20日，受中國加息影響，石油黃金等大宗商品價(jià)格、歐美主要股指早盤(pán)均高開(kāi)，美元指數再次疲軟。分析師普遍認為，央行選擇在美聯(lián)儲即將再次定量寬松前加息，說(shuō)明貨幣當局更側重解決負利率和流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題。但對于中國是否就此進(jìn)入加息周期，經(jīng)濟學(xué)家卻看法不一。
影響 市場(chǎng)驚嚇過(guò)度后企穩回升
經(jīng)歷了因19日中國突然加息的消息影響而普跌的國際市場(chǎng)，20日從“驚嚇”中緩過(guò)神來(lái)，石油黃金等大宗商品價(jià)格、主要股指早盤(pán)高開(kāi)。市場(chǎng)原先恐慌的中國經(jīng)濟增長(cháng)因加息而受影響，經(jīng)過(guò)一天的殺跌，市場(chǎng)人士認識到在美聯(lián)儲新一輪量化寬松實(shí)施在即的預期下，此次中國加息不會(huì )根本性改變大宗商品需求。
20日，歐美股市似從“中國加息”恐慌中走出。美國股市高開(kāi)，歐洲方面，英國、德國、法國市場(chǎng)三大股指盤(pán)中均小幅走高。
國際黃金期貨價(jià)格20日早盤(pán)，小幅高開(kāi)，截至發(fā)稿時(shí)，上漲0.5%。國際油價(jià)在20日的亞洲盤(pán)市場(chǎng)上重新回到每桶80美元上方，路透社分析為此前因中國加息而引發(fā)的跌幅過(guò)大。
中國人民銀行19日晚意外宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，引發(fā)全球市場(chǎng)跌聲一片，且“殺傷力”驚人。國際市場(chǎng)認為此舉意味著(zhù)中國將控制經(jīng)濟成長(cháng)的速度。道瓊斯指數下跌1.48%。國際油價(jià)也大幅回落，紐約市場(chǎng)原油期貨價(jià)格收報每桶79.49美元，跌幅達4.3%，創(chuàng )2月份以來(lái)的最大單日跌幅。國際金價(jià)也創(chuàng )下7月以來(lái)的最大日跌幅。倫敦金屬交易所(LME)基本金屬期貨價(jià)格19日普跌。
但有分析師表示，市場(chǎng)反應過(guò)度，鑒于美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )將最早在下月會(huì )議上宣布進(jìn)一步放寬貨幣政策，此舉意味著(zhù)全球流動(dòng)性過(guò)剩時(shí)代仍未結束，美元還將承壓走軟，大宗商品受追捧熱度仍難減。
此前由于全球流動(dòng)性泛濫，以石油和黃金為代表的大宗商品連續走強6周，黃金價(jià)格更是自今年全球經(jīng)濟復蘇以來(lái)節節攀高逼近“千四”時(shí)代�！�
巴克萊資本分析師認為，19日商品市場(chǎng)的全線(xiàn)下跌是對中國意外加息的下意識反應，現在投資者開(kāi)始冷靜下來(lái)，分析加息對中國經(jīng)濟增長(cháng)的真正意義，并認為此次加息對中國經(jīng)濟增長(cháng)的實(shí)際影響有限，不會(huì )根本性地改變原油需求。
對于前一天大宗商品價(jià)格突然下跌，市場(chǎng)人士認為中國加息的消息只是理性回調的動(dòng)因，而不會(huì )扭轉美元長(cháng)期將走軟預期下大宗商品價(jià)格走強的趨勢。Sander Capital分析師說(shuō)：“大宗商品價(jià)格由于中國需求因素已連續走強6周，即使在利空消息發(fā)出前，也有什么商品能一直上漲�！盠OGIC Advisors的Bill O‘Neill稱(chēng)，金市理應回調，中國升息和蓋特納的講話(huà)為拋售黃金提供了動(dòng)因。
