新年伊始，首批披露年報的精華制藥就連拉兩個(gè)漲停，年報預增王大族激光也在近5個(gè)交易日股價(jià)狂飆兩成，年報行情已經(jīng)燃起了硝煙。然而，業(yè)內人士提醒，年報行情并不是萬(wàn)無(wú)一失，臨近年報披露期，不排除一些上市公司靠投資收益、政府補助、非流動(dòng)資產(chǎn)處置等方式來(lái)“扮靚”業(yè)績(jì)，如果公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力差，這類(lèi)股票的業(yè)績(jì)變“靚”并不具備持續性，投資者需要警惕業(yè)績(jì)“虛肥”。

　　“漲聲”之后變冷場(chǎng)

　　每逢歲末年初，A股總要掀起一輪年報行情。精華制藥、林海股份兩家上市公司將披露年報，而這兩只股票的股價(jià)競相漲停。精華制藥擬定每10股轉增2-5股、現金分紅未定，傳出業(yè)績(jì)預喜的消息后股價(jià)也和預增的業(yè)績(jì)“比翼雙飛”，1月4日和5日連續兩天漲停。林海股份雖然沒(méi)有消息稱(chēng)業(yè)績(jì)是否預增，但是也跟著(zhù)沾了光，1月4日股價(jià)開(kāi)盤(pán)3分鐘就封住漲停。
　　然而，現在距離1月19日精華制藥和林海股份正式披露業(yè)績(jì)還有一段時(shí)間，市場(chǎng)資金對于這兩家業(yè)績(jì)的追捧也只能用“捕風(fēng)捉影”來(lái)形容，這兩家公司的股價(jià)也從“天上”返回了“人間”。截至1月11日收盤(pán)，這兩只股票的股價(jià)均大幅低于1月4日的收盤(pán)價(jià)。

　　炒年報須留意“水分”

　　年報行情并不是萬(wàn)無(wú)一失，業(yè)內人士提醒，投資者在尋找投資目標的同時(shí)，也應該注意投資的風(fēng)險。
　　有分析師指出，臨近年報披露期，不排除一些上市公司靠投資收益、政府補助、非流動(dòng)資產(chǎn)處置等方式來(lái)“扮靚”業(yè)績(jì)，如果公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力差，這類(lèi)股票年報披露之后甚至前夕很容易出現大幅波動(dòng)，投資者尤其需要警惕。
　　如受惠參股公司分紅的尖峰集團。尖峰集團日前獲得南方水泥3156萬(wàn)元的分紅，盡管目前尚未發(fā)布2010年業(yè)績(jì)預告，但從公司前三季凈利潤4030.66萬(wàn)元來(lái)看，南方水泥的這份分紅對公司來(lái)說(shuō)也絕不是一個(gè)小數目。
　　市場(chǎng)人士表示，如果確實(shí)由于主營(yíng)業(yè)務(wù)的向好而使得年報業(yè)績(jì)大增的上市公司可以重點(diǎn)關(guān)注，但如果靠非經(jīng)常性收益來(lái)充數，則要選擇回避。

　　提防上市公司業(yè)績(jì)“虛肥”

　　虛肥一：投資收益成業(yè)績(jì)主力
　　上市公司參股其他不同行業(yè)的公司，一般都會(huì )被解讀為“不務(wù)正業(yè)”。但從目前情況來(lái)看，這項副業(yè)已經(jīng)成為不少公司業(yè)績(jì)構成的主力。除了立竿見(jiàn)影的紅包之外，上市公司參股上市公司的市值波動(dòng)，也對上市公司2010年業(yè)績(jì)產(chǎn)生重要影響。

　　豐原藥業(yè)
　　豐原藥業(yè)日前發(fā)布公告稱(chēng)，預計2010年度實(shí)現凈利潤為4000-5000萬(wàn)元，同期增長(cháng)74%-117%。公司業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)緣于收到參股8.41%的RT公司現金分紅2000萬(wàn)元，同時(shí)豐原藥業(yè)還收到了參股公司徽商銀行股份有限公司現金紅利366.98萬(wàn)元。
　　數據顯示，通過(guò)上述兩筆股權投資獲得的收益，2010年業(yè)績(jì)不但超過(guò)了2009年的凈利潤，也占了公司2010年前三季3571萬(wàn)元凈利潤的近七成。不過(guò)，豐原藥業(yè)雖然參股紅包占據其全年業(yè)績(jì)的大半江山，但其本身的主營(yíng)業(yè)務(wù)尚處于盈利狀態(tài)。

