專(zhuān)家警告：需防范全球逐利資本大進(jìn)大出致使股市大起大落
編者按：
緩慢復蘇的世界經(jīng)濟，面臨著(zhù)全球流動(dòng)性泛濫的風(fēng)險。當前，美歐日重啟定量寬松政策已成定局，低利率和量化寬松將加劇全球流動(dòng)性泛濫并推升資產(chǎn)價(jià)格，包括股市、樓市、匯市和大宗商品市場(chǎng)在內的全球市場(chǎng)已經(jīng)有所反應。與此同時(shí)，中國等新興市場(chǎng)經(jīng)濟體再次成為全球流動(dòng)性沖擊的重要目的地。
《經(jīng)濟參考報》就此組織了一組分析報道，從全球流動(dòng)性泛濫的背景出發(fā)，解析流動(dòng)性過(guò)剩對中國市場(chǎng)的影響、如何防范“熱錢(qián)”沖擊，以及國內貨幣政策如何對沖這一風(fēng)險等問(wèn)題。這組報道分三期刊登，今天刊出第一篇，敬請讀者關(guān)注。
10月26日，連續多日上行的中國A股市場(chǎng)雖然出現震蕩回落的走勢，但巨額成交量預示著(zhù)場(chǎng)外資金仍將源源不斷介入。同日，國內三大期貨交易所的農產(chǎn)品、金屬類(lèi)期貨品種再次發(fā)力全線(xiàn)上揚。與此同時(shí)，歐美股市也仍然保持近一周來(lái)的上攻走勢。
國內外機構都在密切關(guān)注發(fā)達國家量化寬松政策對全球資本市場(chǎng)的影響，試圖作出在此背景下中國資本市場(chǎng)未來(lái)走勢的客觀(guān)判斷和合理預期。
美日政策正在吹大資本泡沫
26日收盤(pán)后，記者與德意志銀行全球市場(chǎng)分析師高登聯(lián)系，他說(shuō)：“美國歐洲和日本堅持的超低利率政策向全球金融市場(chǎng)注入了大量資金，資本市場(chǎng)沒(méi)有不漲的道理。我們正在研究一個(gè)趨勢性的問(wèn)題，發(fā)達國家的量化寬松政策是否在制造新一輪泡沫，這個(gè)時(shí)間需要多長(cháng)�！�
近一周來(lái)，記者聯(lián)系中國銀行、中信證券、法國興業(yè)銀行等近十余家國內外金融機構，他們的看法與德意志銀行比較一致，認為如果發(fā)達國家寬松貨幣政策持續較長(cháng)時(shí)間，將會(huì )吹大全球資本市場(chǎng)泡沫。全球逐利資本將在新興市場(chǎng)大進(jìn)大出，致使這些國家的股市大起大落。
摩根斯坦利金融國際編制的金磚四國股市指數與2008年的前期低點(diǎn)相比目前已經(jīng)累計上漲了167%。摩根斯坦利在有關(guān)研究報告中說(shuō)：“美歐日的中央銀行當然知道寬松貨幣政策會(huì )在全球范圍內制造泡沫，新興市場(chǎng)國家受到的影響最大，大量廉價(jià)資金會(huì )涌向金磚四國尋求高額回報，其導致的結果就是股票價(jià)格大幅上漲推動(dòng)股市指數走高�！�
有關(guān)機構用數據說(shuō)明國際熱錢(qián)有加速進(jìn)入中國的跡象。近幾個(gè)月來(lái)，國際“熱錢(qián)”進(jìn)入中國就呈持續增加趨勢，主要表現為在貿易順差增長(cháng)放緩情況下，中國外匯占款量持續大幅增加。統計數據顯示，8月份外匯占款較7月份又新增2430億元，創(chuàng )出4個(gè)月來(lái)新高。
分析人士表示，外匯局披露的數據表明各方持有人民幣的意愿比較強，跨境資本回流之勢仍在持續。由于人民幣的持續性升值趨勢，未來(lái)國際“熱錢(qián)”流入的因素將會(huì )強化，態(tài)勢仍很?chē)谰?/P>
中國股市上行存在一定的合理性
記者采訪(fǎng)北京、上海近十家機構，他們比較一致的看法是，中國股市近一個(gè)月來(lái)的上行，有流動(dòng)性寬裕的推動(dòng)，但總體上有自己的獨立性和合理性，國內宏觀(guān)經(jīng)濟基本面和政策面支持了這種趨勢。
記者近日通過(guò)相關(guān)方式采訪(fǎng)厲以寧、李德水、李稻葵等經(jīng)濟學(xué)家，他們總體認為，當前我國總體經(jīng)濟形勢良好，主要經(jīng)濟指標都在正常區間，經(jīng)濟增長(cháng)速度趨于穩定，這對我國經(jīng)濟長(cháng)期健康發(fā)展和結構調整十分有益。目前需要把握宏觀(guān)調控松緊度，穩定農產(chǎn)品價(jià)格，積極應對人民幣升值壓力，發(fā)展中小企業(yè)、促進(jìn)就業(yè)，加快保障型住房建設，進(jìn)一步加大節能減排力度等。
