雖然人民幣尚不能自由兌換,但無(wú)論從官方部門(mén)還是私人部門(mén)來(lái)看,人民幣都出現了境外使用的“事實(shí)上的國際化”現象。但在人民幣可以自由兌換之前,其國際化的程度必然是十分有限的。
人民幣國際化的現狀
第一、官方對人民幣的使用狀況。亞洲金融危機爆發(fā)后,中國在清邁倡議(CMI)下的雙邊貨幣互換協(xié)議以及美國次貸危機爆發(fā)后中國同其他國家、地區簽訂的雙邊貨幣互換協(xié)議中均使用了人民幣,截止到2007年7月,中國在CMI框架下同東亞有關(guān)國家簽訂了總額達235億美元的雙邊貨幣互換協(xié)定,其中有相當大部分使用了人民幣。次貸危機爆發(fā)后,中國又同韓國等6個(gè)國家和地區簽訂了雙邊貨幣互換協(xié)定。同時(shí),盡管人民幣尚未實(shí)現自由兌換,但一些周邊國家的央行已經(jīng)在其儲備中增加了人民幣。從2006年12月開(kāi)始,菲律賓央行以及馬來(lái)西亞、韓國和柬埔寨的中央銀行陸續將人民幣作為儲備貨幣。 第二,私人對人民幣的使用。從私人部門(mén)來(lái)看,人民幣在境外的流通首先集中在港澳臺地區。其中,港澳地區的人民幣滯留存量約占全部人民幣境外存量的一半左右。近年來(lái),隨著(zhù)中國大陸與港澳地區經(jīng)濟貿易聯(lián)系以及旅游、探親活動(dòng)的日益密切,人民幣的流通規模日益擴大,特別是由于人民幣升值預期的增強,港澳地區對人民幣的接受程度不斷提高。2008年6月,新臺幣與人民幣的雙向兌換擴展到臺灣全島,在每人次不超過(guò)2萬(wàn)元人民幣的限額下,臺灣居民或游客和外國人都可以在臺灣島內兌換人民幣。2008年12月,海峽兩岸正式實(shí)現了“大三通”,進(jìn)一步推動(dòng)了人民幣在臺灣的流通和使用。 此外,一些周邊國家和地區同中國邊境貿易往來(lái)的增加和旅游業(yè)的發(fā)展也極大地促進(jìn)了人民幣在境外地區的流通。分析表明,截止到2007年,人民幣邊境貿易的跨境流通規模已經(jīng)達到810億元,中國游客在亞洲的消費支出達到1780億元。目前,在一些周邊國家,人民幣的當地流通規模已經(jīng)相當可觀(guān)。蒙古國流通中的現金約有60%是人民幣。 另一方面,在國際金融領(lǐng)域中,除了港澳地區辦理人民幣個(gè)人存款業(yè)務(wù)以外,中國大陸金融機構在香港地區的發(fā)行債券業(yè)務(wù),也極大地促進(jìn)了人民幣的境外流通;另外,2005年10月亞洲開(kāi)發(fā)銀行和世界銀行下屬的國際金融公司發(fā)行了兩只熊貓債券,2006年11月15日,國際金融公司第三次發(fā)行了熊貓債券。 第三,人民幣在國際貨幣體系中的地位。近年來(lái),中國國際經(jīng)濟地位不斷提升,但人民幣在國際外匯交易中卻未露頭角。在1995-2007年間國際外匯市場(chǎng)交易量中各幣種所占份額,可以看出處于前5位的交易幣種始終是:美元、歐元(或者德國馬克)、日元、英鎊和瑞士法郎,占比高于160%,而且貨幣兌換主要是美元和以上幾種貨幣,占比高于55%。從近十幾年來(lái)國際外匯市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看,前5位的位置基本上無(wú)本質(zhì)性的變化。貨幣的國際市場(chǎng)地位與其國家自身的經(jīng)濟條件息息相關(guān),從這方面看,人民幣實(shí)現國際化之路將十分漫長(cháng)。
人民幣國際化面臨的主要障礙
一國貨幣的國際化需要許多必備的條件,如經(jīng)濟規模、金融市場(chǎng)的發(fā)展程度及其實(shí)力、政治和軍事實(shí)力、貨幣內在價(jià)值的穩定性和可預測性、外部交易網(wǎng)絡(luò )的便利性,等等。目前,僅就一些微觀(guān)的條件來(lái)看,人民幣國際化所面臨的困難和障礙仍然十分明顯。 第一,外匯市場(chǎng)發(fā)展的水平很低。從人民幣外匯市場(chǎng)建設方面看,2005年的“7·21”匯改后,中國外匯市場(chǎng)取得了很大進(jìn)展,但其規模和水平依然十分有限。 從外匯市場(chǎng)交易品種分布來(lái)看,美元、歐元和英鎊等強貨幣均以掉期交易為主,即期交易所占份額僅為三成。而人民幣在外匯交易中則主要以即期交易為主,掉期交易僅占7%,體現出中國外匯交易市場(chǎng)仍十分不成熟,交易品種單一,雖然在短期內有助于減少外匯市場(chǎng)炒作所帶來(lái)的匯率風(fēng)險,但從長(cháng)遠來(lái)看不利于人民幣國際影響力的提高。 