在今年下半年國內白酒板塊進(jìn)入整體上漲的大行情下，水井坊也不甘示弱，從7月2日的17.90元/股的最低價(jià)，漲到11月9日29.89元/股的盤(pán)中最高價(jià)，漲幅超過(guò)60%。
在經(jīng)過(guò)一波沖高之后，截至12月3日，水井坊收盤(pán)價(jià)報24.32元/股，股價(jià)開(kāi)始回落。究其原因，或許就是商務(wù)部在外資Diageo收購公司股權案上還未放行。
券商評級態(tài)度扭轉
今年3月2日，水井坊發(fā)布公告稱(chēng)，全球最大的烈酒集團Diageo通過(guò)控股公司DHHBV公司發(fā)出收購要約，若此次收購達成，DHHBV公司將以53%的控股權直接控股四川全興集團，同時(shí)，也將以39.71%的股權間接控股上市公司水井坊。由于公司生產(chǎn)的“全興大曲”是商務(wù)部認定的中華老字號，水井坊要想外嫁Diageo，就必須將全興品牌妥善安置。
同一天，水井坊發(fā)出了另一份資產(chǎn)出售公告，以6482.85萬(wàn)元的價(jià)格將旗下全興酒業(yè)55%的股權出售給了成都金瑞通實(shí)業(yè)。這樣全興品牌就順利挪出上市公司，也不再成為Diageo收購水井坊的障礙。
盡管如此，商務(wù)部對于此輪收購的審批還是格外謹慎，從發(fā)布公告至今9個(gè)月過(guò)去了，收購案仍未獲得放行�！澳壳肮具�沒(méi)有收到商務(wù)部的任何消息，應該還在審批中�！�12月3日，水井坊董事會(huì )辦公室負責人向記者確認。
雖然水井坊已經(jīng)立意將全興品牌挪出，但記者在采訪(fǎng)中了解到，公司已經(jīng)從去年開(kāi)始逐步加大在低端產(chǎn)品線(xiàn)上的投入力度。
數據顯示，公司今年上半年在高端白酒上的主營(yíng)成本增長(cháng)不到43%，在低端白酒上的主營(yíng)成本增長(cháng)卻高達150%。
“公司是否為獲得商務(wù)部的放行，有意對以全興品牌為核心的低端產(chǎn)品進(jìn)行刻意投入？”對于這一疑問(wèn)，公司董事辦負責人予以否認，將原因解釋為金融危機抑制了高端白酒的消費，反而刺激了低端白酒的消費。
進(jìn)入三季度，公司在銷(xiāo)售策略上進(jìn)行調整。從7月份開(kāi)始，水井坊將高端產(chǎn)品終端銷(xiāo)售價(jià)格從此前的618元/瓶提高到了658元-668元/瓶，提價(jià)導致公司的產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格出現不穩定。
這個(gè)銷(xiāo)售策略的調整，直接導致水井坊三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的下滑。根據三季報數據，公司三季度實(shí)現的銷(xiāo)售收入較去年同期下滑了47%，同期的營(yíng)業(yè)利潤更是下滑了76%。
由于商務(wù)部對于公司外資收購案遲遲不予放行，加之公司在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)上的不樂(lè )觀(guān)，導致券商對公司的評級態(tài)度扭轉。
國泰君安食品飲料行業(yè)分析師胡春霞今年初曾將公司2010年每股收益定為0.74元，到4月份公司發(fā)布2009年年報之后，胡春霞又將這一數據修正為0.88元/股，后在今年半年報數據和三季度數據出爐后，胡春霞將公司每股收益再次調整為0.75元/股和0.67元/股，對公司的評級也從年初的“增持”調低為“謹慎增持”。
年底業(yè)績(jì)壓力大
盡管胡春霞將水井坊的每股收益下調至0.67元/股，但對于公司今年的業(yè)績(jì)，胡春霞和東方證券食品飲料行業(yè)分析師施劍剛仍然表現出樂(lè )觀(guān)。在主營(yíng)收入上，他們分別給出預期為18.9億元和17.7億元，而在凈利潤上，分別預期能達到3.3億和3.9億元。
