美聯(lián)儲長(cháng)期“刻意”維持低利率環(huán)境，全球流動(dòng)性泛濫，人民幣兌美元持續走高……這些因素都加劇了跨境資金大進(jìn)大出中國的風(fēng)險。
　　“受利差和匯差雙重收益誘導，境內市場(chǎng)主體的跨境美元套利交易規模開(kāi)始擴張，加劇了我國外匯收支的波動(dòng)�！眹�家外匯管理局12日首次在《2010年上半年中國國際收支報告》上，用開(kāi)辟專(zhuān)欄的方式對這一問(wèn)題進(jìn)行闡述。
　　比起金融危機前那一波“熱錢(qián)”，現在中國面臨的國際資本流入形勢更加復雜，跨境資金流動(dòng)波動(dòng)性明顯。今年一季度，國際收支資本和金融項目順差為642億美元，而二季度，資本和金融項目順差僅為258億美元，下降幅度超過(guò)50%，外匯資金呈明顯流出跡象。從今年三季度已經(jīng)公布的新增金融機構外匯占款數據來(lái)看，跨境資金流入趨勢不斷加劇。8月，我國新增外匯占款達2430億元人民幣，創(chuàng )出年內次高，也是近4個(gè)月來(lái)我國月度新增外匯占款首次突破2000億元人民幣。
　　資金的進(jìn)出變化之間，背后都有“套利美元”的身影。美元套利交易指投機者通過(guò)借入美元，并將其兌換為新興市場(chǎng)國家貨幣進(jìn)行投資。業(yè)內人士指出，美元利率已逼近于零，遠低于多數新興市場(chǎng)國家的利率水平，這種套利風(fēng)險成本很低、收益很高。
　　“套利美元”背后的驅動(dòng)力是全球低利率環(huán)境下創(chuàng )造出的過(guò)剩流動(dòng)性和中美之間的利差和匯差。由于各國對全球經(jīng)濟復蘇前景均存疑慮，各國政府都不愿意提前退出經(jīng)濟刺激計劃，美聯(lián)儲更是將量化寬松政策進(jìn)行到底，全球流動(dòng)性都極度充裕�；�金追蹤公司EPFR　Global的數據顯示，在截至10月6日的當周，有60億美元流入新興市場(chǎng)國家股票基金，創(chuàng )下了近33個(gè)月的新高。
　　而且，最近一個(gè)月，美元指數持續走低，已跌破前期低點(diǎn)探至78以下，人民幣兌美元升值趨勢明顯。自6月21日以來(lái)，人民幣兌美元已累計升值2.2%以上。外匯局表示，由于人民幣升值預期、本外幣正向利差等市場(chǎng)條件依然存在，跨境資金凈流入的總體局面不會(huì )改變。
　　外匯局稱(chēng)，我國跨境資金流動(dòng)大部分是合法合規的，但也不排除部分違法套利的資金混入。檢查中也發(fā)現，部分外商投資企業(yè)虛構用途將資本金結匯后進(jìn)入股市等情況，還有部分銀行主動(dòng)配合或順應客戶(hù)需求，打外匯管理政策的擦邊球。同時(shí)，一些地方政府招商引資沖動(dòng)較強，也難免有少量“熱錢(qián)”等違規資金混雜其中。
　　外匯局在其報告中詳細闡述了境內市場(chǎng)主體跨境美元套利交易兩種主要形式：一種是境內外匯貸款，一種是跨境外匯融資。
　　由于境內外匯貸款利率主要參考國際市場(chǎng)利率，在中美利率差擴大的情況下，企業(yè)借用外匯貸款的融資成本相對較低，而人民幣升值預期進(jìn)一步加大了企業(yè)“負債外幣化”傾向。2009年和2010年上半年，我國金融機構外匯貸款余額分別增加1358億和323億美元。而隨著(zhù)外匯貸款投放的不斷擴大，銀行自身外匯流動(dòng)性趨緊，外匯貸款利率有所升高，企業(yè)開(kāi)始運用跨境外匯融資的方式獲取境外外匯資源。
　　“今年上半年國內房地產(chǎn)企業(yè)在宏觀(guān)調控下境內融資困難，開(kāi)始通過(guò)境外關(guān)聯(lián)公司從境外獲取貸款，然后再將資金以外商投資方式投入境內，這也是上半年房地產(chǎn)行業(yè)外商直接投資大幅增長(cháng)的重要原因�！蓖鈪R局特別提出。外匯局12日公布的報告顯示，上半年，房地產(chǎn)業(yè)來(lái)華直接投資均呈現較快增長(cháng)，同比增長(cháng)151%。
　　外匯局表示，長(cháng)遠來(lái)看，我國“熱錢(qián)”流入具有長(cháng)期性、復雜性和客觀(guān)性，應運用匯率、利率等價(jià)格機制進(jìn)行合理引導，尤其要防范“熱錢(qián)”大進(jìn)大出的破壞性作用。外匯管理部門(mén)在做好專(zhuān)項行動(dòng)后續工作的同時(shí)，將繼續保持高壓態(tài)勢，有針對性堵塞監管漏洞，充分發(fā)揮跨部門(mén)的監管合力，嚴厲打擊各類(lèi)違法違規外匯交易活動(dòng)，切實(shí)維護好涉外經(jīng)濟可持續發(fā)展的外匯政策環(huán)境。