如果說(shuō)之前，中國融入全球化的過(guò)程更多地表現為打開(kāi)國門(mén)吸收國外資本，和以加工貿易方式融入全球制造中去，那么經(jīng)過(guò)多年的資本“厚積”過(guò)程，金融危機恰恰給了中國企業(yè)一個(gè)“薄發(fā)”的突破口，資本輸出開(kāi)始成為中國企業(yè)參與全球化的又一重要途徑。中國企業(yè)正在以海外并購和投資的方式，加緊融入世界的步伐。這個(gè)過(guò)程也許是始于“抄底”的沖動(dòng)，但必將回歸于理性地打造全球化企業(yè)的軌道中去。
2010年，中國企業(yè)延續金融危機以來(lái)強勁的海外并購勢頭，在能源礦產(chǎn)、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)等諸多領(lǐng)域完成了數百宗高達幾百億美元的跨國并購。持續強勁的資本輸出過(guò)程，也正反映出從賣(mài)方中國到買(mǎi)方中國的轉變。2010年，中國企業(yè)借助收購海外企業(yè)來(lái)實(shí)現向價(jià)值鏈上游發(fā)展的意愿更加凸顯。
中企海外并購額已居全球第二
根據摩根大通的一項統計，在2010年上半年，中國作為收購方的并購交易額排在美國之后居全球第二位。清科研究中心分析師徐衛卿對《經(jīng)濟參考報》記者表示，綜合來(lái)看，隨著(zhù)中國經(jīng)濟的持續增長(cháng)及企業(yè)實(shí)力的增強，國內不少民營(yíng)公司和國有企業(yè)坐擁巨額資金，企業(yè)壓抑的并購需求在金融危機后得到了釋放，中國企業(yè)走出去參與海外并購重組已成為一種必然的趨勢，未來(lái)幾年必將保持高增長(cháng)。
“假如說(shuō)沒(méi)有中國，吉利并購沃爾沃是不可能的，因為中國的市場(chǎng)，因為中國的用戶(hù)，因為中國的力量，因為中國的形象、中國的地位發(fā)生了一場(chǎng)巨變……”今年9月，吉利汽車(chē)董事長(cháng)李書(shū)福在一次演講中說(shuō)。
吉利對沃爾沃的收購跨越了2009年和2010年兩個(gè)年份，這個(gè)“蛇吞象”的故事在中國企業(yè)海外并購史上劃上了濃墨重彩的一筆，折射出中國資本厚積薄發(fā)的巨變。
湯森路透數據顯示，今年前11個(gè)月，中國跨境海外并購(中國企業(yè)為收購方)占總額11%，比去年同期增長(cháng)32%，出境并購金額473億美元；另?yè)﨑ealogic數據顯示，今年前11個(gè)月，中國企業(yè)總計以近500億美元收購了280家外國企業(yè)。根據清科數據中心的統計，2010年前11個(gè)月，中國企業(yè)海外并購案例數為55起，并購金額約為216.89億美元；從2009年第二季度起，中國企業(yè)海外并購已在交易數量和金額上全面超越外資并購，成為跨國并購的主流。
多家機構的統計數據雖有不同，但都反映了一個(gè)事實(shí)，那就是中國企業(yè)正從以往主要擔當資產(chǎn)被收購的角色逐漸變成主要的資產(chǎn)收購方。
“中國作為傳統的主要外資接收國，如今正在成為新興的對外投資主體�！甭�(lián)合國貿發(fā)會(huì )議投資和戰略規劃主任泰斯法楚表示，金融危機以來(lái)，全球投資都經(jīng)歷了嚴峻的考驗，而中國無(wú)論是作為資本吸收方還是作為資本輸出方，都一枝獨秀，尤其是中國的對外投資在最近十年來(lái)正在以年均約80%增長(cháng)的速度飛速增長(cháng)。
中投顧問(wèn)高級研究員黎雪榮也表示，中國作為逐步由發(fā)展中國家向發(fā)達國家邁進(jìn)的經(jīng)濟強國，利用自身的特有優(yōu)勢和歷史性機遇，走出去組建國際級的龍頭企業(yè)，這是中國經(jīng)濟持續高速發(fā)展的關(guān)鍵所在之一，明年中國企業(yè)海外并購仍有望保持高增長(cháng)態(tài)勢。
“即使按照年均30%的增速保守測算，到2015年，中國每年的對外投資就將達到3507億美元，將成為世界第一大對外投資國�！睂ν饨�(jīng)貿大學(xué)中國FDI研究中心主任盧進(jìn)勇說(shuō)。
