再沒(méi)有一家股份制銀行的上市之路如光大這般百轉糾結。其歷史肌瘤之深、重組過(guò)程之艱難、股東背景之復雜，以及方案變化之多、上市時(shí)間擱置之久，回顧起來(lái)如小說(shuō)一般充滿(mǎn)層次感。而且這種相較其他股份行更為獨特的上市路徑所留下的隱患或矛盾，在其上市之后仍將上演。
　　2010年7月23日，光大銀行啟動(dòng)IPO的消息突然傳出，關(guān)注此事進(jìn)展的所有市場(chǎng)人士均感措手不及。此時(shí)，光大銀行A股上市申請書(shū)已在證監會(huì )擱置兩年有余，超級大盤(pán)農行A股上市交易也僅有七日。不過(guò)這確是一個(gè)較好的市場(chǎng)時(shí)機，A股從長(cháng)期陰霾中剛剛走出三日上漲行情。
    “我們已經(jīng)潛伏了很久�！碑斎胀黹g，久未露面的光大集團董事長(cháng)唐雙寧在新聞發(fā)布會(huì )上作此開(kāi)場(chǎng)白，一句話(huà)令人回想起光大三年來(lái)的波折上市路。

　　股東妥協(xié)

　　2007年8月8日，國務(wù)院正式批準光大集團改革重組方案，于一個(gè)多月前從中國銀監會(huì )副主席位置空降光大的唐雙寧全力著(zhù)手此事。其時(shí)，占據集團資產(chǎn)規模比例高達98%的光大銀行，無(wú)疑是改革重組的全局重點(diǎn)和首戰場(chǎng)。
　　由于國有銀行改革中扮演關(guān)鍵角色的匯金公司再次出手，光大銀行改革上市的路徑延續了國有銀行“財務(wù)重組-國家注資-公開(kāi)上市”的傳統路徑。8月15日，光大銀行董事會(huì )通過(guò)匯金公司注資議案：匯金向光大注資等值于200億元人民幣的美元，按每股1元的價(jià)格獲得光大新增發(fā)的200億股普通股。
　　不過(guò)匯金對光大并不像此前對國有銀行那么慷慨，除1元/股的較低入股價(jià)，匯金還提出小股東縮股的方式來(lái)彌補歷史虧損，縮股比例2:1，使每股凈資產(chǎn)達到1元，實(shí)現盡快上市的目的。
　　光大銀行因歷史上曾承接國開(kāi)行原投行的資產(chǎn)、負債、所有者權益及分支機構、網(wǎng)點(diǎn)，形成了總額275.35億元的不良資產(chǎn)。
　　截至2006年12月31日，光大銀行經(jīng)審計的賬面凈資產(chǎn)值為7300萬(wàn)元，總股本82億股，每股凈資產(chǎn)不過(guò)0.0089元。到2006年底，光大銀行歷史虧損總額約為80億元，當年前八個(gè)月，光大銀行實(shí)現盈利40億元，尚有30-40億需要彌補，每股凈資產(chǎn)為0.5元左右。
　　縮股要求遭到光大銀行小股東的強烈反對。他們認為匯金1元/股的入股價(jià)格本已過(guò)低，如果再縮股就是嚴重侵犯小股東利益。于是在匯金注資問(wèn)題上新、老股東形成了長(cháng)達數月的拉鋸戰。在記者親歷的幾次臨時(shí)股東大會(huì )現場(chǎng)，小股東的集體質(zhì)疑曾數次將股東大會(huì )推向高潮。
　　一邊是匯金的200億關(guān)鍵資金，一邊是持股超過(guò)54%比例的200多家小股東，急于上市的光大銀行誰(shuí)也不能得罪，從中周旋調停。在親自帶隊的股東“游說(shuō)”戰中，唐雙寧以光大改革重組的復雜性、盡早上市的必要性，建言雙方“求大同，存小異”，最后匯金公司取消縮股要求，小股東同意匯金1元價(jià)格注資。
　　2007年11月28日，光大銀行股東大會(huì )審議通過(guò)匯金投資入股議案。2日后，匯金資金到光大賬上落袋為安。
　　不過(guò)新老股東的利益糾葛并未完結。就在28日當天股東大會(huì )結束后，一份由上海宏浦實(shí)業(yè)投資有限公司、山西國際電力集團公司等六家股東公司代表聯(lián)名手寫(xiě)的議案遞交到唐雙寧手中，要求光大銀行考慮對原股東以每股配0.5股的比例進(jìn)行配股，以減少匯金注資對原股東的股權稀釋。
　　小股東的配股要求也不無(wú)道理，他們的入股價(jià)為1.9元左右，高出匯金近2倍，數年來(lái)從未分紅，而且，當時(shí)市場(chǎng)上光大銀行法人股的轉讓價(jià)格已飆升8元/股左右。不過(guò)此事后來(lái)不了了之。

