中國光大銀行股份有限公司IPO定價(jià)出現謎團。8月2日，光大銀行首場(chǎng)正式路演于光大深圳分行舉行，中國國際金融有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中金公司）報出3.52-4.08元/股的價(jià)格區間。
　　然而，同一日，在上海的一個(gè)大約20人的小范圍機構推薦會(huì )，中金公司分析師稱(chēng)，光大銀行首次公開(kāi)發(fā)行的估值在1.5-1.6倍PB（市凈率）之間，發(fā)行價(jià)預計在3-3.2元/股的價(jià)格區間。
    中金銀行業(yè)分析師昨天在滬透露，目前光大銀行戰略配售的認購活躍，“超額認購很多倍”，但他未透露具體情況。

　　或成流通市值最小銀行股

　　據報道，中金昨天在深圳的投資者報告稱(chēng)，對應光大2010年凈資產(chǎn)，合理價(jià)值區間為每股3.52-4.08元，A股市場(chǎng)合理市凈率區間為1.81-2.10倍。
　　中金公司銀行業(yè)分析師昨天卻在上海對機構投資者表示，光大銀行IPO應該是在1.5至1.6倍PB估值區間，上市之后交易應在1.7至1.8倍的水平。
　　中金公司分析師昨天稱(chēng)，考慮融資的情況下，預測光大銀行全年的核心資本充足率為8.38%，超過(guò)民生、招行和深發(fā)展銀行，但低于上市股份制銀行平均的9.14%。
　　該分析師認為，光大銀行的估值應當相比中信銀行有10%的折扣，較為合理。在他看來(lái)，在上市股份制銀行中光大銀行與中信銀行最具可比性。兩家銀行的股東背景相似、流通市值接近、風(fēng)險管理水平差不多；在盈利成長(cháng)性上，光大銀行領(lǐng)先；在盈利能力上，光大銀行相比中信銀行還有差距。
　　中金銀行業(yè)分析師還認為，A股的特點(diǎn)是流通市值越小的股票越容易出現估值溢價(jià)。若市場(chǎng)上偏好小市值的股票，這對光大銀行1.7-1.8倍的估值有支撐。
　　中金報告估計，光大銀行上市一年內流通市值約為110億元，與中信銀行流通市值134億元接近，可能會(huì )成為流通市值最小的銀行股。

　　否認“股權之爭”

　　不少參會(huì )的機構投資者擔心，光大銀行在公司治理上面臨潛在的股東結構風(fēng)險。
　　資料顯示，2007年匯金公司以股本形式向光大銀行注資等值于200億人民幣的美元。注資之后，光大銀行第一大股東變?yōu)閰R金公司；新的董事會(huì )共有13名董事，匯金公司提名7名，占絕對多數。目前，光大集團對光大銀行的持股比例為12%，匯金則持有該股近60%股權。
　　中金公司分析師昨天稱(chēng)，光大集團在對管理層面上有干部的任免權，而匯金在董事會(huì )層面有日常事務(wù)決策和監管控制權。兩方股東可能會(huì )存在利益不一致的情況，這有可能會(huì )對銀行未來(lái)的發(fā)展帶來(lái)一定的風(fēng)險。
　　但上述分析師同時(shí)表示，“股東間互相打架”，總比“股東一致說(shuō)好”要更讓小股民放心、省心一些。公司治理結構在打過(guò)一兩年之后，可能會(huì )比較好一些，可能會(huì )有個(gè)相互的制衡。
　　此前，由央行主管的《金融時(shí)報》引述光大銀行主管上市的黨委副書(shū)記、首席審計官林立的話(huà)稱(chēng)，匯金公司與光大集團并無(wú)股權之爭。
　　他分析稱(chēng)，匯金公司現在是光大銀行的大股東，光大銀行上市后匯金還將保持大股東地位。匯金公司代表國家出資控股國有商業(yè)銀行，是國家控股國有商業(yè)銀行的一種常見(jiàn)安排，這和其他國有商業(yè)銀行并無(wú)區別。
　　林立還指出，按照國務(wù)院關(guān)于光大集團改革重組有關(guān)方案，光大銀行是光大集團的重要組成部分。匯金公司作為光大銀行的重要股東，通過(guò)向銀行董事會(huì )派駐董事的方式行使出資人職能，通過(guò)董事會(huì )幫助銀行加強公司治理建設。

　　地方融資平臺貸款涉資逾2000億

　　中金昨天公開(kāi)的研究報告稱(chēng)，光大銀行所涉地方政府融資平臺風(fēng)險可控。根據該報告，截至今年6月末，光大銀行涉及政府融資平臺貸款余額2040.91億元，占貸款總額的28%，不良貸款余額為5.5億元，不良貸款率為0.27%。其中，不良貸款余額較去年末增加24.95億元。
　　按行政級別劃分，省級政府融資平臺貸款余額占28.20%，地市級政府融資平臺約占50.11%，區縣級政府融資平臺貸款約占21.69%。
　　銀監會(huì )將地方政府融資平臺貸款分為三類(lèi)：第一類(lèi)融資平臺公司因承擔公益性項目建設運營(yíng)舉借，主要依靠財政性資金償還債務(wù)；第二類(lèi)則是因承擔公益性項目建設運營(yíng)舉借，項目本身有穩定經(jīng)營(yíng)性收入并主要依靠自身收益償還的債務(wù)；第三類(lèi)因承擔非公益性項目建設運營(yíng)舉借的債務(wù)。
　　從所涉信用等級來(lái)看，光大銀行第一類(lèi)貸款占比86%，第二類(lèi)貸款占比9%，第三類(lèi)貸款占比5%。

　　三年盈利增速達34.5%

　　中金公司昨天在滬推薦的報告預測，光大銀行未來(lái)三年盈利增速將達到34.5%，預計光大銀行不良凈形成率將從2009年的-0.14%，逐步上升至2012年的0.19%，以反映未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)帶來(lái)的潛在信用風(fēng)險。
　　報告預計，在2009至2012年期間，光大銀行將致力于網(wǎng)點(diǎn)擴張并提高網(wǎng)均資產(chǎn)，存款增速有望達到24.5%，并帶動(dòng)總資產(chǎn)實(shí)現21.3%的復合增長(cháng)率，達到同業(yè)平均水平。
　　中金報告認為，光大銀行在補充資本金后，將進(jìn)入快速擴張期，營(yíng)業(yè)費用將保持快速增長(cháng)。今年，光大銀行全年員工薪酬費用將增長(cháng)40%，并在2009至2012年期間保持年均30.8%的增長(cháng)，不包括營(yíng)業(yè)稅及附加的營(yíng)業(yè)費用增速將在2009至2012年達到26%。
　　中金銀行業(yè)分析師分析稱(chēng)，一方面，隨著(zhù)今年息差的上升和規模的擴大，許多銀行利潤好轉以后就自然而然有員工薪酬20%至30%的增加。另一方面，光大在上市后處于網(wǎng)點(diǎn)的擴張期，2年要開(kāi)100家網(wǎng)點(diǎn)，要新招員工，所以中金對光大銀行今年員工薪酬費用增長(cháng)的假設雖激進(jìn)，但對一個(gè)處于擴張期的銀行是合適的。