390億美元的全球最大鉀肥競購案中，缺的不是真刀實(shí)槍的競價(jià)者，炮制一個(gè)抬價(jià)的影子足矣。中國最大的農業(yè)投入品企業(yè)中國中化集團扮演的或許正是這個(gè)角色。
　　“除世界第一大礦業(yè)公司必和必拓外，全球最大鉀肥競購案已連續三周沒(méi)有出現新賣(mài)家�！� 摩根士丹利北美分析師Vincent Andrews和Megan Davis在其9月13日出具的全球最大鉀肥公司加拿大Potash公司的報告中，再次重申了該競購案中沒(méi)有新競購者的局面。
    8月18日，拒絕必和必拓(BHP Billiton Ltd.)報價(jià)隨即又遭遇后者惡意收購后，Potash首席執行官比爾·多伊爾(Bill Doyle)對外表示，眾多潛在競購者在與之談判，目的是希望阻止必和必拓的惡意收購。比爾還信心滿(mǎn)滿(mǎn)地稱(chēng)：“這一部分競購者多得讓人吃驚�！�
　　此后，競購團隊包括中化集團等中國公司的傳言，迅速在全球市場(chǎng)上流傳，并以幾乎每日更新的速度，不斷披露其參與競購的細節。然而，真實(shí)的情況是，截至目前，中化集團并未采取實(shí)質(zhì)性競購行為：既沒(méi)有雇用相應的財務(wù)顧問(wèn)，也沒(méi)有出價(jià)的具體意向。
　　難道“白衣騎士”中化集團只是一個(gè)傳說(shuō)？通過(guò)中國鉀肥需求緊缺“危機論”和海外投行的奮力演出，上演的全球最大鉀肥競購案，只是一場(chǎng)賺足眼球和股價(jià)的戲碼？
　　如果不是交易延期，也許90天的競購期結束，中化只能扮演影子公司。但在最關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)上，9月20日，必和必拓表示，將對Ptotash的收購要約截止日期延長(cháng)近一個(gè)月至11月18日。
　　一個(gè)月的延長(cháng)期，變數浮生。

　　拿什么逼中化入局？

　　“若必和必拓收購Potash成功，可能造成化肥業(yè)壟斷，從而危及如中國這樣的糧食需求大國”，自該競購案發(fā)端以來(lái)，“鉀肥危機論”甚囂塵上，中國鉀肥資源供應問(wèn)題的“政治”地位迅速上升。
　　作為監管層，受到壓力的國資委最近一次對此召開(kāi)專(zhuān)項會(huì )議是在9月17日。該次會(huì )議認為，為保證中國對鉀肥需求及價(jià)格平衡，中國仍須出手干預Potash競購案，中國政府同時(shí)請來(lái)了外援德意志銀行，為下一步行動(dòng)做準備。
　　熟悉國資委的人士告訴記者，新進(jìn)入的德銀目前還不是本次競購的財務(wù)顧問(wèn)，因為中化還沒(méi)有最終確定出手。
　　目前，中國鉀肥年消費量為800萬(wàn)噸-1000萬(wàn)噸，而中國并非鉀肥資源豐富的國家。位于青海省境內海拔約2800米處的察爾汗鹽湖是中國主要的鉀肥來(lái)源，這個(gè)巨大的湖泊是青海鹽湖鉀肥股份有限公司的生產(chǎn)基地。該公司年報稱(chēng)，2009年中國有三分之二的需求需要通過(guò)進(jìn)口來(lái)滿(mǎn)足。
　　而中化集團旗下的中化化肥控制著(zhù)中國幾乎全部的鉀肥進(jìn)口。其和Potash還頗有淵源：Potash身兼中化化肥的第二大股東。
　　“如果中化集團能拿下加拿大鉀肥公司，既對中國鉀肥資源保障帶來(lái)好處，也有利于中化集團自身�！眹�際輿論界諸如此類(lèi)的論調層出不窮。
　　熙熙為利來(lái)的外資投行們也紛紛向中化集團遞交了相關(guān)競購方案。記者向多家外資投行了解，幾乎所有活躍在中國市場(chǎng)的外資投行都沒(méi)有錯過(guò)向中化集團進(jìn)言的機會(huì )。
　　然而，“中化集團對是否競購Potash非常謹慎�！苯咏�中化集團高層人士向記者強調，據他了解，至今為止，中化未聘請相關(guān)財務(wù)顧問(wèn)，也沒(méi)有進(jìn)行報價(jià)。由于出價(jià)過(guò)高，中化集團及其他中國國有資源公司，起初均一律回絕投資銀行家有關(guān)競購加拿大鉀肥的試探。
　　中化集團新聞發(fā)言人李強稱(chēng)：“我們仍然是密切關(guān)注�！睋�記者了解，按照監管層要求，就必和必拓競購成功對中國鉀肥市場(chǎng)可能帶來(lái)的影響，中化集團做出了壓力測試，并聘請了匯豐控股有限公司作為該測試的顧問(wèn)，但匯豐并沒(méi)有被授權作為競購的財務(wù)顧問(wèn)。
　　但據記者向接近中投公司的兩位人士確認，中投公司至今沒(méi)有實(shí)質(zhì)性接觸該競購案。
　　接近本次競購案的投行人士向記者分析，9月21日，在必和必拓(BHP Billiton)的強硬態(tài)度下，Potash董事會(huì )宣布延長(cháng)一個(gè)月的收購要約，至11月份。倘若沒(méi)有本次延長(cháng)期，以中化集團及中國政府的決策機制，不參與該競購的可能性較大。但隨著(zhù)局勢變化，目前的局勢變得更加微妙。

