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2010年的最后一個(gè)交易日，滬深股市一掃一個(gè)半月震蕩下跌的疲態(tài)，雙雙以紅盤(pán)收官，上證指數重上2800點(diǎn)之上，深證成指漲幅超過(guò)2%。盡管對于市場(chǎng)本身而言這是一個(gè)積極的變化，但在國內結構調整壓力加大、國際政經(jīng)環(huán)境變數增多的形勢下，2011年中國股市改革與發(fā)展何去何從，仍然是一個(gè)不易回答的問(wèn)題。
證券日報十大預言研究組在總結2010年市場(chǎng)運行情況以及相關(guān)影響因素的基礎上，綜合研判2011年國內外可能延續的情況和可能新出現的問(wèn)題，參照中國股市20年來(lái)形成的經(jīng)驗、教訓，對2011年中國股市運行以及相關(guān)重大事項作出如下預言。
一、上市公司直接退市制度正式頒布 首家退市公司可能亮相
作為證券市場(chǎng)重要配套措施之一，上市公司直接退市制度一直難產(chǎn)。隨著(zhù)2009年10月推出創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，有關(guān)率先從創(chuàng )業(yè)板實(shí)行徹底退市制度的建議提上了議事日程。
在2010年12月30日舉辦的“中國資本市場(chǎng)20周年座談會(huì )”上,
深圳證券交易所理事長(cháng)陳東征表示，應盡快推出創(chuàng )業(yè)板退市制度具體實(shí)施辦法。事實(shí)上，深交所已于2010年9月底將創(chuàng )業(yè)板退市辦法草案上報證監會(huì )。證監會(huì )已成立專(zhuān)門(mén)小組研究退市制度。
2011年1月1日，中國證監會(huì )主席尚福林在最新出版的《求是》雜志上撰文，在談到退市制度時(shí)，是這樣表述的，“積極推進(jìn)主板、中小板退市制度改革，逐步建立完善創(chuàng )業(yè)板公司退出機制”。證監會(huì )退市制度研究小組正按照部署，完善退市制度草案,該制度設計并不局限于創(chuàng )業(yè)板,而是統籌研究上市公司退市制度改革,進(jìn)一步完善上市公司退出機制。
我們預計，作為完善多層次資本市場(chǎng)的重要舉措，完善的退市制度有利于優(yōu)勝劣汰，有利于激勵優(yōu)質(zhì)公司做大做強和鼓勵價(jià)值投資理念，如果2011年上半年能夠推出相關(guān)具體方案，將是切實(shí)可行的。
雖然在退市制度頒布后，首家退市公司不一定從創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)產(chǎn)生。但鑒于創(chuàng )業(yè)板設立時(shí)間比較短，歷史遺留問(wèn)題和包袱較輕，在該市場(chǎng)“先試”直接退市制度，可以為退市制度改革積累經(jīng)驗。
目前，創(chuàng )業(yè)板合計有153家上市公司,總股本合計為175億股。進(jìn)一步壯大創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)規模是必行之路。盡早明確創(chuàng )業(yè)板直接退市制度，也有助于為市場(chǎng)過(guò)度炒作創(chuàng )業(yè)板的行為降溫，并有較充足時(shí)間對投資者進(jìn)行廣泛深入的風(fēng)險教育。
二、全國性場(chǎng)外市場(chǎng)建設預計將有突破
中國證監會(huì )在2010年就把場(chǎng)外市場(chǎng)建設作為重頭工作來(lái)抓。擴大了中關(guān)村代辦股份轉讓系統的掛牌企業(yè)規模，完善了相關(guān)規則。如果以此為基礎，把中關(guān)村代辦股份轉讓系統的經(jīng)驗推廣到全國56個(gè)高新技術(shù)園區和蘇州工業(yè)園區所有符合條件的企業(yè)，最終形成在統一法律和規則體系下、統一監管的全國場(chǎng)外交易市場(chǎng)，將是比較理想的成果。
