央行罕見(jiàn)的高頻提高存款準備金率意味著(zhù)，中國流動(dòng)性泛濫問(wèn)題已到了非解決不可的時(shí)候了。中國何以成為全球流動(dòng)性的泄洪區？恐怕不僅僅是美元或是貨幣超發(fā)問(wèn)題，流動(dòng)性過(guò)剩更深層次折射的是中國經(jīng)濟結構的內生性失衡。
　　原因之一：經(jīng)濟增長(cháng)戰略過(guò)度依賴(lài)重工業(yè)發(fā)展。
　　重工業(yè)是資本密集型經(jīng)濟，我國目前的投資率超過(guò)40%，遠高于其他國家水平。這種經(jīng)濟增長(cháng)更大程度上還是一種簡(jiǎn)單的規模擴張，與經(jīng)濟增長(cháng)形影相隨的是經(jīng)濟失衡問(wèn)題。在國內消費需求不足和投資增速過(guò)快導致產(chǎn)能過(guò)剩的雙重作用下，過(guò)剩的產(chǎn)能必然由國外需求所吸納，從而導致凈出口不斷創(chuàng )新高，并進(jìn)一步導致國內的流動(dòng)性過(guò)剩。
　　原因之二：投資-消費-儲蓄的結構性失衡。
　　數據顯示，2001至2006年，代表我國儲蓄總水平的國內居民儲蓄和外匯儲備合計規模持續快速增長(cháng)，累計增加值為15.6萬(wàn)億元，而同期投資累計增加值僅為7.27萬(wàn)億元。這種“有效投資不足”對金融體系的影響首先表現為流動(dòng)性過(guò)剩，其本質(zhì)是儲蓄過(guò)剩；其次表現為廣義貨幣供應量對GDP的比率持續處在過(guò)高的水平。
　　原因之三：資本回報率與勞動(dòng)力回報率長(cháng)期失衡。
　　近年來(lái)，我國資本回報率上升迅速，而勞動(dòng)力回報率增長(cháng)緩慢，甚至有下降的趨勢。造成這種現象的原因有多方面，而當前我國勞動(dòng)收入在初次分配中出現“三低現象”，使得資本流動(dòng)性過(guò)于集中。
　　原因之四：資源要素價(jià)格失真造成逆向配置。
　　導致我國流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，與資源定價(jià)偏低有密切關(guān)系。30年來(lái)，我國長(cháng)期處于低要素價(jià)格狀態(tài)，包括低土地成本、低環(huán)保成本、低社保成本、低資金成本，特別是基礎資源價(jià)格一直較市場(chǎng)正常水平偏低，客觀(guān)上形成了對生產(chǎn)企業(yè)的成本補貼，這一方面以低價(jià)的中國制造出口全球，并通過(guò)貿易順差回流境內，再經(jīng)過(guò)央行的結匯和貨幣創(chuàng )造機制，形成了過(guò)剩的流動(dòng)性供給；另一方面也造成了膨脹的投資需求，使得固定資產(chǎn)投資規模和信貸投放規模始終處于高位，惡化了經(jīng)濟趨熱的形勢。資源和要素價(jià)格低估還使得居民的工資收入、財產(chǎn)收入和資源收入低于合理水平，使國民收入分配向資本和政府傾斜，這是流動(dòng)性存留的最直接原因。
　　原因之五：金融低效率阻礙了流動(dòng)性的傳導。
　　現有金融體系的缺陷是流動(dòng)性過(guò)剩的制度因素。我國以銀行信貸為主的融資體系決定了制造業(yè)和基礎設施發(fā)達，而科技產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)相對落后。企業(yè)必須擁有足夠的固定資產(chǎn)甚至存貨作抵押，以及足夠的現金流以確保還本付息，才能從銀行借到錢(qián)。普通制造業(yè)在我國早已產(chǎn)能過(guò)剩，因此企業(yè)必須出口，從而造成貿易順差加大，人民幣面臨升值壓力和預期，升值預期進(jìn)一步導致國際游資的流入，流動(dòng)性加劇。而科技企業(yè)既沒(méi)有多少固定資產(chǎn)，創(chuàng )業(yè)初期也沒(méi)有現金流；服務(wù)業(yè)有現金流，但缺少固定資產(chǎn)，因而它們難從銀行得到貸款。金融資源集中化，投資渠道與工具匱乏。居民/企業(yè)資產(chǎn)選擇籃子較少、流動(dòng)性存量向實(shí)體經(jīng)濟投資的效率較低，是流動(dòng)性過(guò)剩存量轉化與增量結合導致資產(chǎn)價(jià)格上漲的源頭。央行很難直接通過(guò)流動(dòng)性過(guò)剩的管理阻止資產(chǎn)價(jià)格泡沫。