　　珠海港
　　值得注意的是，還有部分公司，自身業(yè)務(wù)已經(jīng)大幅虧損，參股公司的紅包甚至已經(jīng)成為其業(yè)績(jì)的救命稻草。
　　典型的例子就是珠海港。1月4日珠海港發(fā)布2010年業(yè)績(jì)預告，預計公司2010年凈利潤約1.7億元-2.18億元，同比增長(cháng)約70%-120%，而業(yè)績(jì)大幅上升的“功臣”是參股公司的巨大收益。公司公告稱(chēng)，業(yè)績(jì)預計同向大幅上升的原因有，公司參股15%的珠海碧辟化工有限公司對2009年度利潤實(shí)施分配，公司按股權比例相應確認投資收益9313.28萬(wàn)元；公司參股18.18%的珠海經(jīng)濟特區廣珠發(fā)電有限責任公司對2009年度利潤實(shí)施分紅，公司按參股比例享有投資收益1.23億元。
　　在2010年一季度，珠海港仍然虧損1739萬(wàn)元，可見(jiàn)公司去年中期乃至全年的大幅扭虧完全是拜參股公司分紅所賜。

　　思源電氣
　　以思源電氣為例，2010年12月22日，公司發(fā)布公告稱(chēng)，其全資子公司日前累計出售平高電氣總計832萬(wàn)股獲利9649萬(wàn)，約占2009年度經(jīng)審計凈利潤的10.15%，占2010年前三季度思源電氣凈利潤的四分之一。
　　這已經(jīng)是2010年以來(lái)思源電氣第四次發(fā)布出售平高電氣股份的公告了，截至目前，思源電氣靠出售平高電氣股份就獲利達3.82億元，就是靠著(zhù)巨額投資收益“撐腰”，在近年來(lái)國內電網(wǎng)公司業(yè)績(jì)增速回落的背景下，思源電氣2010年交出的成績(jì)單預計不至于太難看。

　　虛肥二：依靠政府補助
　　據Wind統計，目前已經(jīng)有45家上市公司在2010年12月份收到政府補助、獎勵或補償，累計金額超過(guò)13億元，部分公司還因此而讓年報業(yè)績(jì)“陰轉晴”。收到補助的公司主要分為兩類(lèi)，占主體的一類(lèi)是業(yè)績(jì)不佳甚至瀕臨暫停上市邊緣的ST公司。但上市公司“收禮”，投資者并不一定能賺到錢(qián)。一方面是業(yè)績(jì)扮靚是暫時(shí)的；另一方面，政府補貼的會(huì )計處理通常要以會(huì )計師年度審計確認后的結果為準，政府紅包是否順利扮靚業(yè)績(jì)還存在不確定性。

　　*ST宜紙
　　2010年12月28日，*ST宜紙公告稱(chēng)，公司收到宜賓市政府給予的2000萬(wàn)元環(huán)保運行財政補貼，目前該項財政補貼資金已劃入公司賬戶(hù)。
　　“很多上市公司都陷入了‘二一二’的怪圈，即兩年虧損，一年微利，再兩年虧損，如此循環(huán)往復�！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新教授表示，*ST宜紙就是這樣的典型，06、07年分別虧損6482萬(wàn)元、8855萬(wàn)元，到了08年，公司全年一共收到了2455萬(wàn)元的政府補貼，依靠這些紅包，*ST宜紙實(shí)現了486萬(wàn)元的微利。但是由于主營(yíng)業(yè)務(wù)并沒(méi)有好轉，09年以及2010年前三季度，*ST宜紙繼續虧損6384萬(wàn)元和756萬(wàn)元。