市場(chǎng)機構的分析人士同時(shí)表示，近期的政策面也在從積極的方面支持股市走穩。中信證券研究報告稱(chēng)，“十二五”規劃的利好效應在股市中持續得到顯現，鋰電池、醫藥、物聯(lián)網(wǎng)、環(huán)保等高新技術(shù)聚集的產(chǎn)業(yè)受到資金熱烈追捧，普遍表現強勁。近幾個(gè)交易日，相關(guān)概念的股票漲停的30余只。
據記者了解，近日各大機構都在研究，從2600-3000點(diǎn)這一輪逼空行情的幕后推手是哪些資金？有觀(guān)點(diǎn)認為是從樓市撤退的炒房資金，以及人民幣升值帶來(lái)的熱錢(qián)流入。更有機構認為，是國內機構投資者信心指數上升，積極進(jìn)入股市的效應。數據顯示，上周341只開(kāi)放式偏股型基金平均倉位大幅上升，較前一周上升了2.98個(gè)百分點(diǎn)，上升至81.87%，創(chuàng )出今年6月底以來(lái)的新高。其中，南方、博時(shí)、華夏和嘉實(shí)的平均倉位均創(chuàng )出了自今年6月底以來(lái)的新高。
兩大因素決定階段性牛市時(shí)間跨度
“進(jìn)入中國的境外‘熱錢(qián)’，除了賺取息差，獲得人民幣升值紅利外，主要方向是進(jìn)入中國股市等資產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行‘抄底投資’�！眮喼揲_(kāi)發(fā)銀行中國高級經(jīng)濟學(xué)家莊健說(shuō)。
申銀萬(wàn)國等機構的研究報告認為，近一個(gè)月來(lái)A股的上漲有兩方面原因，其一是不久前的加息和部分經(jīng)濟指標表明，中國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢是良好的，不存在二次探底之憂(yōu)；其二是結合國際和國內環(huán)境來(lái)看，美元貶值仍在持續，歐美和日本仍舊寬松的貨幣政策導致全球流動(dòng)性泛濫。而人民幣被迫的升值使得國內市場(chǎng)上流動(dòng)性也相應增強，而房地產(chǎn)市場(chǎng)調控持續一定程度上也使得部分資金流向股市。國內部分市場(chǎng)機構對四季度和明年上半年的行情比較看好，預期階段性牛市行情或已開(kāi)始。
不過(guò)，多數機構認為，這種階段性走好的趨勢的時(shí)間跨度取決于中國經(jīng)濟本身的持續向好和國際資金的穩定性，如果概念宏觀(guān)經(jīng)濟出現明顯的問(wèn)題，國際資金在中國市場(chǎng)大進(jìn)大出，則A股的上行趨勢將會(huì )戛然而止。機構分析人士提示，在全球流動(dòng)性趨向泛濫的背景下，國內投資者應把更多注意力放在對流動(dòng)性和宏觀(guān)經(jīng)濟面的觀(guān)察上，即流動(dòng)性會(huì )不會(huì )催生新一輪股市泡沫，以及國內外宏觀(guān)經(jīng)濟政策的未來(lái)走向。
機構在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，雖然存在流動(dòng)性寬松的狀況，但中國債券市場(chǎng)并不一定如股市一樣受到資金的持續追捧。國信證券、興業(yè)證券等機構認為，從未來(lái)3個(gè)月的周期看，10年債市已難以再創(chuàng )新高，市場(chǎng)收益率將緩慢回升。
大商所組織的研究報告稱(chēng)，目前，無(wú)論國際還是國內，決定大宗商品市場(chǎng)走勢的主要影響因素已經(jīng)從基本供需關(guān)系，再度全面轉移到由流動(dòng)性所決定的金融屬性之上。只要美元繼續保持走低貶值的態(tài)勢，在強烈的通貨膨脹預期之下，量化寬松所帶來(lái)的巨量資金將持續流入各類(lèi)資產(chǎn)，近一個(gè)月內國內大宗商品市場(chǎng)總體上呈結構性上漲的格局。