20年前的1990年，有一代人杰，他們肩負政治使命，胸懷遠大理想，走南闖北，夜以繼日，用自己的智慧和力量，揭開(kāi)了中國證券市場(chǎng)的嶄新篇章。在他們的努力下，1990年12月，深交所開(kāi)始試營(yíng)業(yè)；1990年12月19日，上交所正式開(kāi)業(yè)，時(shí)任上海市市長(cháng)朱镕基鳴鑼開(kāi)市。
　　如今，20年過(guò)去了，中國已經(jīng)從一個(gè)資本弱國變?yōu)橘Y本大國，完成了一大歷史跨越。
　　20年風(fēng)雨彩虹，中國資本市場(chǎng)的發(fā)展舉世矚目。從無(wú)到有、從小到大、從無(wú)序到有序、從不講規范到強調規范，不僅取得規模的擴張，也實(shí)現了質(zhì)量的升華，中國證券市場(chǎng)取得了長(cháng)足發(fā)展。
　　20年，創(chuàng )造一個(gè)奇跡。中國資本市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)間短、速度快、模式新、規模和影響大，本身的發(fā)展壯大就是一個(gè)奇跡，同時(shí)促進(jìn)了中國經(jīng)濟奇跡般的發(fā)展，豐富了“中國奇跡”的內涵。
　　未來(lái)20年，中國將有可能超越美國成為世界第一經(jīng)濟大國，并通過(guò)創(chuàng )新型國家平臺、區域性資本運作中心和資本運作中心建設的“三步走”，實(shí)現從資本大國到資本強國的跨越。

　　20年，創(chuàng )造資本奇跡
　　20世紀80年代特殊的時(shí)代背景，股份制經(jīng)濟的興起、間接融資困境、財稅體制改革、債券流通需求等等，推動(dòng)了證券市場(chǎng)的誕生。
　　1990年11月26日上交所成立，1990年12月1日深交所成立，建設資本大國的大幕由此拉開(kāi)。
　　1980-2009年30年間，中國GDP年均增長(cháng)率超過(guò)9.8%，其中超過(guò)10%的年份就占到一半。作為大型經(jīng)濟體，中國經(jīng)濟的持續高速增長(cháng)，世界領(lǐng)先，堪稱(chēng)奇跡。
　　1990-2010年20年間，中國從無(wú)資本概念到資本意識深入人心，從無(wú)資本市場(chǎng)到多層次資本市場(chǎng)初步建立，從無(wú)資本機制到資本力量隨處顯現，從資本弱國到資本大國，中國證券市場(chǎng)的長(cháng)足發(fā)展，堪稱(chēng)奇跡中的奇葩。
　　20年間，證券市場(chǎng)規模不斷擴大，從最初滬深股市13家股票，發(fā)展到2009年底1740家股票，兩市股票市場(chǎng)總值達到24.27萬(wàn)億元，相當于2009年中國國內生產(chǎn)總值的74%。2009年，滬深A股的總市值約合3.57萬(wàn)億美元，同比增長(cháng)了100.88%，超越日本(3.53萬(wàn)億美元)，成為列美國(15.08萬(wàn)億美元)之后的全球第二大市值市場(chǎng)。資本市場(chǎng)融資規模也在不斷擴張，2009年A股市場(chǎng)融資額已經(jīng)超過(guò)8000億元人民幣。
　　中國證券市場(chǎng)的國際地位不斷提升，已然確立在新興市場(chǎng)上的龍頭地位，上海證券交易所是全球9個(gè)市值總量逾萬(wàn)億美元的交易所當中，唯一的新興市場(chǎng)國家的代表。
