中國農業(yè)銀行將于７月１５日、１６日分別在上海和香港掛牌上市。在海內外資本市場(chǎng)持續低迷的背景下，農行展開(kāi)的國有商業(yè)銀行股改“收官之戰”受到人們廣泛關(guān)注。農行的上市時(shí)機、投資價(jià)值、境外戰投、“三農”業(yè)務(wù)、未來(lái)前景等成為市場(chǎng)和投資者熱議的話(huà)題。對此，農行給予清晰的解答，從中也折射出農行改革過(guò)程中的艱辛與信心。

　　股市持續震蕩下行，農行為何選擇此時(shí)上市？

　　熱點(diǎn)：４月中旬以來(lái)，銀行股伴隨著(zhù)大盤(pán)的節節下挫出現大幅下跌。在股市持續震蕩下行之時(shí)，農行上市也進(jìn)入了“倒計時(shí)”。有人認為，農行選擇此時(shí)上市，有點(diǎn)不合時(shí)宜。怎樣看待這一觀(guān)點(diǎn)？
　　解析：銀行首次公開(kāi)發(fā)行（ＩＰＯ）的具體時(shí)機，取決于對改革進(jìn)程的統籌把握、上市準備工作的進(jìn)展以及資本市場(chǎng)環(huán)境等多重因素，市場(chǎng)環(huán)境只是因素之一。資本市場(chǎng)的短期波動(dòng)是正�，F象，長(cháng)期來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)應該能夠反映中國銀行業(yè)本身的投資價(jià)值。
資本市場(chǎng)復雜難料，沒(méi)有人能準確預測“最佳時(shí)機”。年初市場(chǎng)還可以，后來(lái)出現了歐洲債務(wù)危機問(wèn)題。中央依然推進(jìn)農行上市，不僅顯示出對農行的充分信任，也反映了推進(jìn)中國金融改革的決心。
　　事實(shí)上，工行、中行、建行股改上市后發(fā)生了很大變化，公司治理、財務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)管理能力和市場(chǎng)競爭力均顯著(zhù)增強。農行作為最后一家上市的大型國有商業(yè)銀行，對股改上市已籌備多年，此次公開(kāi)發(fā)行啟動(dòng)迅速但并不倉促，雖然發(fā)行成功極具挑戰性，但在股市波動(dòng)情況下農行穩步推進(jìn)，水到渠成。

　　實(shí)現全球最大ＩＰＯ，投資者是否物有所值？

　　熱點(diǎn)：如果農行行使超額配售權，ＩＰＯ募集資金將會(huì )達到２２１億美元，刷新全球最大ＩＰＯ紀錄。有股民說(shuō)：農行實(shí)現最大ＩＰＯ，或許意在融資，投資者很難說(shuō)會(huì )物有所值。如何看待這種擔心？
　　解析：農行并不刻意追求最大ＩＰＯ，而是力爭成為優(yōu)秀ＩＰＯ。Ａ股和Ｈ股發(fā)行價(jià)格定在每股２．６８元和３．２港元，并行使超額配售權，是農行與投資者的共贏(yíng)。
　　我們認為，一個(gè)優(yōu)秀ＩＰＯ項目的標準，一是能夠通過(guò)發(fā)行，為農行打造一份優(yōu)秀的股東名冊，藉以提升公司治理和管理水平；二是投資者與發(fā)行人共贏(yíng)，上市并非一錘子買(mǎi)賣(mài)，建立持續的資本補充平臺，必須給投資者回報；三是后市應有良好表現。
對于此次發(fā)行價(jià)格，機構投資者普遍認為，充分考慮了發(fā)行人與投資者的利益，也充分考慮了后半年乃至２０１１年中國經(jīng)濟增長(cháng)及農行內在增長(cháng)潛力。
　　農行近年來(lái)業(yè)績(jì)快速增長(cháng)，分紅比例高。從農行招股書(shū)披露的信息來(lái)看，農行未來(lái)三年實(shí)行３５％至５０％的分紅比例；２００９年農行實(shí)現凈利潤６５０億元，２０１０年預測凈利潤約８２９億元。事實(shí)上，農行今年上半年各項業(yè)務(wù)的增長(cháng)形勢已超出預期。
　　對于成長(cháng)性好的農行來(lái)說(shuō)，可以說(shuō)為投資者多提供了一個(gè)選擇渠道，增加了一個(gè)分享中國經(jīng)濟快速發(fā)展成果的投資機會(huì )。