尚福林近日談到2011年證券市場(chǎng)工作時(shí)提出，“積極推進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)建設，完善多層次市場(chǎng)體系。加快中關(guān)村代辦股份轉讓系統試點(diǎn)擴大工作，研究推進(jìn)統一監管下的全國場(chǎng)外市場(chǎng)建設”；“探索建立交易所市場(chǎng)各板塊之間的轉板機制，積極推進(jìn)主板、中小板退市制度改革，逐步建立完善創(chuàng )業(yè)板公司退出機制，促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰”。這為場(chǎng)外市場(chǎng)建設打下了伏筆。
證監會(huì )已經(jīng)成立了服務(wù)于場(chǎng)外市場(chǎng)建設的專(zhuān)門(mén)機構。在創(chuàng )業(yè)板、股指期貨等業(yè)務(wù)已經(jīng)推出的基礎上，從服務(wù)國內經(jīng)濟大局的角度看，場(chǎng)外市場(chǎng)建設更為迫切，預計在2011年將有較大突破。
三、銀行保險等藍籌股將引領(lǐng)股市恢復性上漲，大盤(pán)高點(diǎn)預計在上證綜指4200點(diǎn)一線(xiàn)，低點(diǎn)預計在2700點(diǎn)一線(xiàn)
上證綜指從2010年初的3277點(diǎn)，到12月31日收報2808.08點(diǎn)，全年下跌14.31%，在全球股票指數漲幅排名中列倒數第三，僅略強于身陷歐債危機的希臘和西班牙。
對此，各方評論中以悲觀(guān)論調居多，但我們認為，2010
中國股市下跌幅度較大，一是與2009年漲幅偏大有關(guān)——2009年上證綜指居全球股市漲幅第七名，深證成指居全球漲幅第三名；二是與自身的波動(dòng)性較大的“性格”有關(guān)——上市公司的股權結構、投資者結構以及宏觀(guān)經(jīng)濟結構都導致股市穩定性較差，暴漲暴跌的情況難以大幅度改變。2010年全年走勢集中反映了其易受政策波動(dòng)影響的特性。
在2010年10月至12月，投資者相繼修正了對宏觀(guān)經(jīng)濟政策的預期。經(jīng)過(guò)10月20日、12月26日連續兩次加息，投資者已經(jīng)不再對“穩健的貨幣政策”持猶豫態(tài)度�？梢哉f(shuō)，在2011年實(shí)行積極的財政政策和穩健的貨幣政策，已被廣大投資者所充分認知。我們認為，宏觀(guān)政策預期的穩定反而有利于市場(chǎng)心態(tài)的穩定，這將是支持股市運行的積極因素。
目前，16家上市銀行市值為4.2萬(wàn)億元左右，占總市值比重的約15.6%；16家上市銀行的流通市值為3.2萬(wàn)億元左右，占流通市值比重約16.1%。上市保險公司市值和流通市值占比分別為3.3%和4.3%。銀行股等金融股走勢如何，在很大程度上決定著(zhù)股指的高低。由于銀行股在2010年基本上處于蟄伏狀態(tài)——被視為低估值品種但股價(jià)表現一直平淡。而進(jìn)入加息周期之后，更多的資金將變?yōu)榇婵�，銀行可獲得的存款數量會(huì )有一定程度的提高，從而將增加可放貸的籌碼。這對于目前主要依靠存貸款利差盈利的我國銀行業(yè)來(lái)說(shuō)是最大的利好。而與銀行業(yè)務(wù)關(guān)系密切的房地產(chǎn)公司，即使有部分資產(chǎn)壞賬，對銀行的牽累度也十分有限。另一個(gè)金融板塊保險公司，也將直接受益于加息。
無(wú)論從估值角度還是從宏觀(guān)政策影響來(lái)看，銀行股都有可能在2011年有出色表現，由金融股上漲引領(lǐng)的恢復性上漲行情有望逐步展開(kāi)。預計上證綜指的高點(diǎn)區域在4300點(diǎn)一線(xiàn)。