　　資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大豐富了中國奇跡的內容。中國證券市場(chǎng)1990年至2009年20年間，融資額由2.68億元增加至8207.4億元，平均增長(cháng)率106%；市值由12.10億元增加至242661.86億元，平均增長(cháng)率138%。據統計，中國資本市場(chǎng)證券化率由1991年的1%上升至2009年的72.36%。
　　資本市場(chǎng)促進(jìn)了中國奇跡的產(chǎn)生。證券市場(chǎng)加快了中國市場(chǎng)經(jīng)濟的轉軌速度，成為從計劃經(jīng)濟向市場(chǎng)經(jīng)濟轉軌取得成功的催化劑；證券市場(chǎng)通過(guò)對投資和消費的有力拉動(dòng)，使“三駕馬車(chē)”齊頭并進(jìn)；證券市場(chǎng)擴大了國有企業(yè)的融資渠道，推動(dòng)了中國國有企業(yè)的改革進(jìn)程；證券市場(chǎng)改變了間接融資為主的金融格局，大大減輕了銀行系統的負擔。很難想象，如果沒(méi)有資本市場(chǎng)的發(fā)展繁榮，中國經(jīng)濟的發(fā)展將會(huì )怎樣。

  　20年，經(jīng)歷五大階段
　　回首20年的風(fēng)雨歷程，我們不得不佩服改革先驅者的先見(jiàn)之明和偉大，不得不感嘆改革之初的艱辛與痛苦，不得不驚嘆中國證券市場(chǎng)發(fā)展所取得的巨大成就，不得不充滿(mǎn)對中國證券市場(chǎng)未來(lái)繼續良好發(fā)展的信心。
　　結合政府監管、市場(chǎng)發(fā)展情況以及相關(guān)重大歷史事件來(lái)看，中國證券市場(chǎng)這20年的發(fā)展歷程可分為五個(gè)階段，即局部探索、全面鋪開(kāi)、立體規范、固本清源、開(kāi)拓創(chuàng )新。
　　第一階段是1990-1993年的“局部探索”，標志性事件是兩個(gè)交易所成立、鄧小平視察南方講話(huà)。這一階段僅僅是局部試點(diǎn)。深滬兩個(gè)交易所開(kāi)業(yè)之初，總共只有13只股票，還都是本地企業(yè)，1991年底總市值只有120億元。1992年鄧小平南巡講話(huà)中特別提出，“證券、股市這些東西……要堅決地試”。
　　第二階段是1994-1998年的“全面鋪開(kāi)”，標志性事件是公司法頒布、證監機構調整，上市公司數量也從291家發(fā)展到852家。
　　1994年7月1日頒布實(shí)施《中華人民共和國公司法》，為股份制改革在全國展開(kāi)奠定了統一的法律基礎。在監管上，1997年、1998年深滬交易所、國務(wù)院證券委和其他證券市場(chǎng)一切監管事務(wù)都劃歸證監會(huì )管理，全國性的統一監管機構正式建立。到1998年，上市公司的范圍從地方擴展到全國，上市發(fā)行品種涵蓋A股、B股，還有赴香港、美國發(fā)行的H股、N股。
　　第三階段是1999-2004年的“立體規范”，標志性事件是證券法頒布、上市公司治理運動(dòng)。隨著(zhù)全面鋪開(kāi)，證券市場(chǎng)上市公司造假、莊股等問(wèn)題暴露得越來(lái)越多，2001年股市大討論中出現了“賭場(chǎng)論”、“推倒重來(lái)論”等。
　　在輿論和市場(chǎng)壓力之下，證券行業(yè)的立法和改革加速進(jìn)行。1999年7月證券法頒布施行，2000年滬深交易所發(fā)布上市公司股票暫停上市規則，2001年3月股票發(fā)行審批制被取消，2003年12月和2004年12月分別發(fā)布了上市保薦和公開(kāi)發(fā)行的相關(guān)制度。2001年4月PT水仙成為中國證券市場(chǎng)首家退市公司。2002年1月15日，最高人民法院下發(fā)關(guān)于認定證券市場(chǎng)虛假陳述的通知，積極處理了銀廣夏、莊家呂梁案等一批違法違規案件。
