農行上市疾行，6月9日IPO過(guò)會(huì )不足20天，其發(fā)行價(jià)初步范圍已經(jīng)浮現。
　　接近農行發(fā)行的相關(guān)人士透露，于23日結束的農行A股初步詢(xún)價(jià)結果顯示，農行A股網(wǎng)下獲得16倍認購，報價(jià)中樞達到2.70元，對應農行2010年市凈率（PB）約為1.6倍。
　　H股方面，在預路演之后，昨日農行開(kāi)始H股國際發(fā)售的簿記下單。知情人士透露，首日簿記尚未結束，農行的國際配售部分已獲得了超過(guò)5倍的認購。農行H股定價(jià)區間為2.88－3.48港元，對應的2010年動(dòng)態(tài)市凈率為1.55－1.79倍。
　　若以上述價(jià)格上限測算，加上全額行使綠鞋之后，農行兩地募資將達232億美元（按照昨日匯率計算），超過(guò)工行當年219億美元紀錄。但是若以工行上市時(shí)匯率計算，工行募資超過(guò)1700億元人民幣，而按照昨日匯率，農行將不足1600億元人民幣，依然屈居第二。

　　A股、H股詢(xún)價(jià)范圍初定

　　A股詢(xún)價(jià)于23日結束之后，農行昨日將重點(diǎn)移向香港。
　　6月24日，農行在香港香格里拉酒店舉行了大型的投資者午餐會(huì )，其管理層悉數出席，而當日到場(chǎng)的人數亦多達數百人。農行董事長(cháng)、執行董事項俊波在路演午餐會(huì )前向包括《第一財經(jīng)日報》在內的傳媒表示“非常有信心”。
　　參加了上述午餐會(huì )的人士透露，首日簿記尚未結束，農行的國際配售部分已獲得了超過(guò)5倍的認購，預計后續還將有大量訂單，H股成功發(fā)行已無(wú)懸念。
　　事實(shí)上，昨日并非農行高管首次到港。6月14日至23日，農行H股承銷(xiāo)商已進(jìn)行了預路演。
　　消息人士透露，H股價(jià)格區間已經(jīng)確定，這是根據分析師預路演中投資者的認購意向反饋，以及農行與H股承銷(xiāo)溝通之后的結果。
　　農行H股預計約有5%向香港公眾發(fā)售，其余95%為國際配售，而直接配售給基石投資者比例可能達到總量的40%。
　　A股方面的初步詢(xún)價(jià)已于23日結束，農行將于6月29日刊登《初步詢(xún)價(jià)結果及價(jià)格區間公告》。
　　接近農行的知情人士透露，截至初步詢(xún)價(jià)結束時(shí)，機構投資者對于農行的認購股數超過(guò)700億股，認購倍數已達到16倍，詢(xún)價(jià)大都在1.6倍PB以上。
　　上述知情人士稱(chēng)，在以往超大型IPO項目中，保險公司、基金公司初步詢(xún)價(jià)申購的數量占總量的70%以上。農行此次也不例外，A股的機構投資者中，保險公司與基金公司占據了詢(xún)價(jià)投資者的大部分份額。
　　接近交易的人士表示，詢(xún)價(jià)機構的報價(jià)中樞達到2.7元，如果農行按照2.7元定價(jià)，將低于主承銷(xiāo)商給出的合理價(jià)值區間。

　　A、H股根據市況分別定價(jià)

　　一位銀行業(yè)分析師表示，2.70元的發(fā)行價(jià)對應農行2010年P(guān)B約為1.6倍，目前工行和建行2010年P(guān)B均在1.8倍以上，這一估值水平相對工行和建行約有10%的折讓。
　　公告顯示，農行此次將采用A、H股同步發(fā)行的形式。
　　“目前大型商業(yè)銀行H股估值水平相對A股存在一定溢價(jià)�！睋�接近農行承銷(xiāo)團人士了解，本次農行A+H發(fā)行定價(jià)將與此前案例有所不同，本次農行A股和H股發(fā)行價(jià)格區間將會(huì )有所重疊，但是最終定價(jià)H股可能不低于A(yíng)股。
　　事實(shí)上A、H股兩個(gè)市場(chǎng)定價(jià)方式也有不同：A股的定價(jià)將經(jīng)歷根據初步詢(xún)價(jià)確定價(jià)格區間，以及在發(fā)行價(jià)格區間內通過(guò)向配售對象累計投標詢(xún)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格兩個(gè)過(guò)程；而H股的發(fā)行定價(jià)慣例，往往是通過(guò)分析師預路演確定價(jià)格區間，再根據管理層路演和投資者的下單情況確定發(fā)行價(jià)格。
　　消息人士表示，農行此次發(fā)行過(guò)程中，將根據兩個(gè)市場(chǎng)的投資者反饋以及估值水平等情況，分別確定各自的價(jià)格區間，并最終確定發(fā)行價(jià)格。
　　某基金經(jīng)理告訴記者，農行定價(jià)區間已于路演前一日晚間敲定。他認為，若以中間價(jià)位定價(jià)，對投資者來(lái)說(shuō)具有吸引力，若以下限定價(jià)則非常吸引。
　　某參與農行H股路演午餐會(huì )的中資銀行投資分析員表示，相信承銷(xiāo)商最終會(huì )以中上價(jià)位定價(jià)，以此計算，農行定價(jià)或在3.18港元。
　　盡管目前價(jià)格仍未確定，但現階段看農行仍有超過(guò)工行當年IPO的可能。
　　以發(fā)行價(jià)格的上限測算，即H股每股3.48港元，全額綠鞋之后，募集資金達到1016億港元，約131億美元。A股方面，按2.7元測算，融資額達到688億元人民幣，約101億美元。上述金額合計約232億美元，超過(guò)工行2006年IPO所募集的219億美元。
　　但工行上市之后，人民幣對美元匯率逐漸走強，按照工行IPO當天人民幣對美元匯率測算，工行募集資金1727億元。而農行兩地最多募集資金1576億元，低于2006年工行的1727億元人民幣。