由于股市內在穩定機制不足，同時(shí)影響股市心態(tài)的政策因素仍存在一些不明朗因素，股指恢復性上漲也受到局限，行情走勢甚至會(huì )發(fā)生反復。在年底上證綜指2800點(diǎn)位置上，股指有遇到利空微小下挫的空間。預計低點(diǎn)區域在2700點(diǎn)一線(xiàn)。
四、國際板繼續研討和準備 2011年仍然不定時(shí)間表
所謂國際板，就是在上海證券交易所開(kāi)辟專(zhuān)門(mén)板塊，允許外資公司在該板塊上市和融資。
在整個(gè)2010年，有關(guān)國際板的說(shuō)法此起彼伏。12月份，國際板問(wèn)題再度成為焦點(diǎn)。上海證券交所理事長(cháng)耿亮在12月18日表示,上交所已經(jīng)初步完成了有關(guān)國際板上市、交易等業(yè)務(wù)規則和技術(shù)方面的準備工作。國際會(huì )計師行安永12月21日發(fā)布報告指出，上海國際板有機會(huì )在明年推出。
去年12月20日，證監會(huì )主席尚福林指出，“建設國際板是當前市場(chǎng)體系建設的另一項重點(diǎn)工作，正在做推進(jìn)國際板建設的相關(guān)準備工作，但目前沒(méi)有具體時(shí)間表”。尚福林發(fā)表在2011年1月1日《求是》雜志上的《深化資本市場(chǎng)改革創(chuàng )新全力促結構調整》一文中，也沒(méi)有提到國際板。國際板能否很快亮相，還存在諸多變數。
對于國際板，有兩種截然不同的觀(guān)點(diǎn)，一種認為國際板可以提升中國股市地位，特別是提升定價(jià)權，推出勢在必行。另一種認為中外公司在中國股市都應該享受同樣待遇，不應該專(zhuān)設板塊；同時(shí)，在國內企業(yè)融資以及內部治理還遠未到位的情況下，沒(méi)有必要急乎乎地開(kāi)辟?lài)H板。
雖然輿論中有“國際板已接近呼之欲出”的說(shuō)法，但是，國際板涉及的問(wèn)題并非僅是會(huì )計規則和監管政策這么簡(jiǎn)單。歷史上，創(chuàng )業(yè)板、股指期貨都曾出現“輿論熱、決策冷”的情形，從設計到正式推出走過(guò)了曲折的歷程。而港股直通車(chē)更是一段“未了情”。
預計2011年國際板討論熱仍會(huì )持續，相關(guān)準備工作也將延續，但難以確定推出的時(shí)間表。
五、2011年GDP增速為9%左右 CPI漲幅控制在4%以?xún)?/STRONG>
2011年我國經(jīng)濟增長(cháng)的后勁依然強勁，無(wú)須擔憂(yōu)動(dòng)力衰減。2011年GDP增幅保持在9%左右是可能的和可行的。這既是我國城市化、后工業(yè)化進(jìn)程驅動(dòng)的必然結果，也是改善民生、保障就業(yè)的現實(shí)需要。
在4萬(wàn)億元投資計劃兌現之后，出現了對經(jīng)濟發(fā)展后勁的質(zhì)疑。
我們認為，盡管4萬(wàn)億元投資的高峰期正在過(guò)去，但今年作為“十二五”的開(kāi)局之年，固定資產(chǎn)投資仍可以保持20%左右的增速。這將繼續為經(jīng)濟增長(cháng)提供強大動(dòng)力。從貨幣政策看，2011年會(huì )動(dòng)用包括加息、調高存款準備金率等手段，穩定通脹預期。但貨幣政策并非為緊而緊，而是要為經(jīng)濟增長(cháng)提供支持。
當前，通貨膨脹壓力仍然較大，輸入型通脹的傳導可能繼續顯現，勞動(dòng)力成本上升可能繼續推升農產(chǎn)品價(jià)格，價(jià)格上漲壓力仍然存在。但由于國內絕大多數工業(yè)品仍然供過(guò)于求，經(jīng)濟需求不存在明顯過(guò)熱的情況，2011年我國發(fā)生惡性通貨膨脹的可能性不大。
2011年將進(jìn)一步增強人民幣匯率形成機制的彈性，明年人民幣升值幅度預計為3%－5%。這也可以部分緩解通貨膨脹壓力。
經(jīng)過(guò)努力，2011年CPI漲幅可以控制在4%以?xún)取?/P>