　　第四階段是2005-2008年的“固本清源”，標志性事件是股權分置改革、券商綜合治理，這一階段中國證券市場(chǎng)發(fā)展達到了歷史的頂峰。2005年4月29日，中國證監會(huì )正式啟動(dòng)上市公司股權分置改革。2004年6月10日，三一重工股改方案獲通過(guò)，成為“中國股改第一股”。由此，證券市場(chǎng)健康發(fā)展，出現了2006-2007年的大牛市。這一時(shí)期，證監會(huì )成立專(zhuān)題工作小組，對券商進(jìn)行了綜合治理，基金等機構投資者不斷發(fā)展壯大。
　　第五階段是2009年至今仍在進(jìn)行中的“開(kāi)拓創(chuàng )新”，標志性事件是創(chuàng )業(yè)板推出、股指期貨上市。2009年10月30日首批28家創(chuàng )業(yè)板上市公司正式上市交易，至此中國證券市場(chǎng)已形成主板、中小板和創(chuàng )業(yè)板相結合的比較完善的多層次資本市場(chǎng)體系。2010年3月31日證券公司融資融券業(yè)務(wù)正式推出，2010年4月16日股指期貨正式上市交易。金融創(chuàng )新帶來(lái)的造富活力，吸引著(zhù)更多投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)。今后，中國證券市場(chǎng)還將逐步發(fā)展股指、利率、外匯等期貨交易市場(chǎng)以及其他金融衍生品市場(chǎng)。

　　20年，留下十大啟示
　　古人云：“以史為鑒，可以知興替�！敝袊�資本市場(chǎng)20年的發(fā)展史，既有成功的喜悅，也有探索的曲折，都是寶貴的財富。20年，給我們留下的啟示有：
　　啟示之一，虛擬經(jīng)濟與實(shí)體經(jīng)濟協(xié)調發(fā)展是中國證券市場(chǎng)建設的前提。兩者協(xié)調發(fā)展，才能使資金和社會(huì )資源得到優(yōu)化配置。如果嚴重背離，就有可能引發(fā)金融危機甚至經(jīng)濟危機。
　　啟示之二，正確處理發(fā)展和規范的關(guān)系是中國證券市場(chǎng)平穩推進(jìn)的關(guān)鍵。規范側重于證券市場(chǎng)的質(zhì)，發(fā)展在側重質(zhì)的同時(shí)亦強調證券市場(chǎng)的量，兩者相互依存，對立統一。
　　啟示之三，有效防范和化解風(fēng)險是中國證券市場(chǎng)發(fā)展的重要保障。金融風(fēng)險是當今世界各國面臨的共同問(wèn)題，只有做好對風(fēng)險的有效防范和化解，才能真正促進(jìn)證券市場(chǎng)又好又快發(fā)展。
　　啟示之四，不斷推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng )新是中國證券市場(chǎng)快速發(fā)展的動(dòng)力源泉。即使在國際金融危機爆發(fā)且持續蔓延，也沒(méi)有減慢創(chuàng )新的步伐，反而在考驗中逐步實(shí)現跨越式發(fā)展。
　　啟示之五，加快國際化進(jìn)程是中國證券市場(chǎng)走向世界的必由之路。加速?lài)�際化有利于提高中國證券市場(chǎng)國際競爭力，有利于整合國外資源，促進(jìn)自身發(fā)展。
　　啟示之六，積極借鑒國外成功經(jīng)驗是中國證券市場(chǎng)發(fā)展完善的助推器。中國證券市場(chǎng)的成就，一方面得益于中國經(jīng)濟的持續、穩定、健康發(fā)展，另一方面得益于各項改革措施漸進(jìn)式、市場(chǎng)化的穩步推進(jìn)，有機結合了成熟市場(chǎng)經(jīng)驗與中國國情。
