提要    中國經(jīng)濟雖已開(kāi)始復蘇，但應對危機的各項措施和投資項目還得繼續下去，否則將前功盡棄。因此，貨幣政策不能急速轉變，但面對通脹預期，可作出些許微調。

　　受中國建筑A股上市以及“央行或將上調存款準備金率”傳言的影響，29日滬深兩市雙雙暴跌，并放出天量。由于上半年信貸規模過(guò)大，市場(chǎng)懷疑央行適度寬松的貨幣政策可能轉向。不僅中國股市有此疑問(wèn)，萬(wàn)里之外的美國也擔心中國可能準備收緊放貸，紐約股市周三下跌。為此，中國央行于29日晚連夜通過(guò)其官網(wǎng)再次表態(tài)，將繼續執行適度寬松的貨幣政策。
　　央行這樣的表態(tài)，既是為了穩定股市，更是為了繼續提振和保持市場(chǎng)對中國經(jīng)濟復蘇的信心。的確，目前各項數據能夠充分證明中國經(jīng)濟開(kāi)始復蘇，上半年國內生產(chǎn)總值同比增長(cháng)了7.1%，一季度增長(cháng)6.1%，二季度增長(cháng)7.9%，經(jīng)濟回升勢頭迅猛，全社會(huì )固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)33.5%，比市場(chǎng)預期要大。這是中國國家4萬(wàn)億元投資的經(jīng)濟刺激計劃的結果，而且在一定程度上帶動(dòng)了社會(huì )的投資。即使依據慣性�熃衲晗掳肽耆詴�(huì )保持高位運行，全年增長(cháng)率保八是無(wú)須懷疑的。
　　與這些宏觀(guān)經(jīng)濟上可喜的變化相適應，在金融信貸上表現為，由于各級政府投資積極性高漲，二季度新增貸款出現了逐月增加現象，今年上半年新增人民幣貸款已近7.4萬(wàn)億元，今年原計劃新增信貸規模為5萬(wàn)億元，然而半年便遠遠超出目標的50%。
　　雖然，迄今為止銀行放貸過(guò)快，且貸款質(zhì)量還有所欠缺，通脹的風(fēng)險十分嚴重。但是，央行適度寬松的貨幣政策卻不可能急速轉向。
　　首先，上半年開(kāi)始的各項措施尤其是許多投資項目下半年得繼續下去，否則不僅這些項目不可能最終獲得較好的效益，而且會(huì )失去已經(jīng)開(kāi)始的經(jīng)濟復蘇的勢頭，甚至會(huì )使經(jīng)濟落到不堪設想的地步。
　　其次，通脹風(fēng)險雖已嚴重存在，但不等于說(shuō)現在已經(jīng)開(kāi)始通脹。從眼下來(lái)看，除了以樓市為代表的資產(chǎn)領(lǐng)域略有泡沫之外，其他實(shí)體經(jīng)濟還無(wú)通脹跡象。即使樓市的泡沫，也主要是上一經(jīng)濟周期留下的而在前一段經(jīng)濟下行時(shí)期未被擠出的泡沫。當然，這種泡沫正在被危險地急劇吹大。至于股市，所謂泡沫也是見(jiàn)仁見(jiàn)智，亦可視為超跌后的合理恢復。
　　話(huà)雖如此，但銀行體系失穩的跡象已經(jīng)出現，不容忽視。上半年中國各銀行發(fā)放了7.4萬(wàn)億元人民幣新增貸款，達到去年同期放貸量的兩倍以上。今年中國銀行業(yè)發(fā)放的新增貸款很可能會(huì )達到12萬(wàn)億元人民幣，從而使未償還貸款總量在一年內飆升40%。如果僅從信貸數據上看經(jīng)濟發(fā)展，那么中國近年來(lái)，15%上下的貸款總量增長(cháng)率支撐了GDP10%以上增長(cháng)率，而今年上半年，33%上下的貸款總量增幅只能支撐GDP增長(cháng)7%。
　　大量放貸不一定會(huì )導致股市樓市的嚴重泡沫，但必定嚴重影響銀行貸款質(zhì)量，必定形成一定程度的通脹，必定影響動(dòng)搖中國金融體系的穩定。若以銀行體系失穩為代價(jià)來(lái)復蘇經(jīng)濟，那是誰(shuí)也不愿意看到的。
　　無(wú)論從經(jīng)濟刺激的主要手段還是從金融信貸的現狀看，經(jīng)濟運行都會(huì )指向通脹。但是，只要宏觀(guān)管理措施得當，通脹是可以來(lái)得慢一點(diǎn)勢頭緩一點(diǎn)的。既然適度寬松的貨幣政策不可能“急轉彎”，那么為了防止銀行體系失穩，為了減緩通脹勢頭，央行在強調“繼續執行適度寬松的貨幣政策”的同時(shí)，表示“要注重運用市場(chǎng)化手段，而不是規�？刂频姆椒�，靈活運用多種貨幣政策工具，引導貨幣信貸適度增長(cháng)�！币簿褪俏⒄{貨幣政策。當然在一系列微調的基礎上，根據市場(chǎng)變化在微調中貨幣政策轉向也是有可能的。