　　中化緣何謹慎

　　倘若中化集團出手，有幾個(gè)問(wèn)題是其不能回避的：如果加拿大方面不愿意把Potash賣(mài)給必和必拓，那他們憑什么要賣(mài)給中國投資者？中國投資者憑什么動(dòng)用大量國有資產(chǎn)，要以勝出必和必拓更多的價(jià)碼來(lái)競購？

　　接近Potash的投行人士告訴記者，之所以拒絕必和必拓390億美元的出價(jià)，是因為Potash的心理價(jià)位在450億美元以上，并且出價(jià)以現金為主。
　　對于Potash的心理價(jià)位，由匯豐出具的中化競購可行性分析報告認為，以中化現有財力其自有資金最多能占到總出資額的30%，剩余部分將由未來(lái)所聘用的財務(wù)顧問(wèn)安排。
　　“在競購Potash的態(tài)度上，中化集團比任何時(shí)候都謹慎和保守”。一位曾經(jīng)為中化集團海外并購提供過(guò)咨詢(xún)服務(wù)的資深投資銀行家告訴記者。他認為，在必和必拓勢將做行業(yè)壟斷者的判斷下，鑒于中國的實(shí)際情況，并不見(jiàn)得非要用國有資產(chǎn)與之針?shù)h相對，而是應有中國全盤(pán)資源配置計劃，不要輕易陷入 “危機論”的陷阱。
　　他表示，中化集團半年間與兩大海外競購項目失之交臂，當機會(huì )再度來(lái)臨時(shí)自然會(huì )更加審慎。
　　中化集團去年年底未能完成對澳大利亞農用化學(xué)品生產(chǎn)商新農公司(Nufarm)的競購。新農公司是世界上最大的“非專(zhuān)利”農藥化肥生產(chǎn)商之一，業(yè)務(wù)遍及大洋洲、歐洲和美洲。
　　2009年12月，中化集團在最后時(shí)刻調低對新農公司的報價(jià)，將其28億澳元的報價(jià)削減了8%，修訂后的報價(jià)為每股12澳元。結果被日本住友商社勝出，以每股14澳元的出價(jià)收購了新農公司的20%股權。
　　收購告吹對中化集團而言，并不是體驗挫折。此前的競購惜敗已被新農公司嚴重下跌的股價(jià)驅散：目前，新農公司股價(jià)持續在每股4澳元徘徊，與半年前的收購價(jià)相比，縮水嚴重。
　　上述銀行家說(shuō)，中化集團完成了新農公司財務(wù)狀況的盡職調查，并作出“2010年新農公司利潤將連續下滑，出價(jià)過(guò)高”的預見(jiàn)，才有了競購前調價(jià)的決定。
　　中化集團今年的第二次機會(huì )是競購全球第三大鉀鹽生產(chǎn)商白俄羅斯國有鉀肥生產(chǎn)商Belaruskali25%左右的股權。但由于雙方“文化沖突”，不能夠達成順暢溝通，最終折戟。
　　上述銀行家表示，“無(wú)論是從雙方的并購機會(huì )及價(jià)差比較，參與Potash的機會(huì )差距非常大�！�
　　他從并購經(jīng)驗來(lái)分析稱(chēng)，“包括中化集團在內的中國公司都是有能力、有勇氣實(shí)施海外并購的，但在沒(méi)有完全的把握前，中國公司已經(jīng)學(xué)會(huì )了低調行事，而不會(huì )提前令市場(chǎng)上沸沸揚揚�！�

