11月份的CPI數據出爐，5.1%非常的高，可以說(shuō)昨日央行上調準備金率基本上已經(jīng)應證了今日的CPI可能是超出市場(chǎng)的預期。
　　但我認為，由于近期我們應該注意到，11月份政府對于物價(jià)的調控基本上打出了一系列的組合拳，一方面通過(guò)貨幣政策收緊流動(dòng)性；另一方面主要通過(guò)‘行政調控’手段來(lái)抑制市場(chǎng)物價(jià)。在過(guò)去的一個(gè)月內，國務(wù)院連續出臺‘國十六條’，發(fā)改委也連續的5天9文調控物價(jià)，從中央到地方，各種各樣的行政手段密集的出臺，部分的農產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)出現了大幅度回落，蔬菜價(jià)格已經(jīng)相對平穩。因此我們可以預見(jiàn)的是5.1%的11月份CPI數據基本上就是年內的高點(diǎn)了，而且極有可能就是到了明年1季度我們也很難看到更高的CPI數據。
　　因此，隨著(zhù)11月份超預期的CPI數據出爐，市場(chǎng)頭上最終的懸掛利劍已經(jīng)落下，加之周五晚上央行再次選擇了上調準備金而沒(méi)有選擇同時(shí)上調存貸利率，我認為央行的決定是非常明智的同時(shí)，也使得從10月份開(kāi)始的調整步伐更加的符合了中央經(jīng)濟工作會(huì )議中提出的‘穩健’貨幣政策。從11月份新增信貸5649億來(lái)看，今天全年如果想保住新增信貸7.5萬(wàn)億幾乎是個(gè)不可能完成的任務(wù)；另外之前公布的11月份進(jìn)出口貿易數據反映出貿易順差以及外匯占款依舊不斷的在增加，這都加大了流動(dòng)性回籠的壓力；另外從10月份以來(lái)中國面臨著(zhù)較大的通脹壓力；因此為了保證明年的‘穩健’貨幣政策即穩健的貨幣供應量，通過(guò)再次上調準備金率來(lái)收緊貨幣供應量就成為了完全意料中的事情。
　　相比較加息而言，通過(guò)準備金上調來(lái)收緊流動(dòng)性是相對溫和的手段，一方面相對于公開(kāi)市場(chǎng)受制于市場(chǎng)需求，存款準備金率這種數量型的貨幣政策工具更為直接可以達到收緊信貸投放，收緊流動(dòng)性的功能；另一方面也可以避免由于利率上調帶來(lái)的企業(yè)成本的提高，從而可以更好的平衡經(jīng)濟增長(cháng)和流動(dòng)性泛濫之間的關(guān)系；最后也可以避免由于加息帶來(lái)的國內國際息差加大并引發(fā)熱錢(qián)涌入帶來(lái)的壓力。
　　12月份的CPI基本上可以肯定的是一定是回落的，因此一方面困擾市場(chǎng)半個(gè)多月的憂(yōu)慮心情將有所放松，并對于未來(lái)貨幣政策再次從緊的預期將會(huì )大大的降低；同時(shí)由于通脹的上漲帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格的估值中樞的上移進(jìn)而顯的當前藍籌的估值略有偏低。這些要素都將有利于股票市場(chǎng)的上漲。
　　但是由于在通脹根本原因沒(méi)有解決之前，未來(lái)“行政調控”物價(jià)將成為重要的控制通脹的手段，因此罪魁禍首的農產(chǎn)品價(jià)格未來(lái)將受到嚴格的控制，這其中期貨市場(chǎng)的未來(lái)并不樂(lè )觀(guān)，由于干預的力度并不會(huì )輕易的放松，所以未來(lái)期貨市場(chǎng)尤其是農產(chǎn)品市場(chǎng)受到的‘非市場(chǎng)要素’的影響和干預的壓力將會(huì )依然非常巨大。

    (作者為首席宏觀(guān)策略分析師)