人民幣幣值總體水平在上升，如果有效匯率升值過(guò)快，將對出口產(chǎn)生較大的不利影響，但在目前嚴峻的經(jīng)濟形勢下，為防范資本外逃，穩定金融市場(chǎng)，也不宜采用匯率貶值措施。反復權衡，全球金融危機期間，人民幣保持穩定是一個(gè)占優(yōu)的政策選擇。這也是中國對國際金融市場(chǎng)穩定的貢獻。

    人民幣升值速度正在減緩，而多種信號顯示，明年人民幣升值速度將大幅放緩。
    筆者認為，我國宏觀(guān)經(jīng)濟調控的主要任務(wù)轉向“保增長(cháng)”，但目前在外部環(huán)境惡化的情況下，匯率并不能作為拉動(dòng)需求的主要工具，而在全球金融危機期間，經(jīng)濟不確定和不穩定因素增加，人民幣匯率維穩將有利于保持匯率政策連續性和靈活性。
    自今年7月中下旬以來(lái)，隨著(zhù)美元不斷升值，人民幣對美元匯率基本保持平穩的態(tài)勢，沒(méi)有大的起伏，期間人民幣和美元匯率保持小幅雙向波動(dòng)。而實(shí)際上，從外匯供給和需求的角度來(lái)看，人民幣仍有升值趨勢。從9月份的數據看，我國外匯占款為3601.42億元，外匯儲備增加額為214.32億美元，這說(shuō)明外匯市場(chǎng)的干預力度仍然較大，外匯供給仍然大于外匯需求，人民幣有升值壓力，中央銀行對外匯市場(chǎng)干預仍然是穩定匯率的重要因素。同時(shí)為了抵消外匯占款增加，央行在貨幣市場(chǎng)上回籠資金的力度仍然很大，如9月份央行票據存量增加高達3632.5億元。
    從美元幣值變化來(lái)看，最近美元指數一路攀升，美元對其他主要貨幣都升值較快。如果人民幣繼續對美元升值，則人民幣對非美元貨幣升值的速度就更快，也就是說(shuō)，人民幣有效匯率指數會(huì )上升很快。根據國際清算銀行數據，人民幣有效匯率指數由7月的101.2上升到9月的108.68，升值了7.38%，有效匯率上升，說(shuō)明人民幣幣值的總體水平在上升。這一期間，雖然人民幣對美元匯率基本穩定，但由于美元升值，人民幣對主要非美元貨幣如歐元、英鎊等貨幣升值較快，因此人民幣有效匯率上升幅度較大。由此可以看出，在美元升值的條件下，如果人民幣對美元繼續保持升值態(tài)勢，則人民幣有效匯率指數上升的幅度將更大。在目前中國外需面臨下降的情況下，如果人民幣有效匯率升值過(guò)快，將對出口產(chǎn)生較大的不利影響�，F在宏觀(guān)經(jīng)濟目標主要是“保增長(cháng)”，出口下滑將會(huì )影響社會(huì )就業(yè)，即使短期內人民幣存在一定升值壓力，央行也會(huì )使其控制在小幅范圍內。
    如果人民幣對美元貶值，則人民幣對非美元貨幣如歐元和英鎊等貨幣升值速度將放緩，人民幣有效匯率指數上升也將放緩，將有利于緩解企業(yè)出口成本。不過(guò)，筆者認為人民幣對美元是否要貶值必須綜合評估，一是看貶值是否能夠有效緩解出口壓力。由于次貸危機，主要資本主義國家經(jīng)濟不振，面臨衰退風(fēng)險，消費和投資需求大幅度下降，這必然會(huì )影響到這些發(fā)達國家的總需求，相應的，對我國的出口需求也會(huì )下降。實(shí)際上，目前我國面臨出口下降的威脅主要是來(lái)源于外需下降，人民幣匯率并不是主要原因。同時(shí)我國出口產(chǎn)品主要是一些勞動(dòng)密集型的生活必需品，對人民幣匯率變動(dòng)的彈性較小，人民幣貶值未必能有效刺激出口，因此貶值不是解決目前問(wèn)題的有效措施。二是匯率貶值可能會(huì )導致資本外逃。上半年由于人民幣升值，我國采取了多種措施防止“熱錢(qián)”流入，9月以來(lái)，次貸危機加劇，形勢突變，金融恐慌籠罩金融市場(chǎng)，很多國家都出現資本外逃現象。盡管我國有充足的外匯儲備，但是目前嚴峻的經(jīng)濟形勢下，為防范資本外逃，穩定金融市場(chǎng)，也不宜采用匯率貶值措施。三是人民幣貶值會(huì )惡化金融機構和企業(yè)的資產(chǎn)負債表，在金融危機沖擊下，不利于金融穩定和刺激總需求。最后是人民幣貶值，容易遭到西方國家的反對。長(cháng)期以來(lái)，人民幣匯率一直是西方國家施壓中國政府的借口，而在金融危機沖擊期間，采取人民幣貶值，更容易引發(fā)西方國家不滿(mǎn)和貿易摩擦。
    反復權衡，筆者以為，全球金融危機期間，人民幣目前保持穩定是一個(gè)占優(yōu)的政策選擇。人民幣對美元匯率保持穩定，有利于穩定市場(chǎng)預期，防止金融市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)，這也是中國對國際金融市場(chǎng)穩定的貢獻�，F在投資者信心脆弱，金融市場(chǎng)上的任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì )引發(fā)投資者的恐慌，人民幣對美元匯率穩定將有利于增加投資者市場(chǎng)信心。而且，美元升值未必是長(cháng)期趨勢，在全球金融資產(chǎn)價(jià)格下跌的情況下，美元升值主要是由于美元國債是一個(gè)較好的避險工具，一旦經(jīng)濟平穩或恢復，美元就存在貶值的可能性。人民幣匯率變動(dòng)要考慮到美元的長(cháng)期走勢，避免人民幣匯率的大幅度波動(dòng)，如上半年美元對主要非美元貨幣貶值，而下半年美元對歐元、英鎊等貨幣迅速升值，人民幣匯率政策要有一定的預見(jiàn)性。
    另外，人民幣匯率還并不完全是市場(chǎng)化匯率，它既是央行的一個(gè)貨幣政策工具，也是央行貨幣政策的一個(gè)目標，央行通過(guò)市場(chǎng)干預維持匯率目標的相對穩定性，這也體現了央行在全球金融動(dòng)蕩形勢下維穩的政策意圖。當然，人民幣和美元匯率保持穩定，有利于進(jìn)出口企業(yè)防范匯率風(fēng)險，因為我國出口和進(jìn)口的產(chǎn)品大部分是以美元計價(jià)的，匯率穩定有利于消除匯率波動(dòng)的風(fēng)險。