　　“白衣騎士”成股價(jià)驅動(dòng)器？

　　盡管一切還顯得撲簌迷離，但這并無(wú)損于Potash股價(jià)的直線(xiàn)上揚。
　　8月18日，被有意提前釋放的必和必拓報價(jià)遭拒的消息，開(kāi)啟了Potash股價(jià)大幅上揚之旅。其后，有關(guān)中化集團將充當“白衣騎士”的強烈預期，更成為支持股價(jià)上漲的定心丸。
　　密切跟蹤Potash全球競購案的上述兩位分析師陸續出具報告稱(chēng)，如果市場(chǎng)持續預期的新競購者果真出現，它將Potash的股價(jià)推向每股160美元，倘若牛市繼續，Potash的股價(jià)有可能觸及200美元的峰值。
　　出具該報告的9月13日，Potash為每股148.84美元，比8月18日220億美元的市值已翻一倍，達到440億美元。
　　摩根士丹利出具的報告還稱(chēng)，在自8月20日以后的60-120天內，都是競購Potash的有效期。但截至目前，盡管新聞輿論表明，仍有潛在投資人，但至今投資人未正式露面的事實(shí)，令人迷惑：對比Potash對必和必拓出價(jià)的接受能力來(lái)看，出價(jià)至少要高于每股150美元。即便潛在投資人真實(shí)存在，他們可能傾向于等待，看看必和必拓接下來(lái)的反映，而不是去哄抬價(jià)格。從市場(chǎng)的反應看，必和必拓原有每股130美元的出價(jià)，可能是潛在出資人的目標價(jià)格。
　　通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)烘托股價(jià)，還有另外的好處。上述兩位分析師認為，股價(jià)高漲到最高的結果是，Potash可以以最小的成本實(shí)現自我拯救。在同一份報告里，兩位摩根士丹利分析師稱(chēng)，倘若該并購過(guò)程拖得越長(cháng)，鉀肥市場(chǎng)就有可能在多重催化劑的努力下，在年底飆至新高價(jià)。
　　趁熱打鐵，Potash已于近期宣布提價(jià)其正在加拿大出售的鉀肥，從6月份到10月份的4個(gè)月時(shí)間里，Potash加價(jià)幅度是每噸增加20美元，平均價(jià)為每噸410美元。摩根士丹利的報告稱(chēng)，對于全球的鉀肥買(mǎi)家來(lái)說(shuō)，每年每噸增加20美元是可接受的范圍，而在短短4個(gè)月時(shí)間里，成功提價(jià)至該幅度，此刻需要認清Potash成為提價(jià)領(lǐng)導者的用心。如果沒(méi)有這次全球競購案，Potash提價(jià)的計劃決不會(huì )實(shí)施得如此順利。
　　值得注意的是，在局面步步明朗之際，大勢漸成的Potash對中化集團影子效應的依賴(lài)似乎正在減退。9月13日，據外電報道，與Potash會(huì )晤過(guò)的投資者透露，Potash CEO表示，并未考慮向第三方出售大量股權或簽署長(cháng)期產(chǎn)量分成協(xié)議，來(lái)阻止必和必拓的敵意收購。
　　不過(guò)，無(wú)論中化集團下一步將如何打算，全球最大鉀肥競購案都不會(huì )輕易放棄拉高股價(jià)的高調時(shí)段。