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亞洲金融危機12年后，索羅斯再度現身，似乎讓沸沸揚揚的“熱錢(qián)涌入說(shuō)”有了最具說(shuō)服力的證據。
許多機構預期，未來(lái)一年，美元量化寬松政策和歐洲債務(wù)危機，就像蝴蝶的兩只翅膀，互相給力，共同扇動(dòng)全球資本在不同區域大進(jìn)大出，引發(fā)局部甚至是全球市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩。
“蝴蝶效應”，一只蝴蝶在巴西扇動(dòng)翅膀，有可能在美國的得克薩斯引起一場(chǎng)龍卷風(fēng)。而目前美元量化寬松政策和歐洲債務(wù)危機，儼然就是撩動(dòng)世界經(jīng)濟的蝴蝶翅膀，扇動(dòng)全球資本在不同區域大進(jìn)大出，引發(fā)局部甚至是全球市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩。
全球資產(chǎn)價(jià)格大幅震蕩
“震蕩”不再只是插曲，而是隨時(shí)可見(jiàn)，成為當前國際市場(chǎng)的主旋律。
12月8日，國際市場(chǎng)上演了這樣一幕，現貨金價(jià)、銀價(jià)紛紛走高，銀價(jià)更是創(chuàng )30年來(lái)歷史高位，漲至30.650美元。僅幾個(gè)小時(shí)之后，金銀雙雙劇跌，銀價(jià)一度跌至28.42美元，前后幾個(gè)小時(shí)，跌幅超過(guò)7%。
對于瞬息萬(wàn)變的國際市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這并不新鮮。而對于眼下的國際市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這種大起大落更是隨時(shí)在上演。無(wú)論是股市、債市還是大宗商品市場(chǎng)，已被危機敲打得脆弱不堪的市場(chǎng)神經(jīng)，繼續面臨來(lái)自四面八方的喜與悲，于是，“震蕩”不再只是插曲，而是隨處可見(jiàn)，成為當前國際市場(chǎng)的主旋律。
最近一周，全球國債收益率漲至近半年高位；德國10年期國債收益率也達3.01%；日本5年期國債收益率更創(chuàng )出兩年來(lái)最大升幅，升至1.24%。特別是美國債市，日成交逾萬(wàn)億，是世界最大的金融市場(chǎng)，而10年期國債又被視為標桿，其收益率變動(dòng)直接影響龐大資金的進(jìn)出，對國際金融市場(chǎng)之影響不言而喻。
市場(chǎng)分析人士認為，近期美債收益率飆升，在股市、商品、外匯市場(chǎng)都已有明顯反應，而其上漲原因也較為復雜，通脹預期升溫、美國財政赤字持續高企等因素共同作用導致債息上揚。
“美聯(lián)儲加推第三輪量化寬松措施(QE3)阻力較大，也成為債息上漲的動(dòng)因�！卑涂巳R銀行分析師路德表示，事實(shí)上，今年6月，美聯(lián)儲發(fā)表經(jīng)濟不明朗言論之后，美債收益率便節節下挫，而后聯(lián)儲局將到期的MBS回籠資金用來(lái)買(mǎi)債，進(jìn)一步推低債息，至10月7日達到今年新低，之后至今都呈上揚之勢，且升幅有加速跡象，若QE3推出可能性降低，會(huì )進(jìn)一步刺激債息上漲。
野村證券的分析報告認為，歐債危機陰云密布也是債息上漲的誘因之一，近時(shí)歐洲有關(guān)國家債務(wù)危機的信息，連同德國拍賣(mài)40億歐元2年期債券需求疲弱，拖累10年期德債收益率7個(gè)月來(lái)升至3%水平，同時(shí)，英國金邊債券期貨創(chuàng )新低，其他主要國家的債息亦急速上揚。
