證監會(huì )月初頒布《證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規定》。從12月1日起,券商可申請融資融券業(yè)務(wù),放寬對券商經(jīng)紀、投行及創(chuàng )新業(yè)務(wù)審批,這表明融資融券實(shí)施的時(shí)間將向后延遲,最快得明年才能進(jìn)入試點(diǎn)實(shí)施階段。

　　券商是真正受益者

　　從陸續出臺的融資融券政策來(lái)看,融資會(huì )給券商帶來(lái)遠高于銀行的無(wú)風(fēng)險收益,雖然未必會(huì )高到占券商總收益15%的發(fā)達國家標準,但在熊市中對試點(diǎn)券商終歸是大補藥。融資融券每折騰一次,受益券商個(gè)股就隨推傳言大漲大跌;市場(chǎng)已經(jīng)清楚地表明,券商是真正的受益者。
　　在目前階段推出融資融券的意圖明顯,證監監管部門(mén)不會(huì )鼓勵投資者大規模融券做空,而是通過(guò)融資活躍市場(chǎng),提振信心,起到增加交投的作用。目前出臺的各項規定、交易細則,對于融券作出了嚴格的限制,限定了做空者大規模砸盤(pán)的可能。融資融券給有一定風(fēng)險承受力的投資者提供了融資的機會(huì ),在基金等機構投資者繼續大規模撤出市場(chǎng)的情況下,融資不可能得到市場(chǎng)主流的認可,提振市場(chǎng)人氣。
　　因此,對融資融券提振股市的作用不必過(guò)于夸大,也不必過(guò)于恐懼融券的利空作用。

　　市場(chǎng)缺乏的不是資金

　　老調重彈的論題是我國資本市場(chǎng)缺的不是資金,而是信心,融資融券不過(guò)是通過(guò)券商、大戶(hù),與以后的金融公司,打通融資渠道,以涓涓細流式的資金注入市場(chǎng),完全沒(méi)有辦法緩解我國資本市場(chǎng)日成交量200、300億,市值蒸發(fā)20多萬(wàn)億元的大面積干旱。資本市場(chǎng)的興盛與否不取決于資金多少,而取決于投資者的收益預期,如果廣大投資者全都收益預期不佳,他們哪有理由急匆匆融資,將錢(qián)填入火坑？要重申的是,以為資本市場(chǎng)的主要問(wèn)題是資金供需鏈失衡,是對資本市場(chǎng)規律徹頭徹尾的誤解。
　　我國資本市場(chǎng)大跌,之所以沒(méi)有影響實(shí)體經(jīng)濟,主要是因為我國資本市場(chǎng)、交易市場(chǎng)不使用債務(wù)杠桿手段,市場(chǎng)衰退傳導不到負債者其他資產(chǎn),不會(huì )引起資本市場(chǎng)不同產(chǎn)品之間拆東墻補西墻的連鎖反應。反觀(guān)國際市場(chǎng),無(wú)論是美國1929年的杠桿式信托產(chǎn)品引發(fā)的市場(chǎng)危機,還是此次金融危機,甚至是東南亞金融危機,都是債務(wù)型緊縮的典型癥狀。我國融資雖然杠桿比例極小,但是開(kāi)啟了合法性杠桿的第一步。
　　從豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品的角度看,推出融資融券有積極意義;但如果只是為了救資本市場(chǎng)熊市之急,融資融券沒(méi)有什么價(jià)值,并且將使融資融券背上權證相似的,縱容券商與民爭利的惡名。任何金融創(chuàng )新產(chǎn)品,要建立健康市場(chǎng)良好發(fā)展的根基,產(chǎn)品設立的初衷與技術(shù)手段,必須公平、有助于市場(chǎng)效率提高。