管理團隊想順利行權并不輕松

　　繼2006年轟轟烈烈推出股權激勵計劃以失敗告終后，萬(wàn)科A再次啟動(dòng)新一輪股權激勵計劃，擬向851名激勵對象授予總量1.1億份的股票期權，占目前股本總額的1.0004%，激勵對象人數占萬(wàn)科目前在冊員工總數的3.94%。
　　萬(wàn)科董事會(huì )10月24日公布剛剛審議通過(guò)的2010年A股股票期權激勵計劃草案。萬(wàn)科此次擬授予的股票期權，有效期為4年，行權價(jià)格按照激勵計劃草案公布前一個(gè)交易日的萬(wàn)科A股股票收盤(pán)價(jià)和前30個(gè)交易日內的萬(wàn)科A股股票平均收盤(pán)價(jià)孰高者確定，為8.89元。
　　萬(wàn)科本次期權計劃的基本行權條件為：要求第1、2、3年全面攤薄的年凈資產(chǎn)收益率依次不低于14%、14.5%和15%；而2006至2008年限制性股票計劃的要求為不低于12％；要求相比基準年，之后第1、2、3年的凈利潤增長(cháng)率依次不低于20%、45%和75%，這相當于超過(guò)每年20％的復合增長(cháng)率；而2006至2008年限制性股票計劃的要求為凈利潤年增長(cháng)率不低于15％。
　　按照上述股權總量和行權價(jià)格推算，4年之后，萬(wàn)科管理層有望出現一批千萬(wàn)富翁。根據萬(wàn)科的半年報，截至2010年6月30日，報告期內董事、監事和高級管理人員持股數量為24334706股。
　　但目前萬(wàn)科股權激勵計劃尚未透露管理層所能分配的具體股權數量。萬(wàn)科未來(lái)股價(jià)走勢與行權價(jià)格之間的價(jià)差也將對萬(wàn)科管理層個(gè)人持股的財富含量產(chǎn)生巨大影響。
　　根據萬(wàn)科2008年公布的股權激勵實(shí)施方案，萬(wàn)科200多名股權激勵對象可獲得總計約5500萬(wàn)股激勵股票，其中萬(wàn)科董事會(huì )主席王石可獲得約520萬(wàn)股萬(wàn)科股票，按當時(shí)市值折合約3600萬(wàn)元。
　　萬(wàn)科激勵計劃的業(yè)績(jì)考核指標明顯高于市場(chǎng)普遍水平,萬(wàn)科的管理團隊要想順利獲得獎勵并不輕松。據了解，到今年9月份時(shí)，A股上市公司78個(gè)已開(kāi)始實(shí)施的股權激勵計劃中，除了部分早期股權分置改革配套的激勵計劃未設置業(yè)績(jì)指標之外，共有68個(gè)計劃有相應的業(yè)績(jì)條件要求。其中ROE指標以不低于10%最為常見(jiàn)，ROE要求高于12%以上的只有9個(gè)，不到整體比例的15%；而高于15％以上的只有4個(gè)，占比僅為6％。
　　由于萬(wàn)科的期權方案在計算ROE時(shí)，選擇的是最嚴格的全面攤薄ROE計算方法，這實(shí)際上比市場(chǎng)普遍采用的加權平均ROE更難實(shí)現。
　　分析人士指出，萬(wàn)科三年的ROE考核指標依次為14%、14.5%和15%，均高于過(guò)去10年全面攤薄ROE的平均值13.35%，如果按最后一年15%的ROE考核指標，過(guò)去10年中，公司實(shí)際上只有2005年和2007年這兩年的業(yè)績(jì)能夠達標。因此，從業(yè)績(jì)指標的選取來(lái)看，萬(wàn)科的股權激勵方案的考核絕非“走走過(guò)場(chǎng)”，管理團隊要想順利獲得行權絕不輕松。
　　萬(wàn)科此次期權計劃的另一大特色在于，公司明確提出了業(yè)績(jì)增長(cháng)指標將根據股權融資情況進(jìn)行調整，如期權有效期內實(shí)施股權融資將提高對凈利潤增長(cháng)的要求，這在A(yíng)股上市公司已推出的股權激勵計劃中尚屬首次。
　　如果萬(wàn)科于2011年4月1日進(jìn)行期權授予，則2010年為基準年，如在2011年完成了一次股權融資，募集資金凈額為2010年凈資產(chǎn)的20%，則第二個(gè)行權期行權條件中，2012年較2010年的凈利潤增長(cháng)率要求由原先的不低于45%提高到不低于65%，第三個(gè)行權期行權條件中，2013年較2010年的凈利潤增長(cháng)率由原先的不低于75%提高到不低于95%。
　　不過(guò)，國家兩次密集出臺房地產(chǎn)調控政策，尤其抑制投資性購房需求的措施，力度之大為歷史上前所未有。萬(wàn)科的管理團隊能否有足夠的能力應對市場(chǎng)調整，事關(guān)此次期權激勵方案能否順利推進(jìn)。