可現實(shí)并不樂(lè )觀(guān)。數據顯示，公司直至三季度末的每股收益只有0.24元，凈利潤還不到1.2億元。
“現在公司各方面的壓力很大，我們只能說(shuō)盡力去做，不管是終端促銷(xiāo)上還是媒體的廣告投放上，我們會(huì )想盡一切辦法把銷(xiāo)量搞上去�！彼欢罗k負責人告訴記者。
記者注意到，每年的四季度都是酒類(lèi)上市公司銷(xiāo)售收入增長(cháng)最為明顯的一個(gè)季度。水井坊同樣如此，2009年也是直至三季度末，才完成了8.4億元的主營(yíng)收入，但在四季度，公司卻實(shí)現了業(yè)績(jì)翻番，全年完成主營(yíng)收入達到16.7億元。公司在2009年四季度1.7億元的凈利潤，超出了前三個(gè)季度1.5億元凈利潤的總和。
“今年的情況和去年的情況不太一樣，今年調價(jià)之后公司產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格還不是很穩定，所以穩定價(jià)格是我們的重要工作之一，價(jià)格的不穩定會(huì )對公司的業(yè)績(jì)造成更大的影響�！鄙鲜鲐撠熑烁嬖V記者，“至于今年四季度公司能否完成預期業(yè)績(jì)，目前還不好說(shuō)。不過(guò)，公司近期沒(méi)有調整產(chǎn)品價(jià)格的計劃�！�
Q&A
Q=華夏理財
A=招商證券(20.74,-0.14,-0.67%)食品飲料行業(yè)分析師
董廣陽(yáng)
Q：水井坊在今年三季度的每股收益只有0.24元，目前各家券商對于公司今年每股收益的估值都相對較高，招商證券給出了0.76元/股的估值，你認為公司今年能夠完成目標嗎？
A：正常情況下，基本上很難達到這個(gè)水平了。公司的三季度業(yè)績(jì)是這個(gè)樣子，要想達到這個(gè)目標，除非四季度能有一些額外的因素�，F在我們還看不到基本面有太多的變化，如無(wú)意外，公司應該還是會(huì )延續前三季度的走勢。
Q：公司三季度業(yè)績(jì)下滑后，幾家券商紛紛下調了對公司業(yè)績(jì)的預期，招商證券是否會(huì )對公司業(yè)績(jì)預測進(jìn)行修正？
A：公司三季度業(yè)績(jì)不是很好，正常情況下全年業(yè)績(jì)也會(huì )下調，但是目前我們還沒(méi)有出具新的報告，對于公司的估值還是以我們之前發(fā)布的報告為準。
Q：相對于高檔酒，公司在中低檔酒上的增幅比較大，這其中的原因是什么？
A：公司的投入是有的，在深度分銷(xiāo)上也花了一些心思。雖然說(shuō)深度分銷(xiāo)對于高中低檔產(chǎn)品都有涉及，但是高檔酒主要走團購渠道，公司銷(xiāo)售策略上的轉變，主要還是體現在低檔酒銷(xiāo)售的增長(cháng)上，效果更好一些。
幕后推手
基金曾經(jīng)樂(lè )觀(guān)入駐
3月2日，水井坊對外發(fā)布了實(shí)際控制人與Diageo公司的股權收購協(xié)議和全興酒業(yè)的出售協(xié)議，考慮到未來(lái)水井坊可能借力Diageo的現金管理理念和銷(xiāo)售渠道，市場(chǎng)對其充滿(mǎn)了樂(lè )觀(guān)預期。
按照正常的審批程序，公司將方案上報商務(wù)部后，預計在6個(gè)月內可以拿到批復。從二季度開(kāi)始，包括上投摩根、匯豐晉信、興業(yè)趨勢等公募基金紛紛涌入水井坊，之前堅守的大成藍籌和廣發(fā)大盤(pán)也同期增持。
數據顯示，截至今年6月30日，進(jìn)入的基金數從一季度的6家增加到13家，持股數從4986萬(wàn)股增加到6669萬(wàn)股；此外，險資的身影也出現其中，太平洋(11.25,0.01,0.09%)人壽同期買(mǎi)入500萬(wàn)股。
但現實(shí)并沒(méi)有如各家機構預計的那樣樂(lè )觀(guān)。在苦等半年之后，商務(wù)部的批復仍然遙遙無(wú)期。三季度，水井坊開(kāi)始遭到機構的連續減持，截至9月30日，基金持股數回落到5450萬(wàn)股，在上半年涌入的13家基金也跑得只剩下了7家。