曲終人散，第一輪盛宴結束，到了必須買(mǎi)單的時(shí)候�！俺燥堃�買(mǎi)單，出來(lái)混總要還�！边@兩句市場(chǎng)名言，同樣適用于宏觀(guān)經(jīng)濟。
　　美國的房地產(chǎn)熱潮欠單在次貸危機中由投資者與美債購買(mǎi)者買(mǎi)單，而中國的投資高潮則由市場(chǎng)主體買(mǎi)單。直白一點(diǎn)說(shuō)，2010年與2011年是為大規模救市買(mǎi)單之年，通過(guò)通脹由民眾買(mǎi)，通過(guò)不斷的融資再融資由投資者買(mǎi)，通過(guò)利率上升由貸款者買(mǎi)。
　　一些市場(chǎng)人士沉浸在樂(lè )觀(guān)情緒中不能自拔，他們從金融危機之后的反常樂(lè )觀(guān)中嘗到甜頭，殊不知，任何事物都不可能違反常態(tài)過(guò)久。果然，2010年的物價(jià)托貨幣之福節節上升，抑制泡沫成為重中之重。
　　如果我們繼續實(shí)行寬松的貨幣政策，2010年與2011年資本市場(chǎng)仍會(huì )維持向上勢頭，但結果必然是可怕的“2012”提前到來(lái)，急劇縮短泡沫崩潰的時(shí)間�？辞宄�危害的政府下決心要擠出市場(chǎng)泡沫，起碼不讓泡沫繼續壯大，以便騰出用真實(shí)財富填充泡沫的時(shí)間和空間。貨幣與基建等略有下行，這是保持緊縮下的平衡的必有之舉。
　　我們正在孤注一擲進(jìn)行豪賭，在房地產(chǎn)與汽車(chē)行業(yè)之后，以軌道交通加速城市化集群來(lái)提振內需。過(guò)去兩年信貸增加了18萬(wàn)億元，變成各種基建工程與越來(lái)越多的游資，而包括高鐵、地鐵在內的基建項目都無(wú)法在短期內獲得收益，必須通過(guò)市場(chǎng)的方式上市融資解決半拉子工程的資金瓶頸，幾十個(gè)城市的地鐵工程都獲得了通過(guò)，每年2000多億元的投資還是保守數據。因此可以肯定，未來(lái)數年基建不會(huì )大規模壓縮。決策主導者絕不會(huì )坐視半拉子工程遍地，失業(yè)率居高不下。
　　極緊與極松的政策都不可取。未來(lái)兩三年的信貸當然不可能大規模壓縮，7萬(wàn)億元左右的信貸規模兩年也有14萬(wàn)億元。值得警惕的是，在信貸體系之外的債券市場(chǎng)、民間資金的規模，除非我們能夠將廣義貨幣發(fā)行量強制下壓，否則，內外熱錢(qián)疊加將成為不可承受之重。
　　從短期看，貨幣緊縮是大趨勢。元月1日上午，國務(wù)院總理溫家寶在內蒙古錫林浩特市銀地發(fā)超市表示，中央已經(jīng)采取一系列措施穩定物價(jià)。我們還將把穩定物價(jià)擺在更為重要的位置。2010年12月31日，央行行長(cháng)周小川在央行網(wǎng)站發(fā)表新年致辭表示，2011年是“十二五”規劃的開(kāi)局之年，央行將正確把握國內外形勢新變化、新特點(diǎn)，實(shí)施穩健的貨幣政策。
　　銀監會(huì )近日以急件的形式，在印發(fā)的 《關(guān)于進(jìn)一步規范銀行業(yè)金融機構信貸資產(chǎn)轉讓業(yè)務(wù)的通知》中明確提出，銀行在進(jìn)行信貸資產(chǎn)的轉讓時(shí)，要遵循真實(shí)性、整體性和潔凈轉讓三原則，并解釋上述三原則“就是要求資產(chǎn)真實(shí)轉移，轉讓的信貸資產(chǎn)應當包括全部未償還本金及應收利息，要求實(shí)現資產(chǎn)的真實(shí)、完全轉讓?zhuān)�風(fēng)險的真實(shí)、完全轉移”。事實(shí)上，銀監會(huì )對于銀行的表外資產(chǎn)、信托、信貸資產(chǎn)轉移一一加強戒備，目前銀監會(huì )與銀行之間的緊張關(guān)系已經(jīng)到了白熱化的程度。
　　銀行需要利潤，而銀監會(huì )要監管風(fēng)險，對于地方投融資平臺貸款逐筆拆包檢查，還要求信托公司逐筆檢查房產(chǎn)信托業(yè)務(wù)�？梢韵嘈�，銀監會(huì )與央行對于未來(lái)銀行可能需要買(mǎi)的單心中有底。因此，銀監會(huì )在當前銀行撥備覆蓋率普遍在150%以上的基礎上，還嚴格了資本金與撥備要求。
　　銀監會(huì )打掃庭院是為了一勞永逸地消滅銀行后患，但很可惜，打掃庭院的結果是暴露出問(wèn)題，卻不能從根本上提高基建的效率。因此，很可能成為投資者繼續為基建、為地方投融資平臺、為金融機構買(mǎi)單的導火索。
　　當然，新年銀行間資金可能略微寬松，因為銀行不再需要大幅拆借做大資產(chǎn)規模為來(lái)年擴張信貸、擴張業(yè)務(wù)忽悠上司。
　　只有不了解中國國情的人，才會(huì )對這兩年中國市場(chǎng)的大牛抱有無(wú)比樂(lè )觀(guān)的情緒。是的，有關(guān)方面確實(shí)需要維持投資者對證券市場(chǎng)的信心，將從房地產(chǎn)市場(chǎng)撤出的資金投向證券與風(fēng)險投資等市場(chǎng)，以便為未來(lái)中國實(shí)體經(jīng)濟、創(chuàng )新企業(yè)與大盤(pán)藍籌埋下資金伏筆。但證券市場(chǎng)大部分情況下不會(huì )是投資者分享經(jīng)濟發(fā)展紅利的樂(lè )土，因此制度弊端與短期買(mǎi)單都在指望這個(gè)市場(chǎng)。從證券市場(chǎng)開(kāi)始誕生，就是中國解決市場(chǎng)化瓶頸的買(mǎi)單者，也是內幕交易者漁利的機會(huì )。
　　最好的情況是，政策與市場(chǎng)不會(huì )發(fā)生大的扭曲，未來(lái)兩年內成功買(mǎi)單，并且市場(chǎng)創(chuàng )新與城市化集群拉動(dòng)內需有了大突破，牛市的味道將撲面而來(lái)。從這個(gè)意義上說(shuō)，我們的市場(chǎng)成為負債率在可以承受范圍內、成長(cháng)性不錯的凈殼，就是全體投資者的福祉。