美元量化寬松政策和歐債危機也正在導致全球主要股票市場(chǎng)的大幅震蕩。11月底，愛(ài)爾蘭突然表態(tài)，愿意接受歐盟和國際貨幣基金的援助，這本該是一個(gè)利好，國外大宗商品電子盤(pán)，原油等大宗商品都出現了紅盤(pán)。但后來(lái)市場(chǎng)風(fēng)雨突變，外圍股市以及大宗商品市場(chǎng)均出現較大幅度調整。投資者擔心，愛(ài)爾蘭的債務(wù)問(wèn)題只是歐元區的冰山一角，其它國家也同樣面臨著(zhù)類(lèi)似問(wèn)題。即便愛(ài)爾蘭最終得到救助，但也無(wú)法掩蓋整個(gè)歐洲的債務(wù)問(wèn)題。
分析人士表示，今年年初的A股和大宗商品市場(chǎng)調整，直接的觸發(fā)因素就是歐債危機。在此背景下，避險資金紛紛買(mǎi)入美元，美元指數出現了一波大反彈，大宗商品市場(chǎng)出現大幅調整。而受歐債恐慌影響，A股更是出現連續大跌，在這個(gè)期間內，A股的表現還遠不如歐債發(fā)生地的英、法、德等國家的股市。
市場(chǎng)人士注意到，環(huán)球債息急漲對環(huán)球金融市場(chǎng)會(huì )產(chǎn)生較大沖擊，同時(shí)，亦會(huì )對實(shí)體經(jīng)濟造成影響。在量化寬松政策下，美元超量濫發(fā)、貶值，拉高美元標價(jià)的大宗商品價(jià)格。
數據顯示，2010年7月至10月份，國際市場(chǎng)能源、農產(chǎn)品、原材料、金屬和礦藏等價(jià)格環(huán)比已累計上漲7.6%、17.6%、11.4%和21.1%，其中，10月份當月能源、農產(chǎn)品、原材料價(jià)格環(huán)比分別上漲6.3%、5.9%、7.9%，而且加速上升態(tài)勢明顯。
去年11月美聯(lián)儲實(shí)施第一輪量化寬松政策后的12個(gè)月內，黃金價(jià)格上漲了44.5%。而近來(lái)，美國第二輪量化寬松又提振貴金屬，黃金頻創(chuàng )新高，白銀亦漲至30年高位，貨幣刺激將提振工業(yè)需求的預期同樣推動(dòng)銅價(jià)觸及逾兩年高位。
在能源、原材料及部分農產(chǎn)品嚴重依賴(lài)進(jìn)口這樣一種貿易結構下，國際市場(chǎng)上大宗商品價(jià)格的上漲將直接和迅速地傳導至我國，引起國內價(jià)格水平的上升。10月份，我國工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數(PPI)以及原材料燃料動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格分別上漲5.0%和8.1%，漲幅比上月擴大0.7和1.0個(gè)百分點(diǎn)。
引起國際機構和分析人士關(guān)注的另一個(gè)重點(diǎn)是，新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格和實(shí)體經(jīng)濟正在受到外來(lái)因素的負面影響。最近一月，美元的下跌不斷激勵著(zhù)與其相關(guān)的所有非美貨幣的全線(xiàn)上漲，其中新興經(jīng)濟體成為了“重災區”。
摩根大通和美林分析，由于當前歐美國家的利率水平偏低，二次量化寬松所釋出的龐大資金動(dòng)能，勢必將尋找收益較高的投資工具，新興市場(chǎng)債不僅兼具較高信評與較穩健收益，加上到期殖利率仍遠高于美國公債與投資等級公司債，自然成為市場(chǎng)最吸金的焦點(diǎn)之一。
市場(chǎng)人士注意到，從2009年開(kāi)始，巴西雷亞爾和南非蘭特對美元已經(jīng)上漲了37%和36%，在亞洲，泰銖和馬來(lái)西亞林吉特漲幅也達到10%，韓元的漲幅已經(jīng)超過(guò)7.6%，印度盧比一個(gè)月的漲幅就接近5%。良好的經(jīng)濟前景和誘人的匯差將新興市場(chǎng)變成了流動(dòng)性逐利的戰場(chǎng)。
