡意放大，加速了資本市場(chǎng)大起大落的頻度。
　　其次，由于中國匯改方式的漸進(jìn)特征和全球流動(dòng)性追求新興市場(chǎng)高收益的特征，熱錢(qián)進(jìn)入中國市場(chǎng)的規模越來(lái)越大，但是近來(lái)國際金融市場(chǎng)格局出現反轉，美元持續反彈，新興市場(chǎng)的流入資金出現明顯回流跡象。因此，當前如果政府輕易“救市”，就有可能讓溫存在股市中的熱錢(qián)趁機套現離場(chǎng)。
　　總之，對于中國股市，現在就要讓它脫離“政策市”的機制，不現實(shí)也不負責任，但不管怎樣，還是存在好的“政策市”和壞的“政策市”的問(wèn)題。前者能提振市場(chǎng)的信心，增強全社會(huì )承受和抵御外部沖擊的能力，也能及時(shí)對不良的交易模式發(fā)出“監管”的信號和舉措，從而能加強政府在市場(chǎng)中的信賴(lài)性和政策的有效性。相反，壞的“政策市”，卻會(huì )助長(cháng)“道德風(fēng)險”，放大外部因素所引起的市場(chǎng)波動(dòng)，激化股市中風(fēng)險和收入的不公平分配，削弱政府的管理權威性，從而破壞社會(huì )的和諧，放慢中國市場(chǎng)化改革的進(jìn)程，影響中國經(jīng)濟的可持續發(fā)展。所以，我們要好好總結海內外“政策救市”的經(jīng)驗教訓，合理選擇“資金”救市或“制度”救市的最佳時(shí)機和最佳手段，建立上下共識，齊心協(xié)力，加快中國資本市場(chǎng)健康化建設的步伐。真正讓中國的企業(yè)通過(guò)一個(gè)制度完善的資本市場(chǎng)“做強做大”自己的品牌和產(chǎn)業(yè)。讓中國的投資者從企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jì)中，分享到中國經(jīng)濟增長(cháng)厚重的果實(shí)。為此，政府決策部門(mén)應該義不容辭地承擔起目前在經(jīng)濟轉型過(guò)程中所需要的、建設一個(gè)好的“政策市”的義務(wù)和責任。