在吉利汽車(chē)發(fā)展歷程中，融資始終貫穿始終。特別是吉利成功收購沃爾沃這樁“以小博大”的并購案，將其融資財技更是發(fā)揮得淋漓盡致。
應該說(shuō)，從誕生到現在，吉利頻繁的融資是應對快速擴張的無(wú)奈之舉，作為一個(gè)民營(yíng)企業(yè)，因為缺乏順暢的銀行貸款渠道，只能通過(guò)市場(chǎng)和非市場(chǎng)化的融資去解決。不過(guò)，其融資方式在解決其資本問(wèn)題的同時(shí)，也可能給其長(cháng)遠發(fā)展帶來(lái)隱患。
地方融資+資本市場(chǎng)
自1997年正式進(jìn)軍汽車(chē)行業(yè)的吉利，因為其民營(yíng)身份加上并不被看好的前景，沒(méi)有銀行愿為其貸款，這使其走上了一條獨特的融資道路。理特管理顧問(wèn)有限公司董事經(jīng)理江崇龍對《第一財經(jīng)日報》表示，地方融資和公開(kāi)的資本市場(chǎng)是其融資的兩條主要渠道。
對于業(yè)內人士來(lái)說(shuō)，吉利讓人記憶深刻的地方在于其遍布全國的十大生產(chǎn)基地。在短短十幾年時(shí)間內，吉利汽車(chē)在全國瘋狂圈地，連續在湘潭、蘭州、慈溪、濟南、成都、桂林等地正式投資或者規劃建設生產(chǎn)基地，加上其原先在寧波和臺州的四大生產(chǎn)基地，總共擁有十大基地的吉利汽車(chē)已經(jīng)成為全國車(chē)企之最。
其實(shí)，這正是其融資的奧妙所在。利用地方政府發(fā)展汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的沖動(dòng)，吉利不僅以極低的價(jià)格，甚至是零地價(jià)拿地，享受著(zhù)“三免兩減”的稅收優(yōu)惠，而且還可以以此為條件向地方政府借款。
以2006年建立的蘭州基地為例，吉利和蘭州市政府有一個(gè)《專(zhuān)項資金借款合同》，蘭州市約定向吉利借款1.7億元，以支持蘭州吉利汽車(chē)項目建設。這或許可以解釋為什么吉利汽車(chē)董事長(cháng)李書(shū)福此前所說(shuō)的，“建設基地不需要花很多錢(qián)”。
自2003年吉利借殼在香港上市之后，資本市場(chǎng)也成為其融資的一個(gè)主要途徑。李書(shū)福去年曾透露，其從香港資本市場(chǎng)調用資金20多億元人民幣。這筆錢(qián)對吉利的發(fā)展起到至關(guān)重要的作用，被用于吉利寧波工廠(chǎng)設備更新、路橋基地的建設，以及山東工廠(chǎng)、新品研發(fā)等。
吉利汽車(chē)在去年9月還向高盛旗下的一家基金公司定向發(fā)行可換股債券和認股權證，若認股權全面行使，吉利將可籌資25.86億港元，據悉募集資金將用于應付公司的資本開(kāi)支、集團潛在的收購事項及一般企業(yè)用途。
另外，吉利多基地格局和上市融資是相輔相成的。吉利的每一個(gè)新基地、新項目進(jìn)入上市公司之時(shí)，都是一次資產(chǎn)重估和溢價(jià)的過(guò)程。這一過(guò)程不僅讓吉利其后的發(fā)展、獲得了寶貴的流動(dòng)資金，還降低了上市公司的資產(chǎn)負債率，增加其在資本市場(chǎng)的融資能力。
地方融資的雙刃劍
在吉利收購沃爾沃項目中，地方融資平臺的作用發(fā)揮到了最大化。
吉利收購沃爾沃耗資15億美元，如果單純依靠其資本積累，這幾乎是不可能完成的任務(wù)。要知道2009年吉利汽車(chē)的利潤不過(guò)才11.8億元。根據最后披露的數字，在15億美元的收購資金中，11億美元來(lái)自于吉利兆圓國際投資有限公司(下稱(chēng)“吉利兆圓”)融資平臺，占了接近80%。2億美元來(lái)自中國建設銀行倫敦分行，另有2億美元為福特賣(mài)方融資。
在吉利收購沃爾沃的融資結構中，吉利、大慶國資、上海嘉爾沃出資額分別為人民幣41億元、30億元、10億元，股權比例分別為51%、37%和12%。另外，在項目運作中，有30億元是成都市政府的資金。而作為交換條件，國產(chǎn)沃爾沃可能需要在成都、大慶和上海嘉定分別建立工廠(chǎng)。
吉利兆圓作為融資平臺，其實(shí)也在吉利汽車(chē)和沃爾沃之間設立了一道風(fēng)險隔離墻。一旦沃爾沃出現任何閃失，吉利汽車(chē)業(yè)不會(huì )被拖下水。
這種融資安排，使吉利撬動(dòng)了沃爾沃，但是負面影響也開(kāi)始顯現。在收購之后的國內生產(chǎn)基地選擇上，吉利很是糾結。這也是為什么自8月份收購完成之后，遲遲未能公布生產(chǎn)基地的原因。之前，吉利汽車(chē)的10大基地雖然為其解決了資本問(wèn)題，但現在這種多基地格局也使其供應鏈不堪重負。
江崇龍認為，作為豪華車(chē)來(lái)說(shuō)，本身產(chǎn)銷(xiāo)量就不高，再將生產(chǎn)分散在三個(gè)地方，無(wú)疑將推高成本、增加國產(chǎn)化的風(fēng)險。