　　上市一再拖延

　　匯金注資解決了光大上市當務(wù)之急，截至4月30日，光大銀行解決了上市前的三大主要障礙：彌補歷史累計其虧損，不良資產(chǎn)處置，補充資本充足率。期間的種種變數，過(guò)程也極其復雜。
　　光大本希望通過(guò)匯金公司和老股東共同縮股來(lái)彌補虧損，不過(guò)遭到匯金的拒絕。此外光大還考慮過(guò)另外兩種方式彌補虧損，一是用2008年上半年的盈利彌補，但上市時(shí)間勢必會(huì )被拖延；一是申請國務(wù)院特批——但這意味著(zhù)光大將戴著(zhù)虧損的帽子上市，能否獲批不說(shuō)，顏面也不光彩，是以放棄該方案，最終選擇了以前4個(gè)月的利潤彌補。
　　到2007年年底，光大銀行資本充足率僅為7.19%，還不到監管底線(xiàn)。補充資本金方面，光大在2008年4月發(fā)行了60億次級債，此后又在同年6月、2008年12月、2009年3月分別發(fā)行次級債20億、50億、30億連續補充資本金。
　　在2008年的市場(chǎng)弱勢之下，光大銀行為抓住8月份之前的時(shí)間窗口，上市方案不斷進(jìn)行修正。這些包括，光大放棄了原定的“A+H”兩地上市方案，改為“先A后H”，由此光大將發(fā)行規模從原定的占發(fā)行后總股本的10%調高到15%。
　　光大銀行曾考慮上市之前引進(jìn)戰略投資者作為補充附屬資本的備選方案，不過(guò)最終也放棄了。時(shí)任光大銀行副行長(cháng)（現光大永明保險公司董事長(cháng)）謝植春解釋?zhuān)�次貸危機對海外金融機構造成巨大沖擊，光大無(wú)法對這些大型金融機構的財務(wù)健康狀況做出準確判斷。
　　不過(guò)上市時(shí)間也是另一關(guān)鍵因素�！叭绻麑�戰略投資者的財務(wù)狀況判斷不準確，引進(jìn)戰投就會(huì )成為一個(gè)笑談，這是主要原因，”謝植春說(shuō)，“此外，如果在上市前引進(jìn)戰投對我們的上市時(shí)間也有影響�！�
　　上市前準備工作還包括與大股東光大集團歷史關(guān)聯(lián)交易的解除以及不良資產(chǎn)的出售。光大于2008年4月將賬面余額142.06億元的不良資產(chǎn)出售給信達、東方、長(cháng)城三大資產(chǎn)管理公司。
　　2008年6月6日，光大銀行憑截至4月30日的財務(wù)數據正式遞交上市申請，企盼可以趕上奧運會(huì )前這個(gè)短暫的時(shí)間上市窗口。光大銀行人士稱(chēng)，是否能在8月前上市主要取決于市場(chǎng)表現和監管層的審批進(jìn)度。
　　不過(guò)資本市場(chǎng)及審批進(jìn)度都未對光大上市之路開(kāi)綠燈。2008年9月，在A(yíng)股大跌近70％的情況下，證監會(huì )暫停了IPO審批，導致光大銀行上市擱淺。而在證監會(huì )重啟審批后，光大又遇到農行這一超級航母IPO，為避免“撞車(chē)”，光大本希望能在2010年7月前上市的希望再次落空。
　　兩年來(lái)光大靜寂無(wú)聲地向證監會(huì )更新著(zhù)財報，等待機會(huì )。不過(guò)這段時(shí)間也為光大銀行贏(yíng)得一個(gè)快速發(fā)展和利潤增長(cháng)的好機會(huì )：截至2009 年12 月31 日，光大銀行資產(chǎn)總額、存款總額和貸款總額分別為11,977 億元、8,077 億元和6,490 億元，較2008 年12 月31 日的余額分別增加40.6%、29.1%和38.5%。
　　2007 年至2009 年，該行凈利潤由50.39 億元增長(cháng)至76.43億元，年復合增長(cháng)率達23.2%。到2009 年年底，光大銀行不良貸款率1.25%，同時(shí)撥備覆蓋率提升至194.08%，資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善。
　　不過(guò)資本也在過(guò)度消耗。為進(jìn)一步補充資本，2009年7月光大銀行引入中國再保險、中國電力財務(wù)公司、申能集團、航天集團、航天財務(wù)公司、寶鋼集團、上海城投及廣東高速共8家財務(wù)投資者，每股2.20元向上述8家投資者合計發(fā)行521,790萬(wàn)股股份，共募集資金1,147,938萬(wàn)元。