10月上旬，山西省河津市秋意已濃。山西鋁廠(chǎng)門(mén)前的落葉在瑟瑟秋風(fēng)中盤(pán)旋飛舞。廠(chǎng)區兩側店鋪門(mén)可羅雀。蕭殺的空氣中，鋁廠(chǎng)昔日繁華已經(jīng)散盡。
　　“鋁廠(chǎng)慘兮兮的，我們也沒(méi)有一點(diǎn)生意�！鄙轿麂X廠(chǎng)旁的一位店主抱怨。 往年的中秋前后，這里早已熙來(lái)攘往，而今年則大為不同。
　　2010年，山西鋁廠(chǎng)經(jīng)歷了前一年的巨虧后，正在盈虧邊界艱難徘徊。這是中國鋁業(yè)公司(下稱(chēng)中鋁公司)氧化鋁產(chǎn)業(yè)的一個(gè)縮影。中鋁公司已經(jīng)開(kāi)始壓縮鋁業(yè)產(chǎn)能。
　　重壓之下，山西鋁廠(chǎng)減員、降薪的一系列動(dòng)作正在進(jìn)行。五個(gè)分廠(chǎng)已經(jīng)合并為二，機構減少30%、員工減少30%以及相應的減薪，正在成為鋁廠(chǎng)萬(wàn)余職工入廠(chǎng)以來(lái)經(jīng)歷的一次最大變革。
　　距離河津以東500里地的河南鋁廠(chǎng)，亦屬中鋁公司的資產(chǎn)。河南擁有豐富鋁土礦，河南鋁廠(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈條完備，長(cháng)久以來(lái)在規模和效益方面都是行業(yè)標兵。但今年同樣處境艱難——減薪、減員，正觸動(dòng)幾萬(wàn)職工的生活。
　　中鋁的各地分廠(chǎng)普遍陷入經(jīng)營(yíng)困境，中鋁公司在經(jīng)歷了短暫的氧化鋁暴利與一系列強勢的下游收購之后，頹然萎靡。

　　巨虧泥沼

　　自2008年危機以來(lái)，中鋁公司主業(yè)持續虧損。其中2009年中鋁公司虧損72.5億元。2010年第二季度，中鋁公司依然在報虧。
　　中鋁公司方面屢屢將虧損歸咎于危機沖擊。然而，這幾年內，大量非“中鋁系”的企業(yè)繼續擴張并能實(shí)現盈利。一位業(yè)內專(zhuān)家指出，即使沒(méi)有危機出現，中鋁公司市場(chǎng)競爭力不敵后來(lái)者的隱患仍會(huì )爆發(fā)。
　　中鋁公司成立9年之后，中國鋁行業(yè)的散亂局面回到起點(diǎn)；中鋁公司成立之初試圖規避各地鋁廠(chǎng)無(wú)序發(fā)展的局面再次出現。
　　而大量市場(chǎng)力量介入自鋁土礦資源、氧化鋁至煤電鋁一體化的電解鋁項目后，再次整治的復雜性更強。中國鋁行業(yè)在破壞式、低效率用礦的惡劣環(huán)境中負重前行，面臨著(zhù)產(chǎn)能過(guò)剩、鋁礦枯竭、惡性競爭、價(jià)格畸形等嚴重問(wèn)題。
　　鋁土元素在全球儲量豐富，但中國儲量少且品位低。中鋁公司河南分廠(chǎng)一名資深鋁土礦從業(yè)者對記者透露，河南曾是中國鋁土礦資源大省，但目前探明可用的鋁土資源面臨枯竭。
　　“目前中國鋁行業(yè)的資源對外依存度已經(jīng)達到50%”，中國有色協(xié)會(huì )鋁部主任郎大展告訴《財經(jīng)國家周刊》，這意味著(zhù)中國越來(lái)越依賴(lài)國外的鋁土資源。(編者注：該指標包括鋁土礦以及初級提取物氧化鋁)。目前國際市場(chǎng)在中國、非洲等地區進(jìn)口的預期下，已經(jīng)謀劃改變現行的氧化鋁合同定價(jià)機制，轉而采用指數化模式。
　　知情的礦業(yè)貿易商透露，推動(dòng)者是美國鋁業(yè)公司(Alcoa Inc)及俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司(UCRusal)等國際氧化鋁巨頭。一旦這個(gè)模式確立，中國未來(lái)的鋁行業(yè)發(fā)展將備受掣肘，鐵礦石的困境可能在鋁業(yè)領(lǐng)域重現。
　　前述觀(guān)察人士擔憂(yōu)，在中鋁公司因失去行業(yè)控制力，而陷入被動(dòng)局面的同時(shí)，中國鋁行業(yè)或許也將陷入未知的被動(dòng)局面。