　　為何沒(méi)有像工行、中行和建行一樣引進(jìn)境外戰投？

　　熱點(diǎn)：工行、中行和建行上市前均引入了境外戰略投資者，農行此次沒(méi)有引進(jìn)境外戰投。有人說(shuō)，這可能是難以找到合適的境外戰投，或者是為了避免經(jīng)歷其他銀行股改上市時(shí)遭“賤賣(mài)”質(zhì)疑。怎樣看待這種觀(guān)點(diǎn)？　解析：農行現在面對的市場(chǎng)環(huán)境和情況已經(jīng)與當時(shí)建行、中行、工行不一樣。當時(shí)的國有商業(yè)銀行不被外界看好，在國際上的認知程度低，引進(jìn)境外戰略投資者有助于提升市場(chǎng)形象，尋找價(jià)格發(fā)現，引進(jìn)技術(shù)和提升公司治理水平。
　　隨著(zhù)中國銀行業(yè)改革開(kāi)放的深入，境外戰投的意義和作用都在發(fā)生著(zhù)變化。農行在國有商業(yè)銀行股改上市收官之時(shí)，國有商業(yè)銀行已經(jīng)得到海內外實(shí)實(shí)在在的認可，在資本市場(chǎng)的形象得到大幅提升。因此農行只是引進(jìn)了社�；�金作為戰略投資者，而沒(méi)有引入境外戰投。
在新形勢下，境外戰投的作用必須是長(cháng)期投資，同時(shí)雙方可實(shí)現戰略互補。農行雖然沒(méi)有在上市前引進(jìn)境外戰投，但探索了基石投資者加戰略合作的模式，按照資本市場(chǎng)慣例，對愿意長(cháng)期持有農行股票又可實(shí)現戰略互補的投資者進(jìn)行戰略合作。
　　已與農行開(kāi)展戰略合作的，既有商業(yè)銀行，也有業(yè)務(wù)資源互補的跨國公司，英國渣打銀行、荷蘭合作銀行、美國ＡＤＭ公司和澳大利亞澳七集團等均與農行簽署了合作協(xié)議。此時(shí)，按市場(chǎng)價(jià)格在ＩＰＯ時(shí)引入境外合作者，避免了過(guò)去銀行股遭“賤賣(mài)”的質(zhì)疑。同時(shí)，境外合作者也愿意長(cháng)期持有農行股票，并實(shí)行業(yè)務(wù)合作，可以說(shuō)這是對引進(jìn)境外戰投模式的創(chuàng )新和提升。

　　縣域業(yè)務(wù)或“三農”業(yè)務(wù)究竟是優(yōu)勢還是包袱？

　　熱點(diǎn)：面向“三農”是農行的題中應有之義。有人認為，相對于大中城市，縣域業(yè)務(wù)風(fēng)險高、回報率低，縣域金融業(yè)務(wù)對于上市后的農行來(lái)說(shuō)可能是個(gè)包袱。怎樣看待這一疑問(wèn)？
　　解析：縣域金融對農行來(lái)說(shuō)是優(yōu)勢而不是包袱。農行的縣域金融業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)近年來(lái)的重組剝離以及一系列改革之后，其變化可用“翻天覆地”一詞形容。２００７年至２００９年，農行縣域金融業(yè)務(wù)實(shí)現稅前利潤分別為９４．３４億元、１３４．４４億元、２０９．４５億元，年均復合增長(cháng)率達到４９．０％，高于全行３０％的水平。２００９年農行縣域稅前利潤同比增速５５．８％，今年一季度更達到８５．９％。
從盈利前景來(lái)看，農行縣域金融業(yè)務(wù)也展現出向好態(tài)勢。一方面，農行縣域金融業(yè)務(wù)２００８年和２００９年的存貸款利差分別較全行高５５個(gè)基點(diǎn)和２９個(gè)基點(diǎn)。另一方面，隨著(zhù)農行對成本收入比的控制，以及貸存比的逐步提高，農行縣域金融業(yè)務(wù)未來(lái)的盈利能力大可期待。
　　放眼未來(lái)，隨著(zhù)我國城鎮化、工業(yè)化的進(jìn)程逐步推進(jìn)，縣域地區生產(chǎn)方式的進(jìn)步和消費升級，以及我國政府支持縣域地區發(fā)展政策的不斷出臺，縣域金融環(huán)境將會(huì )逐步得到改善。
　　在此背景下，擁有覆蓋城鄉一體化平臺的農行，憑借其覆蓋全國９９．５％的縣的１.２７萬(wàn)個(gè)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)，擁有無(wú)可匹敵的渠道優(yōu)勢。憑借這一優(yōu)勢及在縣域已有的市場(chǎng)領(lǐng)先地位，農行具有充分把握中國未來(lái)縣域經(jīng)濟增長(cháng)機會(huì )的獨特條件，并顯著(zhù)受益于未來(lái)中國城鄉經(jīng)濟的協(xié)同發(fā)展。