“2005年以制造業(yè)為主，2006年電子信息產(chǎn)業(yè)并購開(kāi)始嶄露頭角，2007年金融業(yè)并購興起，而2008年至2009年則為采礦業(yè)并購為主�！敝型额檰�(wèn)高級研究員黎雪榮為《經(jīng)濟參考報》梳理了近幾年海外并購的行業(yè)路線(xiàn)圖。她表示，2010年海外并購仍然是以資源為主，但一個(gè)新特點(diǎn)就是，服務(wù)外包、汽車(chē)、服裝、醫療和化工等行業(yè)的海外并購開(kāi)始興起，第三產(chǎn)業(yè)并購比例上升，表明我國企業(yè)海外并購的領(lǐng)域更加廣泛與多元化。
以中石油、中石化、中海油以及寶鋼、中鋁等公司為主的大型國有企業(yè)不斷在國際市場(chǎng)出手。2010年，這些中國企業(yè)在國際采掘業(yè)的各種投資活動(dòng)依然受到矚目。從2005年初至2010年上半年，中國企業(yè)收購海外礦業(yè)資產(chǎn)共成交91樁，總價(jià)值達319億美元。
中國國內的制造業(yè)企業(yè)也開(kāi)始越來(lái)越密集地“走出去”，而且它們的投資規模不斷擴大，并日益引起國際關(guān)注。吉利以18億美元完成對瑞典沃爾沃的收購是2010年中國制造業(yè)海外投資最具有標志意義的案例。此外，三一集團即將成為中國首家在德國投產(chǎn)的工程公司，預示著(zhù)中國快速發(fā)展的工業(yè)企業(yè)也對歐洲工程市場(chǎng)發(fā)起了攻擊。除了制造業(yè)外，包括金融、碼頭、電信等行業(yè)在內的中國服務(wù)業(yè)海外投資也十分活躍。
從投資主體來(lái)看，中央企業(yè)繼續保持主導地位，民營(yíng)企業(yè)的境外投資增勢強勁。隨著(zhù)中國市場(chǎng)經(jīng)濟的日漸成熟，各類(lèi)成分的有競爭實(shí)力的企業(yè)正逐步在國際并購領(lǐng)域嶄露頭角，呈現出中國企業(yè)海外并購在體制上的多元化趨勢。
“以吉利收購沃爾沃為標志，中國企業(yè)‘走出去’方式正從過(guò)去的買(mǎi)資源、買(mǎi)產(chǎn)品，轉變?yōu)橘I(mǎi)知識產(chǎn)權�！北本┊a(chǎn)權交易所董事長(cháng)熊焰表示。過(guò)去一年的收購案例顯示，中國企業(yè)海外并購形式從原來(lái)僅僅是參股，到逐漸參股與收購并舉，這說(shuō)明中國企業(yè)海外并購逐漸深化，中國企業(yè)不僅僅獲得資源、獲得產(chǎn)品，還要參與企業(yè)決策。
成功率不及50% 并購風(fēng)險須警惕
雖然成績(jì)不菲，但中國企業(yè)的海外并購之路也絕非一帆風(fēng)順。據德勤2010并購報告統計，超過(guò)50%的中國企業(yè)的海外并購交易未取得成功，無(wú)法達到增值的底線(xiàn)，充分表明海外并購交易非常復雜，而且具有難度。
11月初，距離8月2日吉利與福特完成交割、把沃爾沃正式收入旗下剛過(guò)3個(gè)月。吉利-沃爾沃董事長(cháng)李書(shū)福首次在公開(kāi)場(chǎng)合表明自己與沃爾沃管理層之間存在分歧。
“由于我是中國人，對中國消費習慣了解比較多，現在國內很多車(chē)越造越大，沃爾沃在中國或許也可以造大一點(diǎn)�！崩顣�(shū)福說(shuō)，但沃爾沃高層的意見(jiàn)恰恰相反，即主張小型、節能、環(huán)保。而在沃爾沃的品牌定位上，雙方存在分歧也逐漸顯現。
“以前我們認為，將歐美的汽車(chē)技術(shù)和中國巨大市場(chǎng)潛力、低廉的制造成本結合起來(lái)，一定可以取得成功，但是事情好像不是那么簡(jiǎn)單�！币晃坏胤秸賳T說(shuō)。
企業(yè)之間的融合是跨國并購的風(fēng)險之一�！案鶕y計資料顯示，中國企業(yè)海外并購失敗的原因30%來(lái)自于并購戰略失誤及并購目標企業(yè)的情報調查疏忽，17%為并購具體策略不當，而53%則是整合風(fēng)險�！敝型额檰�(wèn)高級研究員黎雪榮表示。
美國昆毅律師事務(wù)所的律師康寧丹(Daniel
P.