從中國外匯市場(chǎng)的交易規模分析,根據BIS的統計,2007年中國大陸的日均交易量占國際外匯市場(chǎng)比重在傳統外匯市場(chǎng)上為0.2%,在衍生品市場(chǎng)的占比為0;香港特別行政區占比分別為4.4%,0.9%;臺灣的占比分別為0.4%,0.1%。在所有的交易貨幣中,人民幣占比僅為0.5%,港元占比2.8%,臺幣占比為0.4%。在銀行間外匯市場(chǎng),2007年的總交易額超過(guò)了2萬(wàn)億美元,同比提高了接近90%。外幣掉期的2007年交易總量達到0.3萬(wàn)億美元。遠期交易量在2007年交易總量則僅為0.02萬(wàn)億美元。相對于國際外匯市場(chǎng)日均3.2萬(wàn)億美元的交易量來(lái)講,中國外匯市場(chǎng)的交易規模極為有限。 第二,貨幣可兌換性與資本管制。開(kāi)放以來(lái)三十年的人民幣的可兌換進(jìn)程,是一個(gè)漸進(jìn)的、透明的并且穩步采取相關(guān)配套政策措施的緩慢過(guò)程。1980年代,中國正式實(shí)行改革開(kāi)放后,就逐步加大人民幣可兌換的推進(jìn)步伐,但基本上是屬于在探索中前進(jìn)的過(guò)程。 對于實(shí)現資本帳戶(hù)下的人民幣可兌換,中國也一直沒(méi)有停止努力。1996年后,中國政府在完善金融體系和監管制度建設的同時(shí),一直采取比較寬松的態(tài)度引進(jìn)資金,只是對資金流出限制較多。2002年后,開(kāi)始緩慢放開(kāi)資金流動(dòng)限制。這十幾年來(lái),人民幣資本項目下兌換有了很大進(jìn)展。在現階段,中國資本項目的一半左右仍然受到管制,一半左右的跨境資本交易對居民和非居民開(kāi)放。 第三,金融體制改革與國內金融市場(chǎng)的發(fā)展。眾所周知,美元之所以成為國際貨幣體系的主導貨幣,其重要原因之一,就是美國擁有比歐洲、日本更為發(fā)達的具有廣度和深度的金融市場(chǎng)。目前,中國金融市場(chǎng)尚無(wú)自由的利率形成機制,因而中國不存在類(lèi)似于美國聯(lián)邦金率、英國官方貼現率和日本隔夜拆借率的基準利率,僅開(kāi)放了幾個(gè)關(guān)鍵的并非由市場(chǎng)決定的短期銀行間利率。中國人民銀行的利率政策對整體利率結構只有有限的影響力。金融體制改革的落后顯然不利于人民幣國際化程度的提高。例如,伴隨著(zhù)人民幣境外流通的擴大,不僅需要建立通常的輸出與回流渠道,而且也需要創(chuàng )造條件允許外國投資者購買(mǎi)人民幣證券。按照貨幣國際化的經(jīng)驗,高度發(fā)達的本國國債市場(chǎng)是貨幣國際化的堅實(shí)基礎。本國國債發(fā)行實(shí)現市場(chǎng)化,能夠確定無(wú)風(fēng)險的國債收益率,為其他債券的發(fā)行奠定定價(jià)基礎,在此基礎上如果匯率逐步實(shí)現浮動(dòng)、資本管制有序放開(kāi),才能導致有廣度和深度的外匯交易市場(chǎng)的形成,使投資者能夠對沖或匹配不同的信用風(fēng)險、匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險,這樣才能促進(jìn)本幣作為計價(jià)貨幣、媒介貨幣和儲備貨幣功能的充分發(fā)揮。在這方面,中國顯然還有很長(cháng)的一段路要走。 事實(shí)上,現階段中國在金融發(fā)展的穩定性與人民幣國際化之間存在比較明顯的矛盾。盡管發(fā)達國家的經(jīng)驗表明,資本項目的開(kāi)放應當按照經(jīng)濟發(fā)展的水平與宏觀(guān)經(jīng)濟及微觀(guān)經(jīng)濟的成熟程度穩步進(jìn)行(從發(fā)達國家的經(jīng)驗來(lái)看,發(fā)達國家(地區)如歐洲、日本分別在1961年和1964年實(shí)現了經(jīng)常項目貨幣可兌換,但直至1980年左右,英國、法國和日本才基本完全放棄外匯管制。新興市場(chǎng)國家如韓國和泰國則分別在1986年和1990年實(shí)行經(jīng)常項目可兌換,到1996年和1993、1994年實(shí)現經(jīng)常項目可兌換。如印度這樣的經(jīng)濟轉軌績(jì)效較好的經(jīng)濟體,從1991年開(kāi)始轉軌到2002年才實(shí)現盧比資本帳戶(hù)可兌換。但在目前的中國,特殊的經(jīng)濟社會(huì )結構等制度性因素使得“穩定”的意義格外重要。一旦在今后相當長(cháng)時(shí)期內過(guò)于強調經(jīng)濟金融發(fā)展的穩定性,將在很大程度上影響人民幣的自由兌換和資本項目自由化的進(jìn)程。而這一進(jìn)程是人民幣國際化的必要條件。
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