外匯市場(chǎng)也受到中國加息的巨大牽連。避險情緒推高美元，人民幣兌美元匯率中間價(jià)則出現較大幅度回落。中國外匯交易中心的數據顯示，20日人民幣對美元匯率中間價(jià)報6.6754，較前一交易日大幅走低201個(gè)基點(diǎn)。對歐元、英鎊中間價(jià)大幅度增加1200基點(diǎn)以上。而美元走強。不過(guò)20日美元有回歸“正�！逼Ｈ醯内厔�。紐約匯市20日早盤(pán)美元則全線(xiàn)走軟，因投資者不再將中國的加息行動(dòng)視為對全球經(jīng)濟增長(cháng)的負面消息。早盤(pán)電子交易系統顯示，1歐元兌1.3866美元，19日尾盤(pán)報1.3730美元；1美元兌81.24日圓，19日尾盤(pán)報81.58日元；美元指數報77.615，19日尾盤(pán)報78.218。
緣由 流動(dòng)性泛濫逼央行出手
在最近1個(gè)多月的時(shí)間內，央行已動(dòng)用了差別準備金率、匯率和利率等政策工具，這些措施背后的貨幣收緊意圖十分明顯。而且，選擇在美聯(lián)儲即將再次定量寬松前加息，說(shuō)明貨幣當局更側重解決負利率和流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題。
國聯(lián)證券認為，中國在G20峰會(huì )之前加息，且加息25個(gè)基點(diǎn)與美國慣例接軌，可能會(huì )對全球量化寬松浪潮造成影響，從而改變全球流動(dòng)性泛濫局面。
同時(shí)，央行此次選擇了非對稱(chēng)加息模式，二年期存款基準利率上調46個(gè)基點(diǎn)至3.25%，三年期存款利率上調52個(gè)基點(diǎn)至3.85%，五年期存款利率上調60個(gè)基點(diǎn)至4.20%，但一年期以上至五年及以上期限貸款基準利率僅均上調20個(gè)基點(diǎn)。
廣發(fā)基金宏觀(guān)策略分析師孫建波認為，加息的結構是非對稱(chēng)的，除一年期存貸款均加息25個(gè)基點(diǎn)外，中長(cháng)期存款利率多加，中長(cháng)期貸款利率少加。其根本目的是收縮流動(dòng)性，希望通過(guò)推動(dòng)存款長(cháng)期化的途徑，有效壓制資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫，控制通脹水平。
招商證券針對此次加息的點(diǎn)評報告稱(chēng)，流動(dòng)性管理，特別是對沖新一輪國際資本流入將是未來(lái)中國貨幣政策的重要目標。本次加息顯示中國貨幣政策的獨立性強，并不需要受美國貨幣政策取向的左右，可以推斷國際資本流入中國的勢頭會(huì )更強，央行將開(kāi)始新一輪對沖流動(dòng)性的操作，同時(shí)加強對外資流入的管制措施。
國聯(lián)證券分析師張鵬表示，流動(dòng)性預期可能正在發(fā)生變化。貨幣政策從短期來(lái)看必須為控制通脹趨勢、消除負利率水平，及平抑資產(chǎn)泡沫而努力；從長(cháng)期來(lái)看，則央行有義務(wù)消化近10年超發(fā)貨幣、增加居民收入，及改變因低利率而導致的國民財富流失現象。因此，中國有先于諸發(fā)達國家加息的必要，亦有逐步走向一個(gè)較長(cháng)的加息周期的必要。在臨時(shí)上調存款準備金率及加息之后，貨幣政策從緊趨勢將延續。
辯論 中國是否進(jìn)入加息周期
部分機構和學(xué)者認為，央行此次出人意料的加息主要針對通脹壓力較大以及負利率持續時(shí)間較長(cháng)等問(wèn)題，就此判斷央行步入加息周期還為時(shí)過(guò)早。但另有部分經(jīng)濟學(xué)家表示，由于通脹預期的加劇，央行已經(jīng)提前進(jìn)入了加息周期。
“此次加息更多是上半年經(jīng)濟過(guò)熱時(shí)期該加沒(méi)加息的追認，從時(shí)間上斷言目前中國就進(jìn)入加息周期為時(shí)尚早�！鄙赉y萬(wàn)國首席宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)家李慧勇認為，基于對經(jīng)濟增長(cháng)和物價(jià)的判斷，未來(lái)12個(gè)月存在加息1次的可能，更大幅度加息的可能現在看還不大。李慧勇表示，在當前人民幣升值預期強烈的情況下，加息會(huì )進(jìn)一步強化升值預期，這很有可能加速熱錢(qián)的流入，反過(guò)來(lái)可能對貨幣政策產(chǎn)生沖擊�！叭绻麤](méi)有更好的對沖手段，央行仍存在通過(guò)上調法定存款準備金率進(jìn)行資金回籠的可能�！崩罨塾卤硎�。