“美元”與“歐債”效應耦合
許多國際機構紛紛作出判斷，美國N次寬松都有可能，已有預測稱(chēng)，下一輪的規模很可能達到4000億美元。
12月5日，美國哥倫比亞廣播公司播放了美聯(lián)儲主席伯南克再露“寬松”決心的訪(fǎng)談。他表示，就眼下形勢看，美國失業(yè)率回歸到5%至6%的正常水平還需要4到5年。若現狀得不到改變，量化寬松的實(shí)際規模很可能高于6000億美元。
伯南克此話(huà)一出，那些還在為應付第二輪量化寬松焦頭爛額的人們不得不又開(kāi)始尋思：直升機先生準備何時(shí)開(kāi)始第三輪“撒錢(qián)”？
巴克萊銀行一位分析師此前表示，“如果沒(méi)有第二輪寬松，美國經(jīng)濟可能更壞，而且只要經(jīng)濟沒(méi)有好轉，第N次量化寬松都有可能�！边@一論調正中伯南克的“下懷”。伯南克隨即表態(tài)，有可能收購更多的債券。這就意味著(zhù)第三次量化寬松的來(lái)臨只是時(shí)間問(wèn)題。
許多國際機構紛紛作出判斷，美國N次寬松都有可能，已有預測稱(chēng)，下一輪的規模很可能達到4000億美元。
德意志銀行全球分析師高登表示，“美國官員的講話(huà)實(shí)在是在為量化寬松找借口。量化寬松表面上是美國‘自?huà)唛T(mén)前雪’，本質(zhì)卻是一種‘以鄰為壑’的貨幣貶值政策�！�
“遠遜于預期的非農數據很可能令投資者對美聯(lián)儲實(shí)施第三輪量化寬松措施預期升溫�！备粐y行外匯策略主管尼克表示，美國經(jīng)濟想徹底從泥潭中走出，尚需時(shí)日，這是作出繼續刺激政策的主要原因。
與美國量化寬松政策并行的，還有歐債危機。最近一周，全球的市場(chǎng)機構都注意到，盡管歐盟與國際貨幣基金組織(IMF)12月初推出了總額為850億歐元(約合1110億美元)的愛(ài)爾蘭緊急救援方案，首次按下歐洲金融穩定工具(EFSF)的觸發(fā)器，但歐洲市場(chǎng)的動(dòng)蕩并未因此而得到平息，有跡象顯示歐洲的主權債務(wù)危機正在歐元區擴散，投資者正在將其注意力從脆弱的歐元區邊緣國家轉向了像比利時(shí)、法國、德國這樣的國家。
歐洲央行行長(cháng)特里謝12月2日宣布，繼續維持1%的基準利率，并將對銀行的長(cháng)期流動(dòng)性措施再延長(cháng)3個(gè)月，而原本這個(gè)計劃要在下月初結束，另外還將購買(mǎi)歐元區國家的國債。盡管特里謝極力否認這是美國量化寬松政策歐洲縮小版的說(shuō)法，但是這是在有點(diǎn)“遮羞”的味道。
野村證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家保羅·謝爾德表示，“緊急計劃會(huì )侵蝕政策可信度，而信譽(yù)正是政策效力的基礎�！彼f(shuō)，令人擔心的是，歐洲決策者啟動(dòng)緊急計劃來(lái)援助遭市場(chǎng)圍困的愛(ài)爾蘭具有危機事件的所有熟悉標志，未來(lái)的局勢有可能朝著(zhù)這個(gè)方向演變。
由于投資者質(zhì)疑比利時(shí)削減債務(wù)的能力，記者注意到，11月30日布魯塞爾時(shí)間17時(shí)10分，比利時(shí)與德國10年期國債收益率之差擴大至139個(gè)基點(diǎn)，為1993年以來(lái)最高水平；比利時(shí)的國債保險成本——信用違約互換(CDS)的價(jià)格也連續第二天創(chuàng )新高。當天德國的債務(wù)違約擔保成本也上升至今年5月份以來(lái)的最高水平，法國10年期國債收益率則最高攀升至3.247%，為6個(gè)多月來(lái)最高水平。
