央行上周六的加息顯示貨幣政策緊縮操作明顯提前，這是否也意味著(zhù)12月份的通脹壓力仍大呢？此前，在公布11月CPI創(chuàng )新高至5.1%時(shí)，市場(chǎng)普遍預期在一系列穩定物價(jià)措施下12月份CPI漲幅將明顯回落，但明年初又將抬頭并沖高至年中。
　　基于這一判斷，前期市場(chǎng)一直猜測，政策緊縮究竟是明年年初物價(jià)啟動(dòng)時(shí)推出，還是在明年年中物價(jià)高點(diǎn)時(shí)推出。不過(guò)，央行給出的答案是，今年年底就加速緊縮。我們不禁要問(wèn)，選擇這一時(shí)點(diǎn)加息意味著(zhù)什么？這里是否有弦外之音暗示12月CPI或仍高？
　　國都證券最新的預測報告稱(chēng)，12月份CPI回落幅度有限，預計為4.8%。國都證券認為，食品價(jià)格并未得到足夠有效的抑制來(lái)維持回落的態(tài)勢。同時(shí)非食品類(lèi)CPI在國際能源價(jià)格上漲和國內油價(jià)上調的推動(dòng)下繼續上行。12月CPI可能高于此前預期，控制通脹預期的壓力增大，這恐怕是央行此次加息的一個(gè)重要原因。
　　中信證券認為，11月份CPI超預期主要在于非食品價(jià)格漲幅超預期，其中居住價(jià)格上升最明顯，PPI則主要因為大宗商品上升導致的生產(chǎn)資料價(jià)格上升。預計12月食品價(jià)格將有所回落，但非食品價(jià)格將保持較快增長(cháng)，預計CPI將達4.6%。由于國際大宗商品價(jià)格快速上升，以及國內需求轉強，預計PPI環(huán)比繼續為正，但考慮基數因素，12月PPI大約為5.6%。
　　雖然，機構之間對CPI的預期差別較大，對食品價(jià)格的漲幅有分歧，但一點(diǎn)頗為相同的是均認為非食品價(jià)格將繼續較快增長(cháng)，而且在大宗商品價(jià)格的影響下PPI仍將環(huán)比走高。同時(shí)，我們不得不回到前期一個(gè)話(huà)題，物價(jià)調控措施究竟能夠在多大程度干預CPI？
　　有經(jīng)濟學(xué)家認為，與歷史上的高通脹時(shí)期相比，目前尚未形成全面高通脹的現實(shí)，而且當前的通脹主要集中在蔬菜和糧食、住房等領(lǐng)域，尚未全面擴散。參照歷史經(jīng)驗對比，只要2010年底到2011年上半年不出現大規模的自然災害導致農產(chǎn)品和蔬菜價(jià)格大幅上揚，2011年的通脹壓力會(huì )低于2007年、2008年，但高于2004年。
　　但是，對于農產(chǎn)品價(jià)格這件事，判斷可能不大好下。歷來(lái)，中國的糧食產(chǎn)量格局基本是“兩豐兩欠一平”，而在價(jià)格方面基本特點(diǎn)是，在一個(gè)初始水平上盤(pán)整，繼而上升一個(gè)小臺階，在一個(gè)新的位勢上繼續盤(pán)整。而目前，恰好處于農產(chǎn)品價(jià)格的爬升期，疊加了貨幣投放形成的物價(jià)壓力釋放時(shí)期，因此通脹預期形成一個(gè)疊加效應。
　　故此，市場(chǎng)可能應該提前預判，12月份的CPI、明年的CPI是否也會(huì )像11月那樣超預期？畢竟，回顧2007年年中的那輪通脹，在2007年5月份物價(jià)啟動(dòng)后一直上漲了9個(gè)月，沖高至2008年2月份的8.7%，其中僅在2007年9月份和12月份小幅回落0.3和0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　考慮到此前國際國內流動(dòng)性史無(wú)前例的同步過(guò)量投放、國內勞動(dòng)力價(jià)格上漲逐步滲入商品和服務(wù)之中、資源環(huán)境約束繼續保持較大力度，“產(chǎn)能過(guò)�！睂ξ飪r(jià)的壓制作用將弱化，興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委預計，2011年全年CPI總體水平預計落在5.0%至6.0%之間。市場(chǎng)當前對通脹估計不足，應該關(guān)注“超預期”效應。