Cunningham)提示說(shuō)，企業(yè)海外并購中經(jīng)常被忽視的重要一點(diǎn)是并購之后的整合過(guò)程，而這往往是影響成功與否的關(guān)鍵因素。企業(yè)需要充分考慮到國家之間的文化差異，有時(shí)候文化的差異會(huì )對并購整合的結果產(chǎn)生重大影響。
清科研究中心分析師徐衛卿也指出，跨國并購涉及將不同管理水平、資產(chǎn)狀況乃至企業(yè)文化融合在一起，而中國企業(yè)管理者國際管理經(jīng)驗不足，往往引發(fā)并購完成后不能很好地對并購對象進(jìn)行整合。
黎雪榮建議，作為海外并購的企業(yè)選擇并購前，一定要做好市場(chǎng)調查工作，熟悉國外法律環(huán)境，制定周密而可行的海外并購計劃。企業(yè)在并購時(shí)一定要量力而行，保證海外并購活動(dòng)與企業(yè)的整體發(fā)展戰略一致，被并購企業(yè)與母公司能力相匹配并能優(yōu)勢互補。其次，并購完成后，需要關(guān)注收購企業(yè)與被收購企業(yè)的文化差異，制定一套切實(shí)可行的詳細整合計劃，加強整合力度。此外，還要加強內部人才培養，適時(shí)引進(jìn)一批擁有國際化管理背景的人才。
“(超過(guò)50%的中國企業(yè)海外并購交易未成功)這樣的數字并不讓人感到驚訝�！泵绹ヒ懵蓭熓聞�(wù)所律師楊漫克(Michael
K.
Young)對《經(jīng)濟參考報》記者表示，上世紀80年代，美國在亞洲投資的失敗率也很高的。對于任何一個(gè)想要去海外投資的企業(yè)，都是一個(gè)學(xué)習的機會(huì )。有些公司不愿意獲得獨立的法律咨詢(xún)，這樣就很難繞開(kāi)障礙。他建議想要進(jìn)入美國市場(chǎng)的中國公司應該嘗試并適應尋找法律相關(guān)服務(wù)。由于美國法律中的爭端解決領(lǐng)域與中國非常不同，中國企業(yè)應該逐漸學(xué)會(huì )使用美國的法律系統維權。
此外，國際投資保護主義也已經(jīng)成為中國企業(yè)“出�！彪y以回避的巨大障礙。聯(lián)合國貿易和發(fā)展組織(UNCTAD)、經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)日前共同發(fā)布《二十國集團投資政策報告》顯示，限制性措施在總的投資政策中的比例，近年來(lái)顯著(zhù)提高。從2000年到2009年，限制性措施在所有投資政策中所占比重從2%增加到了30%，投資自由化和投資促進(jìn)的措施相應地從98%減少到70%。2005年中海油收購加州Unoca和中鋁增持力拓股權的失敗就是典型的例子。
中國社會(huì )科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所副研究員張金杰認為，正是由于中國企業(yè)太缺乏對外投資及跨國經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗，在如此短的時(shí)間里便迅速形成角色轉換，從僅限于小規模的制造業(yè)投資，轉變成進(jìn)行動(dòng)輒多達十幾上百億美元的大宗資源股權的收購，這種轉變無(wú)論我們有多么強的風(fēng)險意識都是難于全面防范的，因為風(fēng)險總是防不勝防。
向價(jià)值鏈上游發(fā)展 提升海外競爭力
如果說(shuō)2009年中國資本掀起的海外并購熱潮，是源于金融危機之后“抄底”的沖動(dòng)，那么2010年，中國企業(yè)希望通過(guò)收購海外企業(yè)，來(lái)提升自己在價(jià)值鏈中地位的意愿更加凸顯。
中國企業(yè)在今年延續金融危機以來(lái)強勁的海外并購勢頭，在能源礦產(chǎn)、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)等諸多領(lǐng)域完成了數百宗高達幾百億美元的跨國并購，反映出在中國經(jīng)濟轉型階段對國際資源、技術(shù)、品牌、管理經(jīng)驗的巨大需求。
海外并購交易上升的主要動(dòng)力來(lái)自于中國經(jīng)濟的穩步增長(cháng)。中國社科院日前發(fā)布的《經(jīng)濟藍皮書(shū)》預計，今年中國將維持約10%的高速增長(cháng)態(tài)勢、全年GDP(國內生產(chǎn)總值)突破37萬(wàn)億元人民幣，經(jīng)濟總量首次超日，居世界次席。而隨著(zhù)中國經(jīng)濟快速發(fā)展，中國企業(yè)越來(lái)越受到自身模式的限制，最終驅使他們到海外去尋找更具成本效益的生產(chǎn)中心，抑或是足以支撐下一輪發(fā)展周期的技術(shù)。
