設計國際板規則

　　近日，接近監管層的權威人士向記者透露，有關(guān)方面正在研究制定國際板的相關(guān)規則，內容主要包括四個(gè)層面——證監會(huì )層面負責發(fā)行規則，交易所層面負責上市規則和交易規則，還包括登記和結算規則。目前交易所層面的規則初稿已制訂，待正式制定完畢后將向社會(huì )征求意見(jiàn)。
　　據了解，根據目前的國際板交易規則初稿，我國的國際板被定位為境外企業(yè)在中國上市，也包括像中移動(dòng)這樣在境外注冊的紅籌股，從中美、中英簽署的備忘錄以及國務(wù)院的相關(guān)文件來(lái)看，明確提出允許符合條件的境外企業(yè)在境內發(fā)行債券和股票。
　　監管層人士表示，由于在國際板上市的公司很多都是外國企業(yè)，因此，為滿(mǎn)足國際板推出的需要，修改有關(guān)的法律法規是必要的。比如，根據《公司法》的規定，公司是指依照本法在中國境內設立的有限責任公司和股份有限公司，如果不對此進(jìn)行修改，那么國外公司在A(yíng)股上市就存在障礙。

　　IPO拋棄“三高”發(fā)行

　　記者從有關(guān)方面了解到，目前證監會(huì )正在會(huì )同兩個(gè)交易所對國際板有關(guān)規則的初稿，特別是IPO的內容進(jìn)行調整和完善。不過(guò)，這種調整不應是降低門(mén)檻、放寬要求，而是對目前A股市場(chǎng)所暴露出問(wèn)題的修改完善。
　　其中一個(gè)重要的政策指向是，國際板外國公司在中國IPO要充分參考國際市場(chǎng)價(jià)格。分析人士表示，自從去年6月A股實(shí)行新股定價(jià)進(jìn)一步市場(chǎng)化改革以來(lái)，新股發(fā)行就變成了高價(jià)、高市盈率、高超募的“三高”發(fā)行，成為發(fā)行人赤裸裸的“圈錢(qián)”行為。如果將這種IPO制度照搬到國際板，那么國際板也就變成了國外公司的提款機。所以，首先對IPO制度進(jìn)行調整，這有利于消除國人對國際板推出的疑慮，為國際板的最終推出創(chuàng )造條件。
　　據權威人士透露，目前對IPO制度進(jìn)行調整和完善，關(guān)鍵就是在新股發(fā)行定價(jià)問(wèn)題上拋棄目前國內股市的“三高”發(fā)行，新股發(fā)行定價(jià)與國際市場(chǎng)相接軌。一是參考這些股票在國外市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)格；二是參考這些股票在國外市場(chǎng)的市場(chǎng)價(jià)格，綜合考慮當前價(jià)格、半年或一年平均價(jià)格；三是把新股發(fā)行的市盈率控制在10倍或15倍以?xún)取?BR>　　記者同時(shí)了解到，對外界關(guān)注的紅籌股回歸問(wèn)題，目前監管部門(mén)可能作出的政策指向為“把紅籌回歸和國際板放在一起考慮。但紅籌回歸是一種再融資計劃，按慣例其股價(jià)不可低于當地上市的價(jià)格，而且在人民幣資本賬未流通的形勢下，紅籌在A(yíng)股上市后都不可以將大量資金調離內地�！�

　　信息披露保障境內投資者利益

　　對于國際板會(huì )計報表，監管層目前討論的一個(gè)方向是以“國際準則報表+對比中國準則調節表”的方式披露。所以，國際板會(huì )計報表可能是以“國際準則報表+對比中國準則調節表”的方式披露。分析人士表示，對于國際公司來(lái)說(shuō)，如果要準備一套完全按中國準則編制的報表，成本十分昂貴。因此，可以采取按國際會(huì )計準則編制財務(wù)報表，然后再加一個(gè)調節表，列出按中國準則編制披露所不同的主要財務(wù)指標。
　　據了解，對于國際板信息披露，未來(lái)的監管重心突出于三方面。
　　首先要于法有據，將《證券法》作為我國證券市場(chǎng)的基本法，國際板的信息披露規則在此基礎上制定。同時(shí)，國際板發(fā)行人的信息披露也應遵循本國以及主上市地的法律法規要求。
　　其次是保障境內投資者的利益，這是非常關(guān)鍵的問(wèn)題。因為境內投資人可能對國際板發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、業(yè)務(wù)情況等缺乏直觀(guān)的了解，因此要求信息披露要充分揭示發(fā)行人特有的投資風(fēng)險，披露其所處的投資經(jīng)營(yíng)環(huán)境和國內的差異。
　　最后是要尊重差異，切合實(shí)際。不同的上市地對上市公司的監管要求都不一樣，國際板發(fā)行人往往是跨國企業(yè)，它本身在公司治理和經(jīng)營(yíng)方面與國內公司有比較大的差異，而且可能會(huì )遵從很多不同地方政府監管的要求。