近日摩根士丹利和花旗集團宣布,將兩家公司旗下的美邦、英國奎爾特和澳大利亞美邦公司合并成為“全球最大券商”摩根士丹利美邦公司,這將意味著(zhù)以花旗為代表的、金融超市時(shí)代的終結,也為金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)潑了一瓢冷水（據1月19日《第一財經(jīng)日報》）。

　　作為全球金融集團中的巨無(wú)霸,花旗集團近年來(lái)一直風(fēng)光無(wú)限,成為推進(jìn)金融自由化和金融創(chuàng )新,引導金融業(yè)重組購并的主角。然而,次貸危機的爆發(fā)卻使花旗集團遭遇了“滑鐵盧”,去年四季度其虧了83億美元,全年虧損達187億美元,創(chuàng )歷史紀錄。
　　美國于1999年立法廢除了大蕭條時(shí)代的格拉斯斯迪格爾法后,金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)開(kāi)始大行其道。然而,在經(jīng)歷了初期的興奮之后,美國監管部門(mén)和金融界也更多理性地考慮混業(yè)經(jīng)營(yíng)的潛在風(fēng)險。首先,混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險體現在集團內部的道德風(fēng)險問(wèn)題,安然和世界電訊的丑聞便是表現之一,這對監管機制提出了重大挑戰。其次,次貸危機又引發(fā)了另一種擔憂(yōu),即銀行在大量介入證券化業(yè)務(wù)之后,能否有效地在信貸與金融工具投資之間劃清界限,是否真正做到防止短期資金流入長(cháng)期性的金融投資。例如,花旗不僅因為所承銷(xiāo)的業(yè)務(wù)沒(méi)有賣(mài)出去而造成巨大虧損,而且鋌而走險通過(guò)表外模式直接持有大量結構性金融產(chǎn)品,最終玩火自焚。
　　同樣具有諷刺意味的是,華爾街五大專(zhuān)業(yè)投行的倒掉和改制,曾一度使人燃起對混業(yè)經(jīng)營(yíng)的希望,如今隨著(zhù)危機的深入,卻發(fā)現金融混業(yè)巨頭們有更多的“黑幕”尚未展示出來(lái)。事實(shí)上,金融機構發(fā)展也需要一種平衡,現在花旗經(jīng)歷“十年一夢(mèng)”,又回到尚未合并旅行者之前的原點(diǎn),而摩根士丹利也從專(zhuān)業(yè)投行變身為可吸收存款的銀行控股公司,這或許會(huì )使我們感慨世事無(wú)常。
　　從各國金融業(yè)發(fā)展來(lái)看,銀行業(yè)經(jīng)歷了混業(yè)到分業(yè)再到混業(yè)的過(guò)程,不可否認,混業(yè)經(jīng)營(yíng)是當前的總體趨勢。筆者認為,混業(yè)相對分業(yè)有一定比較優(yōu)勢,但卻不可能寄希望于混業(yè)大幅提高金融業(yè)效率,混業(yè)只是復歸銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的正常狀態(tài)。
　　回到中國的金融業(yè)改革問(wèn)題,當前促進(jìn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)已成為各方的共識,除了中信銀行(601998,股吧)和招商銀行之外,其他商業(yè)銀行也積極為混業(yè)經(jīng)營(yíng)做好準備,如工行就在爭取投資銀行牌照。在國內各界對混業(yè)經(jīng)營(yíng)的熱情普遍高漲的情況下,次級債危機可以說(shuō)敲響了新的警鐘,也就是必須充分估計到混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險問(wèn)題。
　　面對更加復雜的金融市場(chǎng)結構、金融業(yè)務(wù)與產(chǎn)品、金融機構格局,金融監管應該做出相應調整,以控制金融業(yè)風(fēng)險和促進(jìn)穩健經(jīng)營(yíng)為目標,避免把混業(yè)經(jīng)營(yíng)作為“靈丹妙藥”而走向極端。另一方面,國內銀行適應混業(yè)經(jīng)營(yíng)的原則,不應該只是借機進(jìn)入證券業(yè)或保險業(yè),而是應著(zhù)眼于擴大資本實(shí)力,增強其在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的核心競爭力。作為金融業(yè)的微觀(guān)主體,所追求的依然是成為主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢明顯的金融服務(wù)機構,而不是無(wú)所不包的全能銀行。