量化寬松政策，其實(shí)就是通過(guò)印鈔票來(lái)增加流動(dòng)性，希冀由此達到刺激就業(yè)、加快復蘇步伐的目的。美聯(lián)儲在第一輪量化寬松(QE1)中，將其資產(chǎn)負債表由8800億美元擴大至2.3萬(wàn)億美元，此舉穩定住了金融市場(chǎng)，拯救了銀行業(yè)，但是對就業(yè)、消費的幫助卻不大。
　　11月3日，新的一輪量化寬松政策(QE2)即將登場(chǎng)。如果說(shuō)QE1面對的是金融業(yè)隨時(shí)可能崩潰的急癥的話(huà)，QE2面對的是居高不下的失業(yè)沉疴。政策所針對的目標不同，便決定了聯(lián)儲施藥的手法不同，QE2注定是小劑量、常服藥，因循癥狀隨時(shí)調整施藥力度。QE1是電擊療法，QE2是插在病人身上的輸液管，醫生每天作出增減調整，甚至改變處方。QE1的關(guān)鍵詞是“急”，QE2的關(guān)鍵詞是“長(cháng)”。
　　QE2的一個(gè)特點(diǎn)，是與就業(yè)情況掛鉤。伯南克認為失業(yè)率回落到5.5%才算經(jīng)濟恢復正常，而目前美國的失業(yè)率高達9.6%。以美國的結構性失業(yè)狀況看，筆者認為美國至少需要三年時(shí)間，才能將就業(yè)市場(chǎng)拉回到5.5%的失業(yè)率，而且這個(gè)過(guò)程可能遠遠超過(guò)三年。這意味著(zhù)QE2可能不設時(shí)間限制，需要多久便做多久，避免自縛手腳。
　　QE2的另一個(gè)特點(diǎn)是，以管理通貨膨脹及通脹預期為政策目標之一。央行以穩定物價(jià)為第一要務(wù)，通常出招抑制通貨膨脹。然而目前美國核心通脹幾乎為零，并有通縮壓力。聯(lián)儲鼓勵通脹，一則減輕債務(wù)負擔，二則逼迫消費。伯南克本人并不贊成設立明確的通脹目標，但是美聯(lián)儲鼓勵通脹意味著(zhù)美國貨幣當局并不介意弱化美元以及由此導致的輸入型通貨膨脹。
　　雖然同是通過(guò)債券購買(mǎi)來(lái)注入流動(dòng)性，筆者認為QE2并非QE1的翻版，它們的政策目的不同，政策手段也不同。即將推出的聯(lián)儲政策，應該被稱(chēng)為QE2的前奏，伯南克志在鋪設政策的基礎設施，為今后幾年的貨幣政策打通渠道，而非一次性地空投下所有鈔票。
　　筆者相信QE2會(huì )有下述特點(diǎn)，(1)漸進(jìn)式，小量穩步推進(jìn)，根據最新數據適當調整數量。(2)不預設數量上限及時(shí)間限制，不達目的誓不罷休，哪怕需要QE3、QE4也在所不辭。(3)全球互動(dòng)。如此規模、如此霸道的QE，勢必將歐日英拖下水，為了在匯率上自保，發(fā)達國家或明或暗地重回量化寬松，新興國家通過(guò)行政、稅收手段限制熱錢(qián)。
　　筆者預言，QE2的起勢為1000億美元，基礎假設是每次聯(lián)儲開(kāi)會(huì )，再以1000億為單位，根據當時(shí)的經(jīng)濟形勢略微加碼或減碼量化寬松，直至失業(yè)率有明顯改善。至2011年底，估計量化寬松的數量可能積累到1萬(wàn)億美元。這個(gè)過(guò)程可能持續三年左右，美聯(lián)儲每年八次會(huì )議，累積下來(lái)美國貨幣當局可能“寬松”2萬(wàn)億美元。當然，以上是基礎假設，中間不排除由于數據變化，聯(lián)儲暫�；蚣哟a量化寬松。市場(chǎng)反應、國債走勢及通脹預期也可能為量化寬松帶來(lái)新的變數。