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| 2009-07-21 蘇培科 來(lái)源:中國經(jīng)濟時(shí)報 |
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俗話(huà)說(shuō)：“好了傷疤忘了疼”。但中國股市往往是“傷疤未好就忘了疼”。
對于上一輪牛市的瘋狂和熊市的洗禮，有人認為這是中國股市的成人割禮，是股市和投資者走向成熟的必經(jīng)之道。但遺憾的是，結果并未如愿，畸形的單邊市已決定了中國股市像一塊韭菜地，割了一茬又一茬，前赴后繼。
最近，自上證指數沖上３０００點(diǎn)后，新股民開(kāi)戶(hù)數單周就超過(guò)了４０萬(wàn)戶(hù)，單月突破了百萬(wàn)大關(guān)，基民開(kāi)戶(hù)數單周超過(guò)了９萬(wàn)戶(hù)，再次創(chuàng )出了歷史新高，股市成交活躍度和Ａ股賬戶(hù)的持倉比例也創(chuàng )出了２００８年以來(lái)的新高。
需要警惕的是，這些數據的暴增往往都出現在股市的非理性繁榮階段，往往與指數的高點(diǎn)相對應，而且增速越快，市場(chǎng)的危險系數就越高。最近半年多時(shí)間股指就反彈了９３％，很多股票從低點(diǎn)上漲了好幾倍，而上市公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)速度遠未達到同樣的水平，金融危機的陰影并未消散。況且，目前機構持倉量已經(jīng)達到８５％以上，已經(jīng)進(jìn)入“籌碼”派發(fā)的區域。
筆者通過(guò)研究發(fā)現，中國股市的歷次大跌都是機構將“籌碼”高位派發(fā)給散戶(hù)之后，熊市就在牛市的非理性幻想中驟然來(lái)臨。比如，２００１年６月底股市大跌前夕，中小散戶(hù)持有市場(chǎng)中８５％左右的流通市值；２００７年“５．３０”前夕，中小散戶(hù)持倉量已經(jīng)達到了６５％以上，“半夜雞叫”幫助機構清洗了一些“浮籌”，到６０００點(diǎn)左右機構持倉量再次高企，但結果是大部分散戶(hù)被套在６０００點(diǎn)以上。從這些數據來(lái)看，目前機構們已經(jīng)編好了一張恢恢大網(wǎng)，正在等待“抬轎者”的到來(lái)。
在這個(gè)時(shí)候，理性的勸導往往是一種多余，因為很多投資者都是“不撞南墻不回頭”，只有被“市場(chǎng)先生”修理得鼻青臉腫時(shí)才想起風(fēng)險為何物。在這里，筆者只希望那些理性的、傷疤未好的投資者“多一份冷靜，少一份貪婪”。尤其對目前市場(chǎng)盛傳的“國慶維穩”行情要高度警惕，防止其成為機構逃逸、套牢散戶(hù)的“幌子”。
另外，筆者建議投資者在下半年高度關(guān)注如下幾組數據的變化：
一是基金等機構的持倉數量變化。一旦那些機構重倉股在高位放量，投資者就得注意回避風(fēng)險，而不要盲目跟風(fēng)。
二是信貸資金的投放數據。要關(guān)注貨幣當局的實(shí)際態(tài)度，留意執行層面的“明松暗緊”。目前，關(guān)于貨幣政策“微調”的言論和政策暗示已經(jīng)不少，銀監會(huì )已經(jīng)開(kāi)始對商業(yè)銀行的信貸結構和流向進(jìn)行政策性引導。一旦市場(chǎng)流動(dòng)性開(kāi)始收縮，投資者也要收縮自己的債務(wù)性投資和擴張性投資。
三是大小非和大小限的減持數據。一旦出現加速減持跡象，市場(chǎng)的風(fēng)險也就顯而易見(jiàn)。因為多數大小非和大小限有“待漲殺跌”的非理性減持特征，市場(chǎng)回調時(shí)具有助跌功能。另外，當股價(jià)炒得過(guò)高時(shí)，一些理智的大小非和大小限也會(huì )高價(jià)套現。６月份，大小非減持量達到１２．４億股，再創(chuàng )歷史新高。這也是大小非減持量連續第五個(gè)月超過(guò)１０億股�？梢�(jiàn)其“落袋為安”的態(tài)度非常堅決。
四是ＩＰＯ和再融資的數據。要關(guān)注管理者對市場(chǎng)的態(tài)度。其實(shí)，ＩＰＯ和再融資的數量往往也與市場(chǎng)的冷熱相對應，市場(chǎng)低迷時(shí)融資往往難以進(jìn)行；市場(chǎng)處于非理性繁榮時(shí)，ＩＰＯ和再融資也就進(jìn)入高潮期。近期，桂林三金、萬(wàn)馬電纜和家潤多上市后被爆炒，從而使中國建筑等大盤(pán)股的ＩＰＯ提前到來(lái)。據此我們不難看出管理層的態(tài)度，顯然有通過(guò)加速供給來(lái)調控新股爆炒的意思。但是，如果不推出合理的制度安排，加速供給只會(huì )打擊二級市場(chǎng)的投資者。
五是國際資本流入流出的變化。要關(guān)注政府對熱錢(qián)的態(tài)度。這個(gè)數據是唯一讓市場(chǎng)判斷出現不確定性的重要變量，因為目前國內資產(chǎn)價(jià)格泡沫的推升除了內因之外，熱錢(qián)是一個(gè)重要輸入型因素，其主動(dòng)權不在國內，而且還會(huì )給國內的貨幣政策帶來(lái)操作難度，并且會(huì )對沖國內的一些調控政策。不過(guò)，目前相關(guān)部門(mén)對該問(wèn)題已經(jīng)有所認識，外管局開(kāi)始對跨境資本流動(dòng)實(shí)行均衡管理。剛剛發(fā)布的《境內機構境外直接投資外匯管理規定》欲對一些輸入型的流動(dòng)性通過(guò)“走出去”的政策來(lái)對沖，結果未必有效，效果也很難評估，但是資本輸出、防止熱錢(qián)的政策意圖非常明顯。隨著(zhù)輸入型通脹和輸入型泡沫的進(jìn)一步炒作，相信還會(huì )有更加嚴厲的措施出臺。對股市而言，一旦這些支撐“泡沫”的因素開(kāi)始被瓦解，未來(lái)的走勢將充滿(mǎn)不確定性。
通過(guò)以上分析不難看出，目前的中國股市正處于一個(gè)敏感的境地，任何一種因素都有可能改變市場(chǎng)的方向。因此，投資者最好能理智一些，防止鉆進(jìn)機構們織好的“網(wǎng)”里，一旦上述數據發(fā)生變化，最好先回避一下風(fēng)險。如果ＩＰＯ和再融資等“圈錢(qián)”太甚，最好“用腳投票”，不要盲目“炒新”；媒體和學(xué)者們最好能夠客觀(guān)理性地分析，切勿火上澆油，忽悠散戶(hù)“入套”；管理層最好也別一看到“新股爆炒”就加速大盤(pán)股供給，越是在市場(chǎng)非理性繁榮時(shí)越要向投資者提示風(fēng)險，越要謹慎地實(shí)施“干預”政策，而不是采取簡(jiǎn)單、粗暴的打壓措施，否則會(huì )錯上加錯。
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