　　農行上市會(huì )為中國銀行業(yè)及資本市場(chǎng)帶來(lái)什么？

　　熱點(diǎn)：農行ＩＰＯ融資規模大，很多人關(guān)心的是，農行上市將怎樣影響中國股市。對于農行這艘“金融巨艦”駛入股市，應怎樣看待它對中國銀行業(yè)及資本市場(chǎng)帶來(lái)的影響？
    解析：農行股改上市，既是國有商業(yè)銀行改革的重要一環(huán)，也是農村金融改革的重要組成部分。農行上市后，資本實(shí)力和盈利能力會(huì )得到增強，外部的監督和約束將有助于提高農行經(jīng)營(yíng)管理水平，改善內部治理結構。一方面，公司治理得到提升，管理效率大大提高；另一方面，信貸風(fēng)險防控能力增強，會(huì )更加注重提升服務(wù)品質(zhì)和產(chǎn)品創(chuàng )新，同時(shí)農行企業(yè)文化也將在員工中產(chǎn)生更大的凝聚力。
　　作為國有商業(yè)銀行股改上市的“收官”之作，農行ＩＰＯ的成功，標志著(zhù)中國銀行業(yè)改革進(jìn)入到一個(gè)新的歷史階段，同時(shí)也意味著(zhù)中國銀行業(yè)國際資本化運作的步伐又邁出了重要一步，凸顯了中國給世界金融市場(chǎng)帶來(lái)的新活力。
　　而成長(cháng)性好的銀行股票進(jìn)入資本市場(chǎng)，將為投資者多提供一個(gè)選擇，分享中國經(jīng)濟發(fā)展成果，獲得較好的回報。農行上市后，銀行及整體金融板塊在Ａ股市場(chǎng)的地位會(huì )得到加強，作為大盤(pán)藍籌股為穩定市場(chǎng)波動(dòng)將發(fā)揮積極作用。

　　農行上市可為億萬(wàn)客戶(hù)帶來(lái)什么？

　　熱點(diǎn)：面向“三農”是中央對農行的要求，也是農行改革發(fā)展永恒的主題。有人認為，農行上市似乎與普通老百姓關(guān)系不大，很難說(shuō)上市后的農行能為“三農”客戶(hù)帶來(lái)具體的實(shí)惠。如何解讀這一疑問(wèn)？
解析：經(jīng)過(guò)股改上市，農行有著(zhù)更加堅實(shí)的資本金、完善的公司治理結構，以及不斷提高的經(jīng)營(yíng)管理水平和日益健全的風(fēng)險管理體系。
　　資本充足之后，農行服務(wù)“三農”的能力會(huì )得到進(jìn)一步加強，跨越城鄉的市場(chǎng)定位會(huì )得到更好的發(fā)揮，將為農行３．２億零售客戶(hù)提供更好的金融服務(wù)。
　　農行為縣域農村地區提供更多、更方便的服務(wù)，將體現為帶動(dòng)作用、輻射作用和直接服務(wù)作用。在中國經(jīng)濟轉型和城鎮化逐步推進(jìn)的過(guò)程中，縣域市場(chǎng)吸引力大增，農行將針對大企業(yè)走向縣域所產(chǎn)生的金融需求提供金融服務(wù)，同時(shí)也將服務(wù)于產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)帶動(dòng)的農戶(hù)發(fā)展生產(chǎn)，并力求為農戶(hù)提供直接服務(wù)，給農戶(hù)帶去實(shí)惠。
　　此外，農行還將重點(diǎn)發(fā)展縣市居民、個(gè)體商戶(hù)、富裕農戶(hù)等中高端個(gè)人客戶(hù)，通過(guò)設立縣域理財中心培育中高端優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，為更多的人提供更好的金融服務(wù)。