六、年度實(shí)際信貸投放規模7.5萬(wàn)億元 全年加息三到四次，總幅度為0.75%至1%
中央經(jīng)濟工作會(huì )議上提出的“積極穩健、審慎靈活”這八字方針，表明需要在保持經(jīng)濟增長(cháng)與控制通貨膨脹方面尋找平衡點(diǎn)，根據實(shí)際情況進(jìn)行現實(shí)的決策。
我們認為，加息是穩定物價(jià)和削減多余流動(dòng)性的必要舉措，但過(guò)于依賴(lài)加息措施也是偏頗的�；谀壳暗念A測，從審慎的思維出發(fā)，2011年可以加息的空間為0.75%至1%，可以分三次至四次實(shí)施。根據需要，2011年存款準備金率可以上調至20%左右。
鑒于外部環(huán)境的不確定性、對國內經(jīng)濟增長(cháng)的擔憂(yōu)，貨幣政策出現非常嚴厲和急速收緊的概率較低。我們認為，貨幣政策指標中的貸款規模、M2增長(cháng)率并不適宜作為貨幣政策的硬指標，因為它們并不具有硬約束。
根據2011年可能出現的形勢，貨幣投放既要防止過(guò)度，又要防止不足，甚至更應當把防止投放不足作為重點(diǎn)。預計2011年實(shí)際新增信貸規模為75000億元。
七、上市公司解禁股“累積效應”顯現 交易規模進(jìn)一步擴大
2010年，共有1229家上市公司的合計4246.64億股限售股解禁。
據統計，2010年1月1日至12月16日，427家公司合計61.7億股被重要股東凈減持，市值約787億元。
2011年全年涉及限售股解禁的上市公司共有808家，合計解禁股數為1705.09億股，為2010
年的40.28%；解禁市值為22142.17億元，為2010
年的41.56%。
從環(huán)比數據看，2011年解禁股數和解禁市值均下降六成，壓力減小。但是，3年來(lái)解禁股累積釋放效應可能會(huì )更加突出，形成現實(shí)壓力。就是說(shuō)，一些在2009年和2010年解禁后并未實(shí)質(zhì)上上市交易的股份可能會(huì )逐步上市交易，與2011年當年解禁股的拋壓形成共振，其效應不可低估。
從法律規定上說(shuō)，股東按照規則拋售解禁股，同時(shí)進(jìn)行信息披露，是其履行權利和義務(wù)的常規操作。從市場(chǎng)角度看，調整經(jīng)濟結構、調整財務(wù)結構，都可以通過(guò)拋售解禁股來(lái)進(jìn)行。從稅收規定來(lái)看，由于限售股和非限售股存在個(gè)人所得稅征稅與否的差異，只要不涉及對公司的控制權，根據獲利原則，及時(shí)拋售限售股是合乎邏輯的。
八、解決一二級市場(chǎng)價(jià)格分割問(wèn)題 存量發(fā)行可望啟動(dòng)
2011年可望啟動(dòng)IPO存量發(fā)行。
所謂存量發(fā)行是指上市公司原股東在公開(kāi)發(fā)行程序中,出售自己所持股票。我國長(cháng)期以來(lái)，沒(méi)有將境外成熟的存量發(fā)行制度引進(jìn)來(lái)，客觀(guān)上刺激了高市盈率的形成。
推出存量發(fā)行制度,可以解決一二級市場(chǎng)價(jià)格分割的問(wèn)題。遏制新股上市被爆炒,促使發(fā)行價(jià)趨于合理。
九、B股市場(chǎng)解決方案可望成型 “回購”與“換股”結合可能性大
擱置已久的B股市場(chǎng)解決方案可望在2011年成型。
預計采取“回購”或者“換股”(即將B股轉換為A股)的可能性大,也有可能采取“回購”與“換股”結合的方式進(jìn)行。
十、“十二五”概念將成為投資核心 七大戰略新興產(chǎn)業(yè)將是主題
2011年是“十二五”規劃的開(kāi)局之年,涉及行業(yè)、區域以及重大項目的相關(guān)規劃將陸續亮相,而之前已經(jīng)出臺的細分政策正在進(jìn)入實(shí)施階段。圍繞“十二五規劃”的概念炒作將此起彼伏，七大戰略新興產(chǎn)業(yè)將是核心主題。
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