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2010年的股市大幕即將落下，新一輪鏖戰又將開(kāi)始。2011年宏觀(guān)經(jīng)濟形勢如何？通脹能不能控制在合理范圍？市場(chǎng)的流動(dòng)性將發(fā)生怎樣的變化？哪些投資主題值得關(guān)注？
面對股市迷局，中國證券報記者梳理了銀華、華夏、易方達、興業(yè)全球、華寶興業(yè)、國泰、博時(shí)、華安八家金�；鸸芾砉镜�2011年投資策略。手握7000億資金的八大金牛公司普遍認為，通脹、流動(dòng)性、轉型、結構性機會(huì )將是決定2011年行情走勢的四大關(guān)鍵詞。但在相似的邏輯下，各大基金公司所持的觀(guān)點(diǎn)卻頗有差異。
關(guān)鍵詞一 通脹
繼10月CPI超預期上漲4.4%后，11月CPI再攀新高，漲幅達5.1%，懸于頭頂的通脹之劍成為壓制四季度市場(chǎng)的重要原因。因此，八家金�；鸸静患s而同地將通脹形勢和治理情況視為決定2011年市場(chǎng)走勢的頭號關(guān)鍵詞。華安基金明確表示，判斷通脹高點(diǎn)出現的時(shí)點(diǎn)是2011年規避風(fēng)險并獲得絕對收益的關(guān)鍵所在。
銀華、華寶興業(yè)、華安、興業(yè)全球、博時(shí)等金�；鸸疽恢抡J為，明年物價(jià)上漲的趨勢將難以改觀(guān)，未來(lái)中國將面臨長(cháng)期性的通貨膨脹。相對而言，華夏和國泰則認為，2011年短期內通脹形勢嚴峻，但隨后將逐漸緩和，全年將在合理的范圍內。
博時(shí)基金副總裁楊銳在策略報告中分析，商品價(jià)格的上漲主要在于發(fā)達國家不斷實(shí)施定量寬松的貨幣政策，推高了新興市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格；另一方面，以中國為代表的新興經(jīng)濟體本身經(jīng)濟增長(cháng)過(guò)熱，抬高了通脹水平。因此，楊銳認為，未來(lái)的經(jīng)濟會(huì )比較復雜，中國等新興市場(chǎng)將面臨很長(cháng)時(shí)間的通脹壓力。華寶興業(yè)也判斷，通貨膨脹率將在較長(cháng)時(shí)間內保持相對較高水平。銀華基金則指出，持續幾年的貨幣超發(fā)導致了物價(jià)、房?jì)r(jià)上漲，而中低端勞動(dòng)力成本的上漲，使價(jià)格上升具有很強的韌性，漲上去容易跌下來(lái)難。從房?jì)r(jià)調控超預期，但房?jì)r(jià)并未明顯下跌，也可以看出物價(jià)上漲的韌性很強。
國泰基金和華夏基金對通脹形勢估計則比較樂(lè )觀(guān)。國泰基金認為，如不出現天災，明年一季度將是通脹高點(diǎn)，隨后逐漸緩和，但整年水平不會(huì )太低。具體從對通脹影響較大的貨幣發(fā)行量、供需及成本三大因素分析來(lái)看，貨幣方面M2增速與通脹關(guān)系并不明顯；供需方面也不支撐通脹的過(guò)分顯現；成本方面勞動(dòng)力因素較為重要，但近期數據表明，勞動(dòng)力短缺最嚴重的情況已緩解，勞動(dòng)力成本將不會(huì )上升太快。如果農業(yè)大體風(fēng)調雨順，那么通貨膨脹是可控的。
華夏基金分析認為，短期來(lái)看，通貨膨脹壓力很大，但由于今年糧食豐收、豬肉供給增加很快，明年預期較為穩定。預測2011年CPI漲幅高于今年，但仍處于合理的水平。
通脹形勢預測
將面臨長(cháng)期通脹
銀華基金、華寶興業(yè)基金、華安基金、興業(yè)全球基金、博時(shí)基金
通脹明年將緩和 華夏基金、國泰基金
關(guān)鍵詞二 流動(dòng)性