　　擴張風(fēng)急

　　僅僅5年前，河南鄭州上街區最流行的服裝還是鋁廠(chǎng)工作服。那時(shí)候正處鋁廠(chǎng)輝煌期，穿著(zhù)鋁廠(chǎng)制服走在大街上是一種優(yōu)越的象征。
　　中鋁公司的巔峰期也在5年前。中鋁控制著(zhù)全國90%以上的氧化鋁生產(chǎn)供應，還是中國僅有的具有進(jìn)口氧化鋁資質(zhì)的兩家企業(yè)之一。在其主導下，經(jīng)過(guò)多次提價(jià)，氧化鋁行業(yè)處在幾倍利潤率的暴利階段。
　　挾上游資源之優(yōu)勢，中鋁公司處于第一次快速擴張期。
　　行業(yè)人士回憶，中鋁公司利用對上游材料氧化鋁的控制強勢收購了大量的電解鋁、鋁材加工企業(yè)。僅2005年一年，中鋁公司就接連吞并了8家電解鋁企業(yè)；2007年，又先后收購S(chǎng)蘭鋁、包頭鋁業(yè)和連城鋁業(yè)……
　　國務(wù)院發(fā)展研究中心一位資深專(zhuān)家告訴《財經(jīng)國家周刊》：“當時(shí)即有電解鋁行業(yè)高管來(lái)控訴中鋁公司通過(guò)控制上游資源對其牽制的行為�！�
　　截至2007年，中鋁公司已成為世界第三大電解鋁生產(chǎn)商。
　　中鋁公司同時(shí)也在進(jìn)行著(zhù)橫向擴張。其涉足銅業(yè)可以追溯到2005年收購洛陽(yáng)銅加工廠(chǎng)，隨后重組上海有色集團、成立中鋁上海銅業(yè)有限公司，收購云南銅業(yè)、沈陽(yáng)有色金屬加工廠(chǎng)。
　　一系列擴張之后，中鋁公司體量迅速膨脹，2007年中鋁公司資產(chǎn)總額超過(guò)1800億元，躋身央企前列。
　　“但這僅僅是虛胖�！遍L(cháng)期觀(guān)察中鋁股份的有色行業(yè)分析師認為，中鋁公司在疾速擴張中僅有體量的增長(cháng)，并無(wú)競爭力的提高。
　　正是在中鋁公司的霸主地位奠定之時(shí)，氧化鋁市場(chǎng)已然發(fā)生天翻地覆之變。民營(yíng)、地方國資氧化鋁廠(chǎng)進(jìn)入這一領(lǐng)域，并迅速打開(kāi)了市場(chǎng)。

　　優(yōu)勢漸失

　　中鋁公司成立之時(shí)，中國僅有的擁有設計氧化鋁廠(chǎng)能力的兩大研究院，沈陽(yáng)鋁鎂設計研究院、貴陽(yáng)鋁鎂設計研究院全部劃歸中鋁公司。
　　知情的有色行業(yè)資深人士介紹，中鋁公司在經(jīng)營(yíng)七大廠(chǎng)的同時(shí)，責令設計院不再為市場(chǎng)設計新廠(chǎng)。以此，中鋁公司才實(shí)現了氧化鋁行業(yè)的壟斷和暴利，以及對下游的掣肘和強勢收購。
　　郎大展回憶，2005年，幾名從兩大設計院退休的研究人員在各方力量的支持下，轉投東北大學(xué)設計院，將設計氧化鋁廠(chǎng)的技術(shù)帶到市場(chǎng)。
　　東北大學(xué)設計院在成立后的4年時(shí)間里，其設計完成的氧化鋁廠(chǎng)產(chǎn)能占到國內行業(yè)近53%的市場(chǎng)份額。隨后，市場(chǎng)又相繼出現中南大學(xué)設計院、北京有色設計院等幾家擁有設計氧化鋁廠(chǎng)能力的院所，設計產(chǎn)能大概占15%。
　　擁有生產(chǎn)能力的各方力量急需解決的另一問(wèn)題是鋁土礦資源。地方勢力和有背景的民營(yíng)資本展開(kāi)了圍剿中鋁公司鋁土礦山的戰爭；盜礦也是一方勢力，而鋁土礦本身分散的特點(diǎn)也為盜礦提供了便利。
　　中鋁公司山西鋁廠(chǎng)一管理層直言，中鋁在2005年左右巔峰期間，沒(méi)有在鋁土礦上游資源加強控制力，“這顯然是戰略失誤�！�
　　中國氧化鋁市場(chǎng)逐漸形成了目前的格局，中鋁公司在其中僅占30%的份額。知情者說(shuō)，中鋁公司名義上擁有很多鋁土礦資源，但實(shí)際上中鋁公司在很多地方都要花錢(qián)購買(mǎi)民間開(kāi)采的礦。
　　一位有色行業(yè)資深專(zhuān)家認為，中鋁公司失控鋁業(yè)的歷程，根源在于失去了對鋁土礦資源的控制力。
　　急速擴張帶來(lái)的另一個(gè)后果，是中鋁公司的財務(wù)成本急速攀升�！敦斀�(jīng)國家周刊》記者輾轉得到的審計報告顯示，2008年度和2009年度，中鋁公司資產(chǎn)負債率已在高位運行，分別為75.72%、78.7%。同為央企的中電投集團則在努力將旗下的電解鋁企業(yè)資產(chǎn)負債率控制在60%。
　　中鋁公司擴張背后的管理風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險還在繼續集聚、衍化。
　　證券分析人士認為，觀(guān)察中鋁公司應超越企業(yè)層面來(lái)看，否則會(huì )認為其行為匪夷所思：“如果說(shuō)中鋁公司沒(méi)有財務(wù)風(fēng)險，那是因為其擔負國家戰略的特殊性�！�

