分析師
    陳 靜
    cherrychen@dagongcredit.com

    信用等級
    本幣信用等級/展望 AA-/穩定
    外幣信用等級/展望 AA-/穩定
    評級時(shí)間 2010年10月

    評級觀(guān)點(diǎn)

    大公將中國臺灣（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“臺灣”）的本、外幣信用級別均評定為AA- ，這是對其目前所面臨的債務(wù)需求以及其現實(shí)的償債風(fēng)險等諸方面綜合評定的結果。
    自2000年以來(lái)臺灣行政部門(mén)財政狀況有所惡化，導致行政部門(mén)債務(wù)規模迅速擴大，債務(wù)負擔不斷攀升，2008年最高行政部門(mén)債務(wù)規模達到了1999年的2.9倍。為應對經(jīng)濟危機，臺灣行政部門(mén)采取的反周期政策導致其債務(wù)規模進(jìn)一步大幅增加。截至2010年8月末，臺灣最高行政部門(mén)未償還債務(wù)余額達到4.3萬(wàn)億元新臺幣，相當于島內生產(chǎn)總值的32.3%。盡管其債務(wù)增長(cháng)速度較快，但是同新興市場(chǎng)國家的32.5%的平均值基本持平，債務(wù)規模仍處于合理水平。同時(shí)，臺灣行政部門(mén)債務(wù)結構較好，目前其債務(wù)完全由內債構成，且短期債務(wù)比例很小，短期償債壓力適中。根據行政部門(mén)2010及2011年預算，未來(lái)債務(wù)規模仍將呈繼續上漲趨勢，2011年債務(wù)率將上升到37.8%，但之后將在較長(cháng)時(shí)間內穩定在略低于40.0%的水平。
    總體來(lái)說(shuō)，盡管不合理的稅收制度導致臺灣行政部門(mén)財政常年呈赤字狀態(tài)，但基于兩岸關(guān)系的逐漸緩和,其較好的經(jīng)濟增長(cháng)能力和實(shí)力雄厚的外匯儲備，最高行政部門(mén)的本、外幣償債能力較強，基本理由如下：
    2008年以來(lái)兩岸關(guān)系明顯改善，“兩岸三通”和兩岸經(jīng)濟合作框架協(xié)議的簽署，一方面在一定程度上減少了臺灣經(jīng)濟環(huán)境的不確定性，另一方面也有利于避免臺灣在國際經(jīng)濟中被邊緣化，為其外向型經(jīng)濟的發(fā)展減少了障礙；
    過(guò)窄的稅基導致臺灣財政常年呈赤字狀態(tài)，盡管近年來(lái)赤字率有所收斂，但國際金融危機以來(lái)的反周期政策導致赤字急劇擴大到島內生產(chǎn)總值的3.9%的水平，并致使其行政部門(mén)債務(wù)規模迅速擴大；
    臺灣電子信息產(chǎn)業(yè)較高的國際競爭力使其經(jīng)常項目常年保持盈余狀態(tài)，2010年以來(lái)在國際市場(chǎng)的旺盛需求和大陸地區較好的經(jīng)濟發(fā)展推動(dòng)下，臺灣出口大幅增加，并帶動(dòng)島內相關(guān)產(chǎn)業(yè)先行復蘇，經(jīng)濟表現出強勁的增長(cháng)態(tài)勢；
    充裕的外匯儲備和國際投資凈頭寸為其幣值穩定和行政部門(mén)融資提供了支持。

    展望

    在中國大陸、香港等主要貿易伙伴較好經(jīng)濟復蘇前景的帶動(dòng)下，2011年臺灣外向型經(jīng)濟將繼續保持增長(cháng)態(tài)勢，但美歐經(jīng)濟恢復的放緩以及較高的基數效應將使短期內臺灣經(jīng)濟增長(cháng)低于危機之前5.2%的平均水平。同時(shí)，現有稅收改革方案在一定程度上能夠增加行政部門(mén)未來(lái)的財政收入，但是其社會(huì )老齡化趨勢限制了稅基擴大的空間，不利于未來(lái)財政赤字的改善。赤字的持續將使行政部門(mén)債務(wù)繼續增長(cháng)，但最高和各級行政部門(mén)債務(wù)規模將維持在島內生產(chǎn)總值的40%和48%以下。綜上，大公對臺灣未來(lái)1～2年內的本、外幣信用評級展望均為穩定。