2011年的貨幣政策將由“適度寬松”轉向“穩健”，引發(fā)了投資者對于明年政策緊縮和流動(dòng)性的擔憂(yōu)。八家金�；鸸酒毡檎J為明年貨幣政策將會(huì )從緊，但對具體政策實(shí)施的程度和節奏，各家又有不同的看法。
華夏、華寶興業(yè)、興業(yè)全球認為，12月份的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出將恢復穩健的貨幣政策，而實(shí)施過(guò)程中則會(huì )有偏緊傾向。銀華和國泰基金則認為，盡管明年的貨幣政策會(huì )相對收緊，但并不會(huì )很大程度上影響市場(chǎng)的流動(dòng)性，緊縮程度會(huì )低于預期。
銀華基金分析，雖然中央經(jīng)濟工作會(huì )議沒(méi)有提到2011年具體的信貸目標，但是提到信貸增速將在15%或16%的比例。按這個(gè)水平如果去推算，明年政策緊縮的程度將低于預期。在時(shí)間的節奏上，可能會(huì )出現前緊后松或前松后緊兩種不同的情形。國泰基金也認為，由于通脹壓力導致近期政策偏緊，但隨著(zhù)明年通脹釋緩，政策會(huì )適度放寬。
以華寶興業(yè)基金為代表的“保守派”分析，12月份的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出“恢復穩健的貨幣政策”，而實(shí)施過(guò)程中則有偏緊傾向。2011年宏觀(guān)政策環(huán)境的總體形勢將是：緊貨幣、寬財政。興業(yè)全球基金也認為，在較強的結構性通脹壓力下，央行很有可能在春節前再度實(shí)施加息。
明年貨幣政策走勢預測
強于緊縮預期
華夏基金、華寶興業(yè)基金、興業(yè)全球基金
弱于緊縮預期 銀華基金、國泰基金
關(guān)鍵詞三 轉型
2011年是“十二五”開(kāi)局之年，“經(jīng)濟轉型”仍是明年經(jīng)濟工作重點(diǎn)。經(jīng)濟發(fā)展方式轉變引發(fā)的宏觀(guān)經(jīng)濟走勢變化以及產(chǎn)業(yè)結構調整，決定了2011年股市基本面的成色，因而成為各大金�；鸸娟P(guān)注的重點(diǎn)。
華夏、國泰、易方達、華寶興業(yè)認為，2011年是“十二五”規劃開(kāi)局之年，地方政府具有相對高漲的投資熱情，而中央政府過(guò)去“適度寬松”的貨幣政策所釋放出的大量流動(dòng)性，將推動(dòng)新的經(jīng)濟周期在開(kāi)始之際就保持較高增長(cháng)率。銀華和博時(shí)基金則認為，2011年乃至今后較長(cháng)時(shí)間，中國經(jīng)濟增速波幅將收窄，經(jīng)濟增速將放緩。
對于2011年經(jīng)濟將繼續保持較高增速，華夏基金提出了三點(diǎn)理由：一是我國經(jīng)濟存在巨大的內需增長(cháng)空間，城市化和工業(yè)化在快速推進(jìn)，處在消費高速增長(cháng)的階段。二是中國的出口競爭力依然很強，出口結構不斷優(yōu)化，資本品占比上升，消費品占比下降。三是投資方面政府調控能力強，企業(yè)也進(jìn)入了金融危機過(guò)后的補庫存階段。
國泰基金預計，明年國內消費增速平穩，低端消費和服務(wù)類(lèi)消費將有長(cháng)足發(fā)展。原因是經(jīng)濟結構轉型要求壯大消費的力量，特別是培育第三產(chǎn)業(yè)類(lèi)型的消費；投資增速不會(huì )大幅回落，考慮到制造業(yè)的需求和利潤都較好，明年制造業(yè)的投資增速可能會(huì )略有上升。此外，明年是“十二五”開(kāi)局之年，基建投資可能會(huì )有所恢復。