　　“再造中鋁”？

　　在山西鋁廠(chǎng)，30%工人競爭上崗的相關(guān)工作正在進(jìn)行中；在河南鋁廠(chǎng)，大量賦閑在家的職工每月只能領(lǐng)取幾百元的補貼。職工們知道，鋁廠(chǎng)輝煌期已成過(guò)去，一些職工開(kāi)始另謀出路。
　　一位接近中鋁高層的人士說(shuō)，中鋁公司不會(huì )退出鋁業(yè)。但他不否認，中鋁公司已無(wú)力扭轉鋁業(yè)頹勢，正在壓縮鋁主業(yè)。
　　在虧損之際，中鋁公司強化了橫向發(fā)展的決心，并提出多金屬發(fā)展戰略和再造中鋁計劃。而支撐此行為的一個(gè)重要依據是其銅業(yè)務(wù)的盈利能力，在鋁業(yè)虧損的2009年，僅云南銅業(yè)即為中鋁帶來(lái)3.9億元利潤。
　　橫向行動(dòng)已在進(jìn)行中：中國銅業(yè)有限公司于2010年年初成立并運營(yíng)，涵蓋了其旗下5年來(lái)收購的銅板塊所有業(yè)務(wù)；2007年劃撥中鋁公司之后處于停運狀態(tài)的中國稀土開(kāi)發(fā)公司重新啟動(dòng)，中鋁公司也通過(guò)與江西省政府的合作進(jìn)入稀土資源大省江西；出資13.5億美元與力拓合作進(jìn)入幾內亞鐵礦……
　　不過(guò)，中鋁公司的橫向擴張，并不被市場(chǎng)看好。
　　中鋁公司旗下的上市公司中鋁股份與力拓7月29日簽訂合作開(kāi)發(fā)幾內亞鐵礦項目協(xié)議后，專(zhuān)為全球資本市場(chǎng)提供客觀(guān)獨立的信用評級的標準普爾評級服務(wù)將其“BBB+”長(cháng)期企業(yè)信用評級，列入負面信用觀(guān)察名單。
　　該項目的前期合作工作皆由中鋁公司出面，3月19日的非約束性合作諒解備忘錄也是由中鋁公司與力拓簽訂。分析人士認為由中鋁股份接手此項目，顯示了中鋁公司對鋁主業(yè)的信心喪失，希望鐵礦石項目可以為其提供新的盈利點(diǎn)。
　　與中鋁公司的意圖不同，此等轉變反而成為標準普爾降低中鋁股份信用評級的依據。而且該項目尚有極大不確定性。分析人士指出，“力拓在西芒杜特許勘探區塊的界線(xiàn)仍存在爭議，該項目還需要大量的開(kāi)發(fā)經(jīng)費才可進(jìn)入運營(yíng)階段，該礦5年內提供產(chǎn)能貢獻是小概率事件……”
　　中鋁公司在江西的稀土謀略也非朝夕可以競功。
　　五礦集團在南方稀土市場(chǎng)已經(jīng)布局多年，中鋁公司宣布進(jìn)入江西之時(shí)，長(cháng)期觀(guān)察有色行業(yè)的分析人士即指出兩大央企必然惡戰，中鋁公司作為后來(lái)者未必有優(yōu)勢；南方稀土市場(chǎng)目前掌握最多采礦權的地方國資也在集結力量以對抗央企的整合……
　　在初見(jiàn)成效的銅業(yè)務(wù)板塊，中鋁公司同樣面臨巨大挑戰。分析人士認為，不能實(shí)現中國銅行業(yè)的集中，中鋁公司的中國銅業(yè)有限公司意義不大，散亂的局面不過(guò)是又一個(gè)“鋁業(yè)”的翻版。
　　中鋁公司在多金屬橫向擴張路上漸行漸遠，但這一切讓“再造中鋁”計劃蒙上陰影。
　　一位業(yè)內權威人士認為，中鋁公司強調單一主業(yè)風(fēng)險根本站不住腳。一方面大量市場(chǎng)力量仍可盈利，凸顯虧損是中鋁公司自身經(jīng)營(yíng)、管理問(wèn)題；另一方面，風(fēng)險來(lái)源于中鋁公司自身在極具戰略意義的關(guān)鍵節點(diǎn)未曾主動(dòng)布局，“一味執著(zhù)于壟斷暴利和下游收購，才導致后來(lái)的被動(dòng)局面�！�

