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在賣(mài)方報告泛濫的當下，原本應該堅持公平、客觀(guān)、公正的實(shí)地調研也逐漸發(fā)生異化，受利益捆綁影響，券商研究員調研活動(dòng)娛樂(lè )化、調研報告
“不敢言”、調研期間股價(jià)異動(dòng)、調研報告待價(jià)而沽等現象，漸已成為行業(yè)“慣例”。
實(shí)地調研也有秀
有關(guān)公開(kāi)資料顯示，對于一些擬上市公司的定價(jià)估值，雖然有券商給出了不菲的詢(xún)價(jià)空間，但事實(shí)上多數券商都沒(méi)有進(jìn)行過(guò)實(shí)地調研。
“公司太多了，現在要求進(jìn)行全覆蓋，上市公司已經(jīng)忙不過(guò)來(lái)，別說(shuō)調研擬上市的公司�！鄙钲谀炒笮腿萄芯繂T表示，“無(wú)可辯駁的是，不實(shí)地調研就寫(xiě)報告，是詢(xún)價(jià)建議的大弊端�！�
據了解，券商研究員的詢(xún)價(jià)建議一般是根據行業(yè)估值水平，結合當時(shí)市場(chǎng)總體估值水平以及自己的估值模型做出的。在業(yè)內人士眼里，真正開(kāi)展調研得出來(lái)的訊息似乎也并不可靠或甚至可信，實(shí)地調研逐漸變成一種集體娛樂(lè )活動(dòng)。
“很多時(shí)候上市公司組織的調研都是花錢(qián)做公關(guān)，希望券商研究員寫(xiě)好一點(diǎn)，董秘也不會(huì )將真實(shí)情況告知，所講內容也都是故意放出來(lái)用以抬升股價(jià)�！鄙虾Ｄ橙萄芯克撠熑吮硎�。
據了解，上海某大型券商曾組織對國內A股權重股上市企業(yè)的聯(lián)合調研，最后用了三輛大巴才把所有的研究員裝完，其日程安排為第一天上午參觀(guān)企業(yè)園區，下午安排游玩，晚上請觀(guān)賞明星演唱會(huì )，僅在第二天調研結束時(shí)安排領(lǐng)導交流座談——實(shí)際就是該公司負責人講兩句場(chǎng)面話(huà)。
“實(shí)地調研有點(diǎn)像走過(guò)場(chǎng)，也跟近年來(lái)上市公司信息披露越來(lái)越規范有很大的關(guān)系�！蹦成钲谌萄芯繂T表示，其所在公司研究員曾去某上市公司調研時(shí)，上市公司先表示不接待，后無(wú)法推脫時(shí)，上市公司董秘拿出一只錄音筆放在桌上，此種情形令調研根本無(wú)法深入�！靶畔⑴兑幏吨髮λ型顿Y者是公平公正的�！痹撗芯繂T表示，這將促使研究員更加注重提升研判能力及專(zhuān)業(yè)水平。
不輕言公司不足
“不能輕易得罪上市公司，因為你以后的飯碗都是別人給你的�！边@句話(huà)已成為證券業(yè)內老員工教訓新同事的第一句話(huà)。
據了解，業(yè)內若有券商研究員寫(xiě)報告看空某家上市公司，一般都將會(huì )被后者禁止進(jìn)入該公司調研。這種無(wú)異于“封殺”的威脅，在賣(mài)方研究生態(tài)循環(huán)中頗為常見(jiàn)。正因為如此，市場(chǎng)很難看到券商報告明確看空某個(gè)上市公司而給出賣(mài)出的評級。有鑒于此，業(yè)內形成了降低一級看報告的共識：如果券商研究員對某公司給出強烈推薦的評級，一般表示可以買(mǎi)；如果給予中性的評級，一般相當于賣(mài)出。
調研期間股價(jià)異動(dòng)
事實(shí)上，在賣(mài)方研究員進(jìn)行實(shí)地調研時(shí)，往往會(huì )存在這樣一種生態(tài)模式：股價(jià)在調研之前通常會(huì )漲一波，調研前后兩天股價(jià)是最活躍的，調研之后怎么走，則根據市場(chǎng)波動(dòng)。這其中隱藏的是一個(gè)相關(guān)利益鏈條。
調研一般過(guò)程為：券商首先發(fā)掘出很確定的好品種，一般通過(guò)電話(huà)或者午餐當面向基金經(jīng)理或者投資總監推薦，這時(shí)股價(jià)通常還處于低位，也沒(méi)有放量。一兩天之后，券商準備去調研之前，先會(huì )以不帶附件的郵件形式給自己服務(wù)的一些機構推薦，這只是銷(xiāo)售郵件，并不構成投資建議，與該券商關(guān)系一般的機構會(huì )謹慎參與，或者這時(shí)市場(chǎng)就已經(jīng)放風(fēng)出來(lái)，股價(jià)有異動(dòng)，連續上漲，伴隨的是成交量的放大。
券商研究員要和基金一起去調研了，這時(shí)的股價(jià)就會(huì )多少有點(diǎn)表現。上市公司知道有機構來(lái)調研了，多少也會(huì )泄露一點(diǎn)消息給周?chē)娜�，但消息的傳播速度在網(wǎng)絡(luò )時(shí)代是驚人，這時(shí)的股價(jià)就顯得有點(diǎn)貴，股價(jià)的上漲已經(jīng)完全反映了公司的一些利好。
而普通投資者看到報告的時(shí)候，通常都是賣(mài)方研究員調研回來(lái)一周之后，因為寫(xiě)一個(gè)深度報告通常需要兩三天時(shí)間，然后要研究所領(lǐng)導簽字審核放行，才可以公諸于世，這時(shí)的股價(jià)怎么走這就取決于市場(chǎng)喜好。
研究報告內外有別
在賣(mài)方研究領(lǐng)域，真正為市場(chǎng)所了解的或許僅僅只是表面。據了解，目前國內賣(mài)方研究報告分兩種：一種是券商內部自用以及供給客戶(hù)使用的，另外一種就是應付外部所用的。
兩種研報的區別就在于為應付外部所發(fā)的研究報告不一定把真實(shí)的內容全部披露出來(lái)，這樣就會(huì )演變成現在看多不做多，看空不做空的情況發(fā)生。一般要價(jià)高的調研報告就是帶有操作指導價(jià)值，也因此進(jìn)行非公開(kāi)發(fā)售。市場(chǎng)趨向也是劃分成大眾客戶(hù)以及特殊客戶(hù)的。中小型券商中，研報分為兩種的情況也很普遍。
“研究員實(shí)地調研后出具的研報的確存有一定的投資價(jià)值。其中會(huì )有些訊息是關(guān)鍵點(diǎn)，這點(diǎn)在報告里也會(huì )隱晦地點(diǎn)出�！鄙虾Ｄ炒笮腿萄芯克鶛C構銷(xiāo)售負責人表示，“但這并不是對所有客戶(hù)公開(kāi)，而是要通過(guò)內部相關(guān)部門(mén)進(jìn)行篩選，有選擇性地釋放給特定的客戶(hù)。這方面每家券商研究所都有相應的業(yè)務(wù)流程，研究員只管寫(xiě)好報告，剩下的則進(jìn)入了流水作業(yè)�！�
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