以汽車(chē)行業(yè)為例，在過(guò)去的十幾年里，中國汽車(chē)業(yè)走了一條“以市場(chǎng)換技術(shù)”的道路，在市場(chǎng)被外國汽車(chē)品牌瓜分殆盡的同時(shí)，合資的國內汽車(chē)企業(yè)卻普遍飽受缺乏核心技術(shù)、自主創(chuàng )新能力不足的批評。汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)相當分散，約20000家制造商，但先進(jìn)的發(fā)動(dòng)機、變速箱等關(guān)鍵零部件技術(shù)仍掌握在博世、電裝、德?tīng)柛５绕?chē)巨頭及相關(guān)零部件供應商手中。金融危機發(fā)生后，越來(lái)越多希望掌握發(fā)動(dòng)機、剎車(chē)和傳動(dòng)裝置等關(guān)鍵技術(shù)的中國汽車(chē)企業(yè)開(kāi)始聘用投資銀行、管理顧問(wèn)和律師事務(wù)所開(kāi)展并購。
12月6日，北京太平洋世紀出資超4.5億美元購得通用旗下?lián)碛谐^(guò)104年的悠久歷史和1000多項專(zhuān)利的轉向系統子公司耐世特，這也是中國汽車(chē)零部件行業(yè)最大的一筆收購�！度A爾街日報》稱(chēng)這起交易具有里程碑意義，將大大縮小中國和世界其他國家的技術(shù)差距，這也是京西重工2009年1億美元收購德?tīng)柛Ｈ蚱?chē)懸架和制動(dòng)器業(yè)務(wù)的延續。吉利汽車(chē)在收購沃爾沃之前也斥資4000萬(wàn)美元，收購福特旗下的澳洲變速箱制造商DSI。近期又傳出北汽、華晨、江淮等中國汽車(chē)企業(yè)競購意大利著(zhù)名汽車(chē)設計公司平尼法瑞那的消息。汽車(chē)分析師賈新光表示，這表明中國車(chē)企正在往產(chǎn)業(yè)鏈的上游移動(dòng)。他認為，中國車(chē)企還應該投入更多的資金和精力到拓展實(shí)驗、鑒定等領(lǐng)域。
國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)所所長(cháng)陳小洪指出，中國企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到海外投資和收購的階段。陳小洪認為，從宏觀(guān)來(lái)說(shuō)，各國海外投資大致可分為四個(gè)階段，第一個(gè)階段是國家很窮，外國人不來(lái)投資，而該國也不可能出去投資；第二個(gè)階段是作為成長(cháng)中的市場(chǎng)，會(huì )吸引一定的國外投資，但因實(shí)力問(wèn)題，對外投資仍有限；第三個(gè)階段是國外投資和對外投資同步發(fā)展；第四階段則是投資流入越來(lái)越少，而對外投資越來(lái)越多，最終成為以對外投資為主的國家。
“中國已經(jīng)進(jìn)入對外直接投資與吸引外商直接投資二者之間的規模逐漸達到1∶1的水平或者相對平衡的階段�！庇芍袊鐣�(huì )科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所日前發(fā)布的2011年《世界經(jīng)濟黃皮書(shū)》指出。
“中國公司仍然處在創(chuàng )建全球企業(yè)的最初階段”，劍橋大學(xué)教授彼得·諾蘭則認為，盡管最近幾年中國最大的一些公司迅速增加了對海外資產(chǎn)的收購，但中國的對外投資的總金額還明顯不足。同時(shí)，中國在歐美等高收入國家的投資總額不到中國所吸收的外資總額的5%。此外，雖然中國企業(yè)在經(jīng)歷了前幾年并購的成功與失敗之后，并購經(jīng)驗有所提高，但事實(shí)上，中外跨國公司總體實(shí)力還存在巨大差距，中石油、中石化和中海油三家中國最大的石油公司海外資產(chǎn)總和為134.87億美元，僅相當于英荷殼牌公司海外資產(chǎn)規模的6.85%。
在諾蘭看來(lái)，中國下一個(gè)五年計劃最重要的任務(wù)之一，就是有效地提升中國企業(yè)在海外的競爭力，使之能夠真正地“深入”西方高收入國家。
展望未來(lái)，業(yè)界人士均對中國海外并購交易的增長(cháng)保持樂(lè )觀(guān)，認為隨著(zhù)中國在全球經(jīng)濟中地位變得日益重要，中國的企業(yè)投資者紛紛尋求擴大海外市場(chǎng)份額的機會(huì )，因此中國的海外并購交易也將更加頻繁。通過(guò)收購獲得品牌和先進(jìn)技術(shù)也是中國海外并購的主要動(dòng)力。
在全球資本的浪潮中，中國企業(yè)正在以海外并購的方式，加緊融入世界的步伐。這個(gè)過(guò)程也許是始于“抄底”的沖動(dòng)，但必將回歸于理性地打造全球化企業(yè)的軌道中去。
新聞鏈接：2010年中國公司海外并購主要案例