　　主業(yè)廢立

　　鋁加工板塊始終是中鋁公司的一處傷心地。中鋁公司強勢收購大量電解鋁企業(yè)并確立了全球第二大氧化鋁廠(chǎng)和第三大電解鋁廠(chǎng)地位之后，其在鋁加工板塊始終未能形成規模，且持續成為公司虧損的主要“貢獻者”。
　　自從中國鋁業(yè)股份有限公司成立獨立的鋁加工板塊之后，這塊業(yè)務(wù)便持續虧損——2008年虧損3.29億元，2009 年虧損6.12億元，2010年上半年虧損1.42億元。
　　但中鋁公司的“多元化”，卻在沖擊著(zhù)相關(guān)行業(yè)。鋁材行業(yè)之外，中鋁公司介入五礦集團與南方稀土市場(chǎng)的博弈之中，正在增加著(zhù)稀土行業(yè)治理的難度。
　　中國高層政府對稀土行業(yè)的整治早有計劃，對中鋁公司也曾寄予厚望，甚至于2007年將中國稀土開(kāi)發(fā)公司無(wú)償劃轉至其名下。但中鋁公司遲遲未有運營(yíng)。相反，另一家央企五礦集團卻已在南方稀土市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)多年并擁有諸多實(shí)體產(chǎn)業(yè)。
　　中央政府新一輪治理預期下，中鋁公司通過(guò)與稀土資源大省江西省政府合作，強勢介入。但南方稀土市場(chǎng)局面已經(jīng)復雜，中鋁公司合作對象江鎢控股也僅是地方政府掣肘五礦集團的棋子。
　　中鋁公司能否分得稀土整合盛宴一杯羹尚且不知，但稀土行業(yè)的亂戰已經(jīng)顯現。南方稀土行業(yè)從業(yè)者認為，中鋁公司將自身置于賭局之中，只會(huì )讓局面更加復雜。南方五省十四市的地方稀土勢力，正在集結對抗稀土采礦權的收集，兩大央企之間的內耗必將上演。
　　中鋁公司在多金屬戰略、再造中鋁計劃下，橫向擴張所形成的負面沖擊必將繼續。相關(guān)行業(yè)市場(chǎng)力量雖無(wú)法理解央企缺乏國家戰略的擴張舉動(dòng)，也只能無(wú)奈接受其沖擊。
　　觀(guān)察家指出，中鋁公司作為央企在主業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗之后，囿于業(yè)績(jì)考核必須尋找新的增長(cháng)點(diǎn)，而中鋁公司依靠央企身份進(jìn)行橫向擴張仍有優(yōu)勢；前述國務(wù)院發(fā)展研究中心學(xué)者介紹，其擴張領(lǐng)域也是經(jīng)過(guò)國資委認可的。
　　該學(xué)者認為，各界早對央企該做什么有過(guò)探討——央企應該集中于做民間資本不能做、不愿做、做不了或者做不好的行業(yè)，但并沒(méi)具體細化對壟斷性、競爭性行業(yè)央企的約束。