圖為位于美國首都華盛頓的美聯(lián)儲大樓外景。新華社/法新

    美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )(美聯(lián)儲)18日宣布將貼現率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)。一些市場(chǎng)人士將其視為政策會(huì )發(fā)生變動(dòng)的警告，但也有專(zhuān)家認為，調高貼現率是美聯(lián)儲使借貸工具正�；�的舉措之一，并不意味著(zhù)美聯(lián)儲要馬上改變貨幣政策，預計美國聯(lián)邦基金利率仍將在相當長(cháng)時(shí)間內維持低位。

　　提高貼現率

　　一段時(shí)間以來(lái)，美聯(lián)儲官員一直暗示，隨著(zhù)金融市場(chǎng)的復蘇，將上調貼現率。美聯(lián)儲主席伯南克之前曾在有關(guān)美聯(lián)儲“退出”策略的證詞中表示，可能很快擴大貼現率與聯(lián)邦基金利率之間的利差。
　　貼現率又稱(chēng)為懲罰性貼現率(penalty　rate)，是中央銀行為商業(yè)銀行貼現票據、融通資金時(shí)所收取的貸款息率，即商業(yè)銀行向中央銀行借取資金的借貸成本。
　　在2007年爆發(fā)金融危機以前，貼現率一般較聯(lián)邦基金利率高出1個(gè)百分點(diǎn)。在本輪危機期間，為鼓勵商業(yè)銀行從央行貸款，美聯(lián)儲大幅下調了貼現率，并隨著(zhù)危機的深入將貼現率不斷下調直至0.5%。而目前聯(lián)邦基金利率的目標區間為0至0.25%。此次上調貼現率被分析人士解讀為兩者恢復1個(gè)百分點(diǎn)利差正常水平的開(kāi)始。
　　美聯(lián)儲稱(chēng)，未來(lái)將評估是否需要進(jìn)一步擴大貼現率與聯(lián)邦基金利率之間的利差。

　　近期仍難加息

　　美聯(lián)儲在聲明中表示，類(lèi)似于本月稍早時(shí)候結束其他一系列非常規信貸計劃，上調貼現率旨在進(jìn)一步令美聯(lián)儲的借貸工具正�；�。此次調整貼現率預計不會(huì )導致針對家庭和企業(yè)的借貸收緊，也不暗示經(jīng)濟前景或貨幣政策前景改變。
　　盡管美聯(lián)儲試圖將支持市場(chǎng)流動(dòng)性的計劃同貨幣政策區分開(kāi)來(lái)，但金融市場(chǎng)仍將其聲明視為政策最終會(huì )改變的前兆。在聲明公布后，美國股指期貨大幅下滑，政府公債價(jià)格也應聲下挫，對政策敏感的兩年期公債收益率觸及1月底以來(lái)的最高，美元對歐元匯率創(chuàng )下9個(gè)月高點(diǎn)。
　　不過(guò)瑞銀亞太區首席經(jīng)濟學(xué)家鄧肯·伍爾德里奇認為，隨著(zhù)信貸市場(chǎng)漸穩，銀行依靠緊急貼現窗獲得頭寸的情況并不多，上調貼現率只是美聯(lián)儲“試水”的舉動(dòng)，對整體資金流不會(huì )造成太大影響，投資市場(chǎng)的反應可能有些過(guò)度。
　　而根據美國勞工部19日公布的數據，今年1月份美國消費價(jià)格指數增幅低于預期，扣除能源和食品后的核心消費價(jià)格指數則出現27年多來(lái)的首次負增長(cháng)。并且從美聯(lián)儲最近的決策報告看，至少在未來(lái)幾個(gè)季度，美國經(jīng)濟通脹上揚的風(fēng)險并不太大。
　　伍爾德里奇認為，由于美國經(jīng)濟增長(cháng)仍將低于平均水平，加上通脹壓力不大，預計美國聯(lián)邦基金利率在相當長(cháng)時(shí)間內將維持低位。據瑞銀預測，今年美聯(lián)儲可能加息75個(gè)基點(diǎn)，美國聯(lián)邦基金利率將從目前的零至0.25%達到1%的水平。

　　全球流動(dòng)性退潮

　　興業(yè)銀行經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，美聯(lián)儲調高貼現率，標志著(zhù)全球“中心國家”開(kāi)始邁出清晰的退出步伐。事實(shí)上，美聯(lián)儲的退出早已在不知不覺(jué)中緊鑼密鼓地進(jìn)行著(zhù)。2009年12月28日，聯(lián)儲提出修改《D　條例》動(dòng)議：要求賦予聯(lián)儲創(chuàng )立付息的定期存款工具(Term　Deposit　Facility)作為回收流動(dòng)性手段的權利。2010年1月這種動(dòng)議獲得批準，可以在必要時(shí)執行。此后，2010年2月1日，聯(lián)儲宣布不再與各國央行達成新的貨幣互換協(xié)議，舊有協(xié)議的融資額也不斷下降，由2009年2月近4000億美元快速下滑至2009年末的百億美元上下。
　　全球部分其它國家央行也已開(kāi)始回籠流動(dòng)性。中國人民銀行2月12日宣布，從2010年2月25日起上調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是繼今年1月12日中國央行宣布上調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)后，時(shí)隔一個(gè)月再次上調存款準備金率。
　　印度央行1月29日也宣布上調銀行現金存款準備金率75個(gè)基點(diǎn)至5.75%，同時(shí)維持基準利率不變，這是該行自2008年來(lái)首次上調銀行現金存款準備金率，也是繼去年10月27日宣布上調商業(yè)銀行法定流動(dòng)資金比率后，再次釋放出貨幣緊縮的信號�！�
　　魯政委說(shuō)，隨著(zhù)主要央行逐步從“停止主動(dòng)注入流動(dòng)性”過(guò)渡到“鼓勵主動(dòng)上交多余流動(dòng)性”乃至“強繳征收多余流動(dòng)性”階段，全球的流動(dòng)性已然退潮。