專(zhuān)家認為，若基準利率上調，則打開(kāi)公開(kāi)市場(chǎng)操作空間；否則只有存款準備金率孤軍奮戰了
緊縮預期繼續壓制央票需求，在央行周四例行的公開(kāi)市場(chǎng)操作中，央票再現10億元的發(fā)行地量，發(fā)行利率則繼續持穩于1.8131%。分析師認為，央行維持央票發(fā)行利率的舉動(dòng)嚴重打壓央票需求，而低靡的需求則使公開(kāi)市場(chǎng)操作喪失了回收流動(dòng)性的能力�？紤]到12月份流動(dòng)性釋放較多，未來(lái)四周將有1920億資金到期，央行或再上調存款準備金率回籠。
央行12月2日的公告顯示，周四發(fā)行的10億元三個(gè)月期央票，中標收益率連續第三次持平于1.8131%；此前于本周二發(fā)行的10億元一年期央票，中標收益率繼續持穩于2.3437%；正回購則繼續缺席央行本周的公開(kāi)市場(chǎng)操作。
由于持續的加息預期打壓了機構需求，近三周來(lái)央票發(fā)行規模大幅下降，由260億元梯次降至60億元和20億元，這也直接影響了公開(kāi)市場(chǎng)操作的回籠能力。WIND的統計顯示，公開(kāi)市場(chǎng)本周凈投放380億元人民幣，連續三周累計投放資金1660億元。
但與公開(kāi)市場(chǎng)操作乏力相對的是，當前流動(dòng)性壓力依舊不減。這一方面來(lái)源于11月份仍高的貸款增長(cháng)，另一方面則在于外匯占款的居高不下。交通銀行預測，11月的新增貸款將達5500億元。交銀認為原因在于，目前的信貸需求十分旺盛，再考慮到普遍預期明年信貸進(jìn)一步趨緊，年末貸款可能增加較快�！耙驗槟甑棕斦Y金集中支付，12月份仍然面臨較大的流動(dòng)性控制壓力�！鞭r行的宏觀(guān)周報認為。興業(yè)銀行預計，11月份新增貸款5800億元。
另一方面，由于美元流動(dòng)性持續泛濫，熱錢(qián)和外匯占款的壓力近期隨人民幣升值預期回潮。境外機構熱捧財政部最新一期在港發(fā)行的人民幣債券即反應這一現狀，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(cháng)巴曙松表示，這一情況反映海外對人民幣升值預期依然強烈，即使2010年熱錢(qián)流入有限，2011年的壓力會(huì )大于今年，對沖難度加大。
市場(chǎng)也充分認識到了這一流動(dòng)性對沖壓力�！艾F在緊縮預期這么高，如果發(fā)行利率不變，未來(lái)一段時(shí)間的央票需求根本不可能改善�！北本┑囊晃汇y行交易員說(shuō)，公開(kāi)市場(chǎng)連續三周凈投放了1600多億資金，未來(lái)四周還有1900多億資金到期，這意味著(zhù)上次上調0.5個(gè)百分點(diǎn)準備金率凍結的資金將重新回到市場(chǎng)。而且，12月份財政存款將為市場(chǎng)注入一部分流動(dòng)性，10月初的差別存款準備金也有約2000億元解凍，流動(dòng)性回收壓力仍大�！斑@可能壓低二級市場(chǎng)收益率，但不足以大規模提高央票需求，央行或動(dòng)用定向央票和準備金工具”他說(shuō)。
人民銀行調統司司長(cháng)盛松成日前在央行機關(guān)報《金融時(shí)報》上撰文稱(chēng)，物價(jià)上漲已成為當前經(jīng)濟運行的主要矛盾，建議明確宣布實(shí)行穩健的貨幣政策，向社會(huì )各界發(fā)出清晰的政策信號。盛松成在文中稱(chēng)，流動(dòng)性充裕是物價(jià)上漲的重要原因，而引導貨幣信貸回歸常態(tài)，實(shí)際上就是向穩健的貨幣政策轉變。他提出，存款準備金率仍有上調空間，而央行除了運用常規工具外，還應該積極研究運用宏觀(guān)審慎政策工具對金融機構進(jìn)行調節。他同時(shí)提到，人民幣匯率小幅穩步升值有利于平抑物價(jià)，并建議允許存款利率向上浮動(dòng)一定幅度。
農行戰略管理部建議，對于回收流動(dòng)性的具體手段，最優(yōu)手段組合是“基準利率上調+提高法定存款準備金率+公開(kāi)市場(chǎng)操作”，因為央票一、二級市場(chǎng)利率倒掛，當前公開(kāi)市場(chǎng)操作已很難正常發(fā)揮流動(dòng)性回收功能。如果基準利率上調，則打開(kāi)公開(kāi)市場(chǎng)操作空間，可以更好地體現貨幣政策的靈活性，同時(shí)再通過(guò)法定存款準備金率的小幅上調，基本上可以達到流動(dòng)性回收目的。當然，如果加息政策受各種條件限制而難以施行，央行將只有通過(guò)上調法定存款準備金率的單一手段實(shí)現回收流動(dòng)性目的。