央行與銀監會(huì )的調查，對資金入市起到了扼制作用。有關(guān)方面未雨綢繆是正確的，我們應堅決避免銀行重蹈巨額壞賬覆轍，否則將是中國經(jīng)濟不可承受之重。

　　中國經(jīng)濟好壞取決于生產(chǎn)效率能否提高。有助于提高效率、提升誠信的辦法都可以嘗試，金融機構的市場(chǎng)化改革應直擊本質(zhì)，而舍棄旁支。
　　如果有確切的證據顯示，中國企業(yè)的生產(chǎn)效率正在提高，資源的大面積錯配得到糾正，即便歐洲、日本市場(chǎng)再糟，我們同樣能夠對中國經(jīng)濟抱持樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。如果我們只看到信貸的增長(cháng)和積極財政政策的投放，就無(wú)法持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，那只說(shuō)明此前政府與民間的積蓄甚多，說(shuō)明未來(lái)產(chǎn)生的信用風(fēng)險規模，而無(wú)法說(shuō)明中國企業(yè)效率正在改善。
　　中國經(jīng)濟有兩大癥結亟需解決：一是資源的大規模錯配；二是企業(yè)效率的提高。
　　信貸擴張最可怕的是信用風(fēng)險的增加。信貸市場(chǎng)在擠出中小企業(yè)和民間資本。從此輪信貸增長(cháng)來(lái)看，我國的資金主要流向了大國企、大項目和票據融資，而票據融資主要也是大企業(yè)，具有國家信用擔保的大型企業(yè)是此輪擴張政策的獲利者。對于工行所說(shuō)的該行50%以上的資金流向中小企業(yè)，筆者持懷疑態(tài)度。
　　銀監會(huì )嚴密監控壞賬是正確之舉，這樣可以反逼銀行回歸市場(chǎng)的正確路徑。國企的國家信用擔保，是產(chǎn)生上一輪中國大型金融機構壞賬的淵藪，現在銀行有可能重蹈覆轍。信貸擴張是正確的，否則大批金融機構可能在短期內發(fā)生問(wèn)題，但在新增貸款中，必須遵循市場(chǎng)化原則與風(fēng)險可控原則，使信貸資金才能配置到高效的企業(yè)，否則數年之后，我們將看到新舊壞賬同時(shí)發(fā)作的失控局面。
　　政府有必要明確，大型企業(yè)信貸剝離國家信用，同時(shí)對于大型項目進(jìn)行嚴密監控，確保不再為行政性不良貸款買(mǎi)單。不僅如此，還應鼓勵允許各地中小金融機構與大型金融機構展開(kāi)競爭，內部競爭保持市場(chǎng)活力，是保證金融效率、保證金融主導權不落于他人之手的惟一辦法。
　　筆者贊成中國大力發(fā)展債權市場(chǎng)，因為清晰的債權債務(wù)關(guān)系，適用于信用尚不發(fā)達的市場(chǎng)，也可以降低監管的成本。發(fā)展市場(chǎng)化的信貸市場(chǎng)，使村鎮銀行、小額信貸公司起到源頭活水的作用，如果用復雜的資產(chǎn)關(guān)系，會(huì )讓中小投資者莫名其妙地成為買(mǎi)單者。
　　所謂中國必須追隨華爾街金融創(chuàng )新的步伐，實(shí)行資產(chǎn)證券化是行不通的。資產(chǎn)證券化需要長(cháng)期的金融文化，嚴厲的失信制裁措施，以及最終的法律救濟渠道。而在我國，這些基本條件尚不具備。在資產(chǎn)錯配的情況下，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)越大，資產(chǎn)配置的效率也就越低，甚至成為負效率。在此輪股市震蕩中，真正有資金可以在股市攪起波瀾的，先是民間資金，而后是那些能夠獲得信貸與票據融資的大企業(yè)。希望國企此輪并購重組、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)能夠名符其實(shí)，這樣才能解決資本市場(chǎng)重要的估值瓶頸。
　　幸運的是，在外匯儲備上，我國已經(jīng)找到了一條適宜之路。在此輪全球金融危機中，中國的資源性企業(yè)逆勢擴張之舉十分顯眼——中鋁收購力拓18%的股權交易如火如荼；中國五礦以總價(jià)約17億美元收購OZMinerals所有已發(fā)行股份；2月17日晚，俄羅斯與中國簽署了俄方有史以來(lái)金額最大的能源協(xié)議，俄羅斯的石油公司將用長(cháng)期原油供應3億噸石油，換取250億美元貸款；有關(guān)部門(mén)在研究從外匯儲備中提取一定比例設立海外能源勘探開(kāi)發(fā)專(zhuān)項基金，用于支持石油企業(yè)獲取海外資源。
　　這明顯的是國家外匯儲備戰略在發(fā)生新一輪調整。第一輪調整是通過(guò)建立中投公司作為主權基金，進(jìn)行金融資產(chǎn)的投資，到目前為止投資折戟沉沙；第二輪就是目前展開(kāi)的資源收購，這些企業(yè)都獲得了銀行巨額貸款，溢價(jià)收購，志在必得。雖然從目前來(lái)看，中國收購這些資源有溢價(jià)過(guò)高之嫌，但從長(cháng)遠來(lái)看，處于工業(yè)化關(guān)鍵時(shí)期的中國，資源短缺是最嚴重的瓶頸之一，目前的收購是打通瓶頸的國家戰略。
　　雖然經(jīng)濟陣痛將漫長(cháng)而持久，但高效而獨立的游戲規則一旦建立，則經(jīng)濟復蘇是可期之事。資本市場(chǎng)的游戲規則已經(jīng)被國企不良生態(tài)破壞嚴重，金融市場(chǎng)理應秉持獨立操守。高效與企業(yè)的高效是正循環(huán)，如果金融市場(chǎng)化，則企業(yè)必定往市場(chǎng)化之路上前行。