股指期貨繼價(jià)格管制、調存款準備金率與加息三劑猛藥下跌后，已持續震蕩三周，在中央經(jīng)濟工作會(huì )議即將召開(kāi)，經(jīng)濟數據提前至本周六公布及三年期央票停發(fā)等一系列時(shí)間窗口綜合交匯下，股指可能走出先抑后揚的走勢。
　　首先，我們來(lái)看當前外部經(jīng)濟形勢。美國經(jīng)濟當前的主要矛盾是有效需求不足，具體表現為高失業(yè)率，低產(chǎn)能利用率，物價(jià)的持續下滑。由于美國的高失業(yè)率將長(cháng)期持續，通縮正成為最大威脅，預計其量化寬松貨幣政策將成為常態(tài)，目標是推升全球通脹預期。
　　由于貿易的全球化，各國生產(chǎn)資料價(jià)格走勢趨同,中國的產(chǎn)品價(jià)格也與美國聯(lián)動(dòng)。2010年7月份以后受美國寬松貨幣政策影響中國產(chǎn)品價(jià)格被動(dòng)上漲，并提前啟動(dòng)了企業(yè)的存貨投資周期，而存貨投資是中國目前經(jīng)濟回升的主要動(dòng)力。市場(chǎng)上的表現為七月份開(kāi)始的有色金屬啟動(dòng)上漲，隨后化工、原油及煤炭?jì)r(jià)格也節節攀升。農產(chǎn)品在十月份也達到極致瘋狂。
　　另外，隨著(zhù)央票一二級市場(chǎng)利率倒掛，市場(chǎng)需求低迷，本月發(fā)行一度創(chuàng )造地量。三年期央票一度停發(fā)。公開(kāi)操作市場(chǎng)的效力越趨減弱。而存款準備金率的上調吸收流動(dòng)性的能力有限，由此，近期央行同時(shí)展開(kāi)加息、升值以及準備金率提升等操作。管理層可能基于蒙代爾三角理論的考慮中，放棄匯率綁定。加息周期已經(jīng)展開(kāi)。
　　以上的不利因素短期壓制市場(chǎng)情緒，股指表現相對低迷，不排除短期內加息靴子落地后，市場(chǎng)將通過(guò)下跌來(lái)消化。而現在爭論較為激烈的是明年的信貸額度，有5、6、7、8萬(wàn)億等不同版本。雖然市場(chǎng)將國內房?jì)r(jià)及通脹歸咎于央行貨幣發(fā)行量太多，M2增速過(guò)快，由此建議壓縮信貸，控制貨幣發(fā)行。然而從銀行體系資產(chǎn)負債表的角度來(lái)看，在廣義貨幣體系中，外匯占款的增長(cháng)不受央行控制，信貸增長(cháng)須與經(jīng)濟增速相匹配。貨幣超額增長(cháng)將是近階段的必然現象。由此不能對來(lái)年的流動(dòng)性過(guò)于悲觀(guān)。
　　周末政策面的密集出臺，從而使現階段資金觀(guān)望氣氛深厚。短期來(lái)看，不排除央行再度出臺新的貨幣回籠政策，從技術(shù)層面上看，市場(chǎng)弱市格局依舊，股指趨勢不明，成交量繼續維持低位，種種跡象表明，短期內股指仍有回調之意，但基于流動(dòng)性仍然充裕的判斷，即使下跌，幅度也不會(huì )很大。建議投資者等待方向明確后逢低買(mǎi)入。