經(jīng)濟學(xué)家卡斯滕·布瑞斯科表示，隨著(zhù)投資者捫心自問(wèn)誰(shuí)是下一個(gè)請求援助的國家？比利時(shí)已經(jīng)轉變?yōu)榻裹c(diǎn)�！半m然基于經(jīng)濟基本面沒(méi)有什么理由擔心(比利時(shí))，該國的債務(wù)水平和政治上的不確定性卻增加了市場(chǎng)的投機。(該國與德國10年期國債收益率的利差)已經(jīng)處于壓力水平�！辈既鹚箍迫缡钦f(shuō)。數據顯示，比利時(shí)公共債務(wù)占GDP的比例正接近100%，遠遠超過(guò)《穩定與增長(cháng)公約》中規定的60%的上限，且明年共有650億歐元的債券和票據將到期。
最近一周，德意志銀行、野村證券、中國銀行等國際權威市場(chǎng)機構紛紛發(fā)布報告稱(chēng)，美元和歐債危機的“蝴蝶效應”正在全球扇動(dòng)流動(dòng)性陷阱。
全球資本或將大遷徙
未來(lái)一年，美元量化寬松政策和歐洲債務(wù)危機，就像蝴蝶的兩只翅膀，互相給力，共同扇動(dòng)全球資本在不同區域大進(jìn)大出，引發(fā)局部甚至是全球市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩。
走進(jìn)位于香港中環(huán)的國際金融中心，位于35層的一處400多平方米的辦公區外，一面嶄新的指示牌會(huì )引入眼簾，“SFMHKManagementLimited”(索羅斯基金香港辦事處)。
據知情人士透露，為了籌建這個(gè)辦事處，索羅斯準備了足足10個(gè)月。今年3月24日，他在香港注冊成立了一家基金管理公司，入股資金為3500萬(wàn)港元(約合人民幣3000萬(wàn)元)。但有媒體稱(chēng)，他最終帶到香港的資金約為90億美元(約合人民幣600億元)，約占索羅斯基金資產(chǎn)總額的1/3。在負責人名單中，有兩名華人猛將：來(lái)自?xún)鹊氐拇黛V昕已為索羅斯工作長(cháng)達10年之久，現為索羅斯基金投資組合經(jīng)理；詹姆斯曾任著(zhù)名對沖基金“老虎基金”亞洲分支的董事總經(jīng)理，去年11月加入索羅斯基金。據悉，早在今年年初，此二人就已坐鎮香港，開(kāi)始招聘熟悉內地和香港市場(chǎng)的基金經(jīng)理。
亞洲金融危機12年后，索羅斯再度現身，似乎讓沸沸揚揚的“熱錢(qián)涌入”說(shuō)有了最具說(shuō)服力的證據。
許多機構預期，未來(lái)一年，美元量化寬松政策和歐洲債務(wù)危機，就像蝴蝶的兩只翅膀，互相給力，共同扇動(dòng)全球資本在不同區域大進(jìn)大出，引發(fā)局部甚至是全球市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩。
中國銀行、德意志銀行等機構認為，二次量化寬松計劃符合市場(chǎng)預期，全球流動(dòng)性將持續泛濫。受其影響，美元中期可能仍疲軟，全球流動(dòng)性過(guò)剩將促使資金流向新興市場(chǎng)。
在中國，2010年第三季度新增外匯儲備1940億美元，創(chuàng )1997年以來(lái)的單季新高。其中，三季度中國的貿易順差為653億美元，實(shí)際利用外資額為229.1億美元，因主要貨幣相對美元升值和因資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)導致以美元計的外匯儲備資產(chǎn)增加約867億美元。這樣，新增外匯儲備中仍有190.9億美元的增加額無(wú)法解釋。增加的1940億美元外儲中有1005億美元是9月份新增的，那么無(wú)法解釋的部分就更大。
美國11月初宣布第二輪量化寬松后，業(yè)內人士預計，最近兩個(gè)月內流入港股的熱錢(qián)高達8500億港元，其中除了參與新股配售，還直接購買(mǎi)股票。在熱錢(qián)的推動(dòng)下，港股一舉突破了24000點(diǎn)。高盛預計未來(lái)12個(gè)月里，香港恒生指數最高可達29000點(diǎn)。