　　三安光電
　　在這些補貼中，數目最大并且次數最多的要數三安光電了。從2010年4月至今，三安光電已經(jīng)收到10筆補貼，金額累計約為7.3億元，而三安光電今年前三季度的凈利潤僅為2.8億元。1月5日，三安光電發(fā)布2010年度業(yè)績(jì)預告，公司預計2010年度實(shí)現歸屬于母公司所有者的凈利潤比上年同期(1.8億元)增長(cháng)130%以上。這意味著(zhù)，扣除補貼以后，三安光電很有可能陷入虧損的境地。
　　公司同時(shí)公告，公司全資子公司廈門(mén)市三安光電科技有限公司擬建設的聚光太陽(yáng)能并網(wǎng)發(fā)電系統被財政部、科技部、國家能源局納入國家金太陽(yáng)示范工程項目。2010年12月31日，廈門(mén)三安已收到廈門(mén)市財政局轉撥的國家金太陽(yáng)示范工程首期財政補助資金1750萬(wàn)元。

　　虛肥三：巨額債務(wù)得到豁免
　　與直接的政府“紅包”不同，一些較為“迂回”的間接“紅包”不斷涌現。近期，一批上市公司紛紛發(fā)布公告，宣布公司債務(wù)得到豁免或巨額債務(wù)得以免息，或高價(jià)出售相關(guān)資產(chǎn)給關(guān)聯(lián)股東，由關(guān)聯(lián)方溢價(jià)收購馳援。

　　方興科技
　　方興科技2010年12月27日發(fā)布“2300多萬(wàn)債務(wù)得豁免”的公告。記者查閱歷年資料發(fā)現，方興科技已不是第一次得以豁免超過(guò)2000萬(wàn)元的巨額債務(wù)。早已在2008年12月31日上演過(guò)一次。當時(shí)公告顯示，城投公司一次性免除方興科技2553.81萬(wàn)元債務(wù)。
　　面對2010年業(yè)績(jì)期末考試的試卷，方興科技依然將采用曾在2008年的答題方法——巨額債務(wù)被城投公司豁免。根據公司三季報資料，方興科技今年前三季度凈利潤為931.10萬(wàn)元，僅占2009年全年凈利潤的46.34%，如果撇除剛剛豁免的2300萬(wàn)債務(wù)，今年業(yè)績(jì)想超過(guò)2009年的可能性幾乎為零。但正因為有債務(wù)豁免的因素，公司今年業(yè)績(jì)或將依然靚麗，因為僅2300萬(wàn)元的豁免債務(wù)就比2009年度凈利潤多出290.66萬(wàn)元。
　　可見(jiàn)，公司年報業(yè)績(jì)里的凈利潤并非完全依靠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而實(shí)現，甚至有通過(guò)豁免巨額債務(wù)在財務(wù)上實(shí)現扭虧為盈的可能。未來(lái)，企業(yè)能否徹底扭轉經(jīng)營(yíng)局面還有待時(shí)間的檢驗。

　　*ST鈦白
　　債務(wù)豁免或債務(wù)免息一直以來(lái)較多出現在績(jì)差公司重組過(guò)程中。*ST鈦白1月5日披露，董事會(huì )1月4日收到股東中核四〇四有限公司通知，對方同意豁免公司截至2010年12月31日累計欠付的供水、供熱、運輸等費用1.38億元。本次豁免的債務(wù)將按企業(yè)會(huì )計準則規定計入2010年度營(yíng)業(yè)外收入，預計對2010年度業(yè)績(jì)有較大的積極影響。
　　繼2008年虧損之后，*ST鈦白2009年再度虧損，若2010年度繼續虧損則將被暫停上市。*ST鈦白因擬披露重大事項，公司股票已于2010年12月24日下午1:00開(kāi)市起停牌。目前，該重大事項的相關(guān)各方仍在籌劃當中，公司股票將繼續停牌。
　　有分析人士表示，一邊是二股東在盡最大努力幫助*ST鈦白，豁免其1.38億元債務(wù)；另一邊則是*ST鈦白正在籌劃的重大事項。如此看來(lái)，豁免債務(wù)或是為*ST鈦白的再次重組搭橋鋪路，2010年*ST鈦白存在扭虧的可能。