專(zhuān)家建議：對人民幣升值預期降溫并加大匯率雙向波動(dòng)幅度，實(shí)施更嚴格資本管制

　　國家外匯管理局27日公布的數據顯示，9月銀行代客結售匯順差284億美元，延續了7月和8月250億美元以上的順差規模。這一數字意味著(zhù)，跨境資金大量流入國內的狀況仍在持續。
　　流動(dòng)性泛濫是全球面臨的共同難題，更考驗著(zhù)中國這樣的新興市場(chǎng)國家。如何避免這場(chǎng)流動(dòng)性泛濫演變?yōu)椤盁徨X(qián)”危機，成為監管層亟須解決的問(wèn)題。接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的多位專(zhuān)家建議，首先要對人民幣升值預期降溫，加大匯率雙向波動(dòng)幅度，并實(shí)施更加嚴格的資本項目管制。
　　此次全球性的流動(dòng)性泛濫始于美聯(lián)儲的量化寬松政策推動(dòng)美元貶值，繼而將熱錢(qián)“驅趕”至中國等亞洲經(jīng)濟體。全球基金追蹤和研究機構EPFR　Global的數據顯示，在截至10月21日的一周內，全球投資者向新興市場(chǎng)股票基金共投入58億美元，再次創(chuàng )下資金流入的紀錄。
　　歷史經(jīng)驗表明，新興市場(chǎng)在美元貶值時(shí)往往資金非常充裕，而當美元匯率觸底時(shí)，資本通常會(huì )外流。美元在20世紀80年代中期以后大幅貶值，但1989年開(kāi)始止跌回升，當時(shí)日本、韓國、中國臺灣等國家和地區的資產(chǎn)泡沫相繼破滅。1995年美元再次出現止跌回升時(shí)，流入新興市場(chǎng)的私人資本顯著(zhù)減少，引發(fā)了亞洲金融危機，大量資本從東南亞國家撤離。新加坡金融管理局27日在其最新發(fā)布的宏觀(guān)經(jīng)濟綜述中表示，亞洲所面臨的資本流入激增風(fēng)險有所升高，如果本地區經(jīng)濟體無(wú)法有效調節這些資金流，那么通脹壓力增大所導致的資本無(wú)序倒流就可能發(fā)生。
　　相對于其他經(jīng)濟體，中國更面臨著(zhù)全球流動(dòng)性泛濫造成的資本流入壓力。據香港《文匯報》日前報道，約6500億港元的“熱錢(qián)”正流入香港；甚至有消息稱(chēng)，“金融大鱷”索羅斯在亞洲的首個(gè)辦公室已經(jīng)落戶(hù)香港。
　　中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院發(fā)布報告說(shuō)，人民幣升值預期促使熱錢(qián)流入。自6月份重啟匯率改革以來(lái)，在人民幣升值預期的影響下，9月份熱錢(qián)大規模流入，尋求獲利機會(huì )。在今年4月、5月期間，因看不到人民幣升值的跡象，熱錢(qián)曾大規模流出；而一旦人民幣升值開(kāi)始，熱錢(qián)就大量涌入。因此，熱錢(qián)涌入的決定因素不是已經(jīng)升值多少，而是未來(lái)會(huì )升值多少，即人民幣升值預期對熱錢(qián)的吸引力加大。
　　“值得重視的是，最近由于中國致力于推進(jìn)人民幣國際化，資本項目管制在某些領(lǐng)域有所放松(例如允許境外人民幣資金通過(guò)投資中國內地金融產(chǎn)品或在內地使用而回流)，這可能會(huì )降低短期國際資本流入中國的成本�！鄙缈圃菏澜缃�(jīng)濟與政治研究所國際金融研究室副主任張明提醒道，伴隨著(zhù)資本項目的逐步開(kāi)放，熱錢(qián)通過(guò)資本渠道進(jìn)入國內的可能性在未來(lái)可能會(huì )超過(guò)貿易渠道。
　　張明表示，人民幣對美元的升值節奏上不能連續過(guò)快，否則會(huì )給中國經(jīng)濟造成嚴重損害，同時(shí)引發(fā)更大規模的熱錢(qián)流入。接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的眾多專(zhuān)家紛紛表示，在這種情況下，監管部門(mén)首先要對人民幣升值預期降溫，進(jìn)一步完善匯率雙向浮動(dòng)。正如紐約梅隆銀行市場(chǎng)分析董事總經(jīng)理尚柯杰所說(shuō)，當有一些國家或一些國家的一些行業(yè)顯露出資產(chǎn)泡沫跡象時(shí)，這些國家的政策制定者引入雙向風(fēng)險機制至關(guān)重要，這樣可使得國外投資者尤其是投機型投資者明白市場(chǎng)并非是單向的�！氨O管部門(mén)要明確宣示未來(lái)人民幣對美元匯率可能劇烈波動(dòng)，以便向市場(chǎng)清晰傳遞做出避險安排的必要性；另外，需要進(jìn)一步擴大人民幣對美元匯率的波動(dòng)幅度�！迸d業(yè)銀行經(jīng)濟學(xué)家魯政委對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)。
　　實(shí)際上，在中國加息后，市場(chǎng)已經(jīng)下調了人民幣升值預期，NDF(無(wú)本金交割遠期)一年期匯率顯示，人民幣對美元將升值3.3%，低于加息之前的近4%。魯政委表示，“進(jìn)一步擴大人民幣對美元匯率的波動(dòng)幅度”應該作為中美利差拉大后的輔助措施。
　　專(zhuān)家還建議實(shí)施更加嚴格的資本項目管制。魯政委說(shuō)，要動(dòng)態(tài)調整國際資本管制措施。在國際資本管理中，強調真實(shí)交易背景的重要性，強化以主體為主的黑白名單管理制度，以便在加強管理的同時(shí)能夠繼續方便用匯。
　　27日，外匯管理局發(fā)布的《關(guān)于實(shí)施進(jìn)口付匯核銷(xiāo)制度改革有關(guān)問(wèn)題的通知》指出：“在推進(jìn)貿易便利化的同時(shí)，切實(shí)防范風(fēng)險，在外匯形勢發(fā)生變化以及貿易主體實(shí)施不當行為時(shí)，外匯局將采取有效的控制措施，加大對‘B類(lèi)’和‘C類(lèi)’企業(yè)現場(chǎng)核查力度，實(shí)施嚴格的分類(lèi)監管措施，并對違規企業(yè)予以處罰�！