美銀-美林在調查了283名基金經(jīng)理(共掌握4920億美元)后發(fā)現，他們中的49%都重倉持有新興市場(chǎng)的股票，這一比重達到2009年以來(lái)最高水平，僅僅有3%的人重倉歐洲股票。而幾乎所有的被調查者都在減倉美國和日本股票。
摩根大通已上調新興市場(chǎng)2010年全年度流入的預估金額，由500-550億美元上調至700-750億美元。美國新興市場(chǎng)投資基金研究公司表示，即便近來(lái)新興市場(chǎng)債隨著(zhù)全球風(fēng)險意識升高而稍有回落，但資金卻仍持續進(jìn)駐，顯示市場(chǎng)對于新興債仍具有相當信心。
中國銀行國際金融研究所發(fā)布認為，從第四季度開(kāi)始，全球通脹壓力將會(huì )逐步積累，并可能在2011年爆發(fā)。中行表示，金融市場(chǎng)正在從不穩定狀態(tài)向安全狀態(tài)過(guò)渡，未來(lái)幾個(gè)季度系統性風(fēng)險將持續下降。由于全球實(shí)體經(jīng)濟已經(jīng)超過(guò)危機前水平，通脹壓力將從四季度開(kāi)始顯現。全球通脹壓力將會(huì )逐步積累，并可能在2011年爆發(fā)。
“美元貶值趨勢還未結束�！钡乱庵俱y行全球市場(chǎng)分析師高登指出，通脹率和失業(yè)率明顯偏離適度水平是美聯(lián)儲推行二度量化寬松政策的原因，政策雖然兌現，但若上述問(wèn)題不能得到解決，市場(chǎng)預期未來(lái)寬松政策還會(huì )繼續，因此美元弱勢不會(huì )在短期內扭轉，全球流動(dòng)性過(guò)剩格局還將繼續。
機構視點(diǎn)
國際權威機構總體認為，歐洲債務(wù)危機將在未來(lái)一年里引發(fā)全球資本大遷徙。IMF的一份研究報告報告說(shuō)：“歐洲形勢的負面發(fā)展將會(huì )擾亂全球貿易，外貿依存度高的亞洲經(jīng)濟體也將受到牽連�！眻蟾姹硎�，歐洲的信用危機會(huì )通過(guò)全球資金市場(chǎng)的管道，“顯著(zhù)擴散”到世界其他地區。倚賴(lài)資金市場(chǎng)融資的銀行都會(huì )受到?jīng)_擊。
中信建投：新的量化寬松預期帶來(lái)的流動(dòng)性預期高點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，但是考慮到美聯(lián)儲實(shí)施量化寬松的目標旨在推動(dòng)潛在通脹的上升與長(cháng)期價(jià)格的復脹，明年量化寬松的實(shí)施將常態(tài)化與擴大化，因此明年還會(huì )出現流動(dòng)性預期的新高點(diǎn)。
國泰君安：美元指數將弱勢震蕩，2011年美國的基準利率將持續維持在目前的低位，由此決定了全球的流動(dòng)性將持續泛濫，資產(chǎn)價(jià)格，尤其是新興市場(chǎng)國家的資產(chǎn)價(jià)格外來(lái)資本大規模進(jìn)入的背景下持續孕育泡沫，并有可能在資本大進(jìn)大出中風(fēng)險上行。
亞洲發(fā)展銀行：出于對債務(wù)危機以及可能的溢出效應的擔憂(yōu)，世界股市最近接連暴跌。盡管希臘危機不至于對中國經(jīng)濟產(chǎn)生太多直接沖擊，但危機的“蝴蝶效應”也不避免地對中國乃至整個(gè)世界經(jīng)濟復蘇帶來(lái)消極影響。這種負面影響將在未來(lái)一年里進(jìn)一步顯現。
野村證券：鑒于債務(wù)危機使得人們對歐元資產(chǎn)的偏好發(fā)生明顯轉變，全球投資者正不斷撤離歐洲債券市場(chǎng)，而這種大規模的資本轉移很可能加大世界資本市場(chǎng)的震蕩。