“央行此次上調存貸款利率，是房地產(chǎn)調控遠未達到目標后的短期無(wú)奈之舉，不會(huì )持續，不代表加息周期的開(kāi)始�！泵裆C券副總裁、首席經(jīng)濟學(xué)家滕泰則表示，持續近一年的房地產(chǎn)調控遠未達到調控目標，此次加息主要目的是抑制房?jì)r(jià)上漲。滕泰認為，盡管當前經(jīng)濟下行壓力有所緩解，但仍處下行走勢，加息將增加短期內經(jīng)濟下行壓力，故而不可持續。
“負利率持續僅僅是貨幣政策調整所要考慮的因素之一�！眳R豐銀行大中華區首席經(jīng)濟師屈宏斌也認為，此次加息并不意味著(zhù)中國從此開(kāi)始就進(jìn)入了連續加息的周期。在未來(lái)總需求溫和降溫的背景下，產(chǎn)出缺口收窄，需求面拉動(dòng)價(jià)格上漲的壓力將逐漸減弱，而從供給面來(lái)看，糧食、豬肉等主要農產(chǎn)品都比較平穩，消費物價(jià)指數繼續保持高位的推動(dòng)力量不足。
宏源證券研究所首席分析師邵宇則表示，在CPI再創(chuàng )新高的背景下，此次加息意在抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，打響了反擊通脹第一槍?zhuān)砻髁酥醒胝芾硗涱A期的決心。但是此次加息是單次行為還是加息周期的開(kāi)始，目前還不好判斷，不排除在通脹預期繼續高企、國內流動(dòng)性依舊充裕的情況下央行將進(jìn)一步加息的可能性，央行或將在1-2個(gè)季度內連續加息，使真實(shí)利率逐步恢復至正利率水平。
德意志銀行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿則明確表示此次加息是下一輪加息周期的啟動(dòng)點(diǎn)。馬俊表示，央行宣布提高存款和貸款利率是貨幣政策往正確方向的一個(gè)重要變化，意味著(zhù)決策層已經(jīng)充分認識到負利率所帶來(lái)的加劇通脹預期、資產(chǎn)泡沫和過(guò)度投資的后果，并決心更多地使用利率手段來(lái)進(jìn)行宏觀(guān)調控。馬駿預計，如果明年的CPI目標定在3%，央行在未來(lái)12個(gè)月內還將再度加息兩次(每次0.25個(gè)百分點(diǎn))。野村證券則預期，中國將繼續貨幣政策正�；M(jìn)程，央行將在2011年四次加息，2012年三次加息。
國泰君安首席宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)家李迅雷對記者表示，由于全球通脹水平不斷提高，此次加息表明央行已經(jīng)進(jìn)入了加息周期。他預計明年一季度，央行將繼續加息25個(gè)基點(diǎn)。但他同時(shí)表示，央行加息的步驟仍將取決于未來(lái)的通脹水平，同時(shí)央行的加息也將不斷加大人民幣的升值壓力，一旦CPI回落到3%以下，央行就可能不再加息。
銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾對記者表示，由于國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格的上漲導致輸入型通脹壓力的增長(cháng)以及美元貶值帶來(lái)的境外資本加速流入等一系列原因，央行選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)加息。但她表示，25個(gè)基點(diǎn)的加息不會(huì )帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的調整結果，未來(lái)央行仍將根據通脹水平的變化來(lái)做出是否加息的決定。