CPI持續上行已經(jīng)使得通脹因素成為制約市場(chǎng)的最大困擾。由于通脹本身同時(shí)體現的經(jīng)濟和政策信號左右資本市場(chǎng)，因此從歷史的角度，去探討通脹對A股市場(chǎng)運行和行業(yè)配置的未來(lái)意義，尤為重要。

　　重點(diǎn)關(guān)注估值和經(jīng)濟

　　"對于股市而言，通脹從兩方面影響市場(chǎng)：價(jià)格水平和貨幣政策。"長(cháng)江證券首席宏觀(guān)策略分析師李冒余表示，首先通脹從價(jià)格水平上影響企業(yè)盈利，其次通脹將影響到貨幣政策變動(dòng)，歷史上股市幾次關(guān)鍵的拐點(diǎn)都與貨幣政策變化有關(guān)。
　　其中比較典型的是1993年5月-1996年2月，在1993年初通脹迅速飆升至10%以上，當年5月26日央行上調存貸款利率以應對通脹，10%左右的通脹水平在當時(shí)被認為是調控目標線(xiàn)。隨后股市持續下跌到1996年1月19日創(chuàng )下521.83點(diǎn)的低點(diǎn)，但1996年初CPI首次下滑到10%以下，央行在當年2月降息表明通脹調控結束，滬指進(jìn)入一輪牛市。
　　不過(guò)，歷史上也有幾次出現了通脹增長(cháng)與股市的背離，如2002年7月-2003年10月，CPI、PPI溫和上升，并沒(méi)有達到政策調控的警戒線(xiàn)，但是A股卻出現持續下滑。與此相同的還有2007年2月-2007年10月，2008年10月-2010年6月。
　　李冒余表示，觀(guān)察歷史可以發(fā)現，在溫和通脹下，市場(chǎng)變動(dòng)方向與通脹有著(zhù)較大的一致性；當通脹由合理水平向高通脹轉變的階段，政策調控往往成為股市下跌的元兇；此外，在調控過(guò)程中股市運行與當時(shí)估值和經(jīng)濟所處的周期更相關(guān)。
　　"所以現在判斷未來(lái)市場(chǎng)走勢，關(guān)鍵的是看市場(chǎng)估值和經(jīng)濟所處的階段。"李冒余表示，當前應關(guān)注工業(yè)增加值何時(shí)見(jiàn)底，如果工業(yè)增加值在明年一季度見(jiàn)底回升，那么即使通脹維持相對高位，資本市場(chǎng)出現上漲的概率更大。而且，由于當前A股市場(chǎng)整體并無(wú)太大的泡沫，因此有估值支撐的資本市場(chǎng)下跌空間有限。
   
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　　目前，業(yè)內通脹主要分為六個(gè)階段：警戒線(xiàn)以上下行；警戒線(xiàn)以下下行，尚未進(jìn)入通縮段；通縮背景下的價(jià)格持續下行；通縮背景下的價(jià)格持續上升；警戒線(xiàn)以下上行，處于非通縮階段；警戒線(xiàn)以上上行。那么，在通脹的不同階段，配置哪些行業(yè)才能獲得相對收益？
　　從今年6月份的2.8%，到10月份的4.4%，CPI連續五個(gè)月持續上漲。且目前市場(chǎng)預期11月份CPI將繼續上漲，甚至有機構預期可能超過(guò)5%。自從7月份上升到3.2%，CPI已經(jīng)連續四個(gè)月在警戒線(xiàn)以上運行。目前明顯處于上述劃分的第六階段。從歷史上看，2004年4月到8月以及2007年4月-2008年4月是處在通脹第六階段，這期間表現為CPI超越調控警戒線(xiàn)持續上行，貨幣政策調控手段頻出。
　　記者經(jīng)統計后發(fā)現，2004年4月到8月滬指下跌22.94%，交通運輸、采掘、金融服務(wù)、食品飲料、紡織服裝等行業(yè)位于漲幅前五，農林牧漁、交運設備、房地產(chǎn)、餐飲旅游、電子元器件等位于行業(yè)跌幅前五；2007年4月-2008年4月滬指上漲15.99%，采掘、家用電器、農林牧漁、金融服務(wù)、黑色金屬等行業(yè)位于漲幅前五，電子元器件、信息設備、公用事業(yè)、餐飲旅游、交通運輸等位于行業(yè)跌幅前五。
　　可見(jiàn)，采掘、金融服務(wù)無(wú)論是在大盤(pán)下跌還是上漲時(shí)，都處于行業(yè)漲幅前列，而電子元器件、餐飲旅游則在兩個(gè)階段都處于行業(yè)跌幅前列。
　　愛(ài)建證券研發(fā)總部主管研究員詩(shī)揚表示，在第六階段，周期行業(yè)中的偏后周期的行業(yè)表現相對較好，推薦關(guān)注金融服務(wù)行業(yè)；在第一階段，受價(jià)格波動(dòng)較小的行業(yè)，主要是防御類(lèi)行業(yè)、周期性行業(yè)中的偏中下游表現相對較好，建議關(guān)注信息服務(wù)、機械設備。