　　啟示之七，保護中小投資者權益是監管部門(mén)各項工作的重中之重。要積極借鑒國外成功經(jīng)驗，提升中小投資者自我保護的維權意識。只有真正有效地保護好中小投資者的權益，中國證券市場(chǎng)才會(huì )出現更大更長(cháng)久的繁榮。
　　啟示之八，大力發(fā)展機構投資者是中國證券市場(chǎng)走向成熟的標志。從海外經(jīng)驗看，機構投資者包括各種證券中介機構、證券投資基金、養老基金、社會(huì )保險基金、保險公司，還包括各種私人捐款基金會(huì )、社會(huì )慈善機構等。
　　啟示之九，有效協(xié)調計劃與市場(chǎng)的關(guān)系是中國證券市場(chǎng)發(fā)展的一大特色。政府有效協(xié)調計劃和市場(chǎng)的關(guān)系，是中國證券市場(chǎng)20年快速、健康發(fā)展的重要保證。要全面地、辯證地、歷史地看待中國證券市場(chǎng)的政策調控問(wèn)題。
　　啟示之十，監管與自律相互配合是中國證券市場(chǎng)高效運行的關(guān)鍵。尤其是正處于轉型期的新興的證券市場(chǎng)，協(xié)調好政府監管與行業(yè)自律的關(guān)系至關(guān)重要。

　　“三步走”，邁向資本強國
　　未來(lái)20年，從資本大國邁向資本強國、成為全球資本運作中心，是時(shí)代賦予中國的下一個(gè)歷史命題。
　　怎樣才是資本強國呢？至少要具備6個(gè)標準：中國的資本市場(chǎng)掌握人民幣資產(chǎn)定價(jià)的話(huà)語(yǔ)權；多層次資本市場(chǎng)從現在的雛形階段邁入高效運行的新階段；實(shí)現全球資產(chǎn)配置功能；擁有具有強大國際競爭力的旗艦券商；造就出大批具有世界影響力的企業(yè)；法律監管體系將更加完善、有序，資本市場(chǎng)將更加公開(kāi)、公平、公正。
　　與實(shí)現從“經(jīng)濟大國”向“經(jīng)濟強國”的轉變一樣，中國由資本大國向資本強國的轉變不可能一蹴而就。結合國際經(jīng)驗和我國國情，漸進(jìn)式的發(fā)展道路成為可能，或可稱(chēng)之為“實(shí)現強國的三步走戰略”。中國證券市場(chǎng)第一步首先要成為創(chuàng )新型國家建設的重要平臺，為自主創(chuàng )新的實(shí)踐提供必要的資本保障；第二步，成為區域性的資本運作中心；第三步，成為全球性的資本運作中心。
　　在第二個(gè)步驟中，強調開(kāi)放性，注重提升整體競爭力與可持續發(fā)展，積極實(shí)施區域合作，在國際分工中占據有利地位。第三步是最終目標，要發(fā)展完善證券期貨和黃金市場(chǎng)，成為具有國際影響力的人民幣資產(chǎn)定價(jià)中心和全球資本市場(chǎng)標準制定者，中國金融體系成為全球多極金融中心之一極。
　　與資本強國的標準相對應，完善多層次資本市場(chǎng)、推進(jìn)國際化、發(fā)展市場(chǎng)投資主體、締造跨國大型企業(yè)、建立高端人才儲備基地等是推進(jìn)資本強國建設的手段，國民經(jīng)濟健康發(fā)展、金融體系穩定運行、高效的監管制度、實(shí)現人民幣國際化、信用體系建設、國際資本合作等是從資本大國到資本強國跨越的保障。
　　國內外多位專(zhuān)家預測，未來(lái)十幾年，中國有望超過(guò)美國成為世界第一經(jīng)濟大國。在這個(gè)過(guò)程中，中國資本的奇跡能否延續，能否從資本大國跨越到資本強國，我們拭目以待。

　　*《資本的奇跡——中國證券市場(chǎng)20年回顧與展望》一書(shū)已由經(jīng)濟科學(xué)出版社出版