而以銀華基金為代表的基金公司則相對謹慎地認為，在5到10年內，中國宏觀(guān)經(jīng)濟增速或將呈現下降趨勢�！澳壳耙呀�(jīng)是宏觀(guān)經(jīng)濟轉型關(guān)鍵期，不管政府短期政策怎么變化，人口結構的因素不會(huì )因為政策擺動(dòng)而變動(dòng)。勞動(dòng)力成本上升，消費的比重就會(huì )上升。從投資、消費、出口三駕馬車(chē)來(lái)看，消費比重上升就意味著(zhù)投資比例下降，而目前宏觀(guān)經(jīng)濟增速主要靠投資推動(dòng)，所以，也會(huì )間接導致經(jīng)濟增速下滑�！便y華基金指出。
“在經(jīng)濟轉型的過(guò)程中傳統重化工行業(yè)的潛在增速將不斷下降，占據經(jīng)濟總量的比重將逐漸回落，而成長(cháng)性的降低意味著(zhù)其合理估值中樞將顯著(zhù)下移；消費服務(wù)和新興產(chǎn)業(yè)占據經(jīng)濟總量的比重將持續上升，新的經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)將形成并保持高速增長(cháng)，推動(dòng)其盈利上升和估值上移；在轉型過(guò)渡階段，原有支柱產(chǎn)業(yè)增速下滑，而新興產(chǎn)業(yè)仍處發(fā)展初期，政策對經(jīng)濟增長(cháng)的影響力較強�！比A寶興業(yè)判斷。
宏觀(guān)經(jīng)濟走勢預測
增長(cháng)穩健
國泰基金、易方達基金、華寶興業(yè)基金
增長(cháng)下滑 銀華銀金、博時(shí)基金
關(guān)鍵詞四 結構性機會(huì )
2010年，在大盤(pán)股一蹶不振的同時(shí)，市場(chǎng)上演了一出中小盤(pán)股狂歡的“獨角戲”。2011年，抓住結構性行情仍是八家金�；鸸镜囊恢虏呗�，但在周期性行業(yè)還是消費或新興產(chǎn)業(yè)之間，各公司的投資偏好還存在差異。
在一致看好消費、新興行業(yè)的大前提下，銀華基金認為周期性行業(yè)難有大行情。華安、華寶興業(yè)、國泰基金則認為，周期性行業(yè)明年也將有階段性行情。
華安基金預計，2011年投資周期性行業(yè)和非周期性行業(yè)預計將獲得比較均衡的收益，這也是對自2009年8月以來(lái)估值、盈利和行業(yè)前景的匹配均已發(fā)展到極致的一種自我修正。
華寶興業(yè)則認為，周期性行業(yè)的過(guò)低估值一方面提供了市場(chǎng)支撐，另一方面在政策放松時(shí)存在回補空間。消費和成長(cháng)性行業(yè)受到財政政策的扶持、受緊縮貨幣政策沖擊較小，將持續受到市場(chǎng)的追捧，且業(yè)績(jì)增長(cháng)將逐漸化解估值壓力。
國泰基金分析，從市場(chǎng)的風(fēng)格輪動(dòng)來(lái)看，大盤(pán)股在明年3至6月份相對占優(yōu)的概率較大，其他時(shí)間小盤(pán)股占優(yōu)的可能性較大。雖然不排除明年某些階段周期股的反復，但戰略新興產(chǎn)業(yè)、消費以及中游制造業(yè)在未來(lái)很長(cháng)時(shí)間都會(huì )戰勝市場(chǎng)。建議以抗通脹、消費和戰略新興產(chǎn)業(yè)為配置主線(xiàn)。
易方達基金判斷，明年上半年市場(chǎng)的波動(dòng)幅度將比較有限，但A股市場(chǎng)的整體環(huán)境將優(yōu)于2010年。2011年關(guān)注的主題主要在產(chǎn)業(yè)變遷、產(chǎn)業(yè)整合、TMT、泛消費、新能源等領(lǐng)域。
興業(yè)全球基金認為，2011年依然要投資那些有確定性增長(cháng)的公司，比如醫藥、食品飲料、商貿、裝備制造等行業(yè)中仍會(huì )有較好的投資機會(huì )。此外，周期性股票也不乏投資機會(huì )，但時(shí)間點(diǎn)較難把握，其中，銀行、地產(chǎn)、水泥等行業(yè)值得關(guān)注。
2011年看好的投資領(lǐng)域
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