財務(wù)分析是企圖了解一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和財務(wù)狀況的真實(shí)面目，從晦澀的會(huì )計程序中將會(huì )計數據背后的經(jīng)濟涵義挖掘出來(lái)，為投資者和債權人提供決策基礎。由于會(huì )計系統只是有選擇地反映經(jīng)濟活動(dòng)，而且它對一項經(jīng)濟活動(dòng)的確認會(huì )有一段時(shí)間的滯后，再加上會(huì )計準則自身的不完善性，以及管理者有選擇會(huì )計方法的自由，使得財務(wù)報告不可避免地會(huì )有許多不恰當的地方。雖然審計可以在一定程度上改善這一狀況，但審計師并不能絕對保證財務(wù)報表的真實(shí)性和恰當性，他們的工作只是為報 表的使用者作出正確的決策提供一個(gè)合理的基礎，所以即使是經(jīng)過(guò)審計，并獲得無(wú)保留意見(jiàn)審計報告的財務(wù)報表，也不能完全避免這種不恰當性。這使得財務(wù)分析變 得尤為重要。

　　一、財務(wù)分析的主要方法

　　一般來(lái)說(shuō)，財務(wù)分析的方法主要有以下四種：
　　1.比較分析：是為了說(shuō)明財務(wù)信息之間的數量關(guān)系與數量差異，為進(jìn)一步的分析指明方向。這種比較可以是將實(shí)際與計劃相比，可以是本期與上期相比，也可以是與同行業(yè)的其他企業(yè)相比；
　　2.趨勢分析：是為了揭示財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的變化及其原因、性質(zhì)，幫助預測未來(lái)。用于進(jìn)行趨勢分析的數據既可以是絕對值，也可以是比率或百分比數據；
　　3.因素分析：是為了分析幾個(gè)相關(guān)因素對某一財務(wù)指標的影響程度，一般要借助于差異分析的方法；
　　4.比率分析：是通過(guò)對財務(wù)比率的分析，了解企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，往往要借助于比較分析和趨勢分析方法。
　　上述各方法有一定程度的重合。在實(shí)際工作當中，比率分析方法應用最廣。

　　二、財務(wù)比率分析

　　財務(wù)比率最主要的好處就是可以消除規模的影響，用來(lái)比較不同企業(yè)的收益與風(fēng)險，從而幫助投資者和債權人作出理智的決策。它可以評價(jià)某項投資在各年之間收益的變化，也可以在某一時(shí)點(diǎn)比較某一行業(yè)的不同企業(yè)。由于不同的決策者信息需求不同，所以使用的分析技術(shù)也不同。

　　1.財務(wù)比率的分類(lèi)
　　一般來(lái)說(shuō)，用三個(gè)方面的比率來(lái)衡量風(fēng)險和收益的關(guān)系：
　　1) 償債能力：反映企業(yè)償還到期債務(wù)的能力；
　　2) 營(yíng)運能力：反映企業(yè)利用資金的效率；
　　3) 盈利能力：反映企業(yè)獲取利潤的能力。
　　上述這三個(gè)方面是相互關(guān)聯(lián)的。例如，盈利能力會(huì )影響短期和長(cháng)期的流動(dòng)性，而資產(chǎn)運營(yíng)的效率又會(huì )影響盈利能力。因此，財務(wù)分析需要綜合應用上述比率。

　　2. 主要財務(wù)比率的計算與理解：
　　下面，我們仍以ABC公司的財務(wù)報表(年末數據)為例，分別說(shuō)明上述三個(gè)方面財務(wù)比率的計算和使用。
 
　　1) 反映償債能力的財務(wù)比率：

　　短期償債能力：
　　短期償債能力是指企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。短期償債能力不足，不僅會(huì )影響企業(yè)的資信，增加今后籌集資金的成本與難度，還可能使企業(yè)陷入財務(wù)危機，甚至破 產(chǎn)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)應該以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負債，而不應靠變賣(mài)長(cháng)期資產(chǎn)，所以用流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負債的數量關(guān)系來(lái)衡量短期償債能力。以ABC公司為例：
　　流動(dòng)比率 = 流動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負債 = 1.53
　　速動(dòng)比率 = (流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-待攤費用)/ 流動(dòng)負債 =1.53
　　現金比率 = (現金＋有價(jià)證券)/ 流動(dòng)負債 =0.242
　　流動(dòng)資產(chǎn)既可以用于償還流動(dòng)負債，也可以用于支付日常經(jīng)營(yíng)所需要的資金。所以，流動(dòng)比率高一般表明企業(yè)短期償債能力較強，但如果過(guò)高，則會(huì )影響企業(yè)資金的 使用效率和獲利能力。究竟多少合適沒(méi)有定律，因為不同行業(yè)的企業(yè)具有不同的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，這使得其流動(dòng)性也各不相同；另外，這還與流動(dòng)資產(chǎn)中現金、應收帳款和 存貨等項目各自所占的比例有關(guān)，因為它們的變現能力不同。為此，可以用速動(dòng)比率(剔除了存貨和待攤費用)和現金比率(剔除了存貨、應收款、預付帳款和待攤費用)輔助進(jìn)行分析。一般認為流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1比較安全，過(guò)高有效率低之嫌，過(guò)低則有管理不善的可能。但是由于企業(yè)所處行業(yè)和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的不同， 應結合實(shí)際情況具體分析。

　　長(cháng)期償債能力：
　　長(cháng)期償債能力是指企業(yè)償還長(cháng)期利息與本金的能力。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)借長(cháng)期負債主要是用于長(cháng)期投資，因而最好是用投資產(chǎn)生的收益償還利息與本金。通常以負債比率和利息收入倍數兩項指標衡量企業(yè)的長(cháng)期償債能力。以ABC公司為例：
　　負債比率 = 負債總額 / 資產(chǎn)總額 = 0.33
　　利息收入倍數=經(jīng)營(yíng)凈利潤/利息費用=(凈利潤＋所得稅＋利息費用)/利息費用=32.2
    負債比率又稱(chēng)財務(wù)杠桿，由于所有者權益不需償還，所以財務(wù)杠桿越高，債權人所受的保障就越低。但這并不是說(shuō)財務(wù)杠桿越低越好，因為一定的負債表明企業(yè)的管 理者能夠有效地運用股東的資金，幫助股東用較少的資金進(jìn)行較大規模的經(jīng)營(yíng)，所以財務(wù)杠桿過(guò)低說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有很好地利用其資金。一般來(lái)說(shuō)，象ABC公司這樣的 財務(wù)杠桿水平比較合適。
　　利息收入倍數考察企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤是否足以支付當年的利息費用，它從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的獲利能力方面分析其長(cháng)期償債能力。一般來(lái)說(shuō)，這個(gè)比率越大，長(cháng)期償債能力越強。從這個(gè)比率來(lái)看，ABC公司的長(cháng)期償債能力較強。

　　2) 反映營(yíng)運能力的財務(wù)比率
　　營(yíng)運能力是以企業(yè)各項資產(chǎn)的周轉速度來(lái)衡量企業(yè)資產(chǎn)利用的效率。周轉速度越快，表明企業(yè)的各項資產(chǎn)進(jìn)入生產(chǎn)、銷(xiāo)售等經(jīng)營(yíng)環(huán)節的速度越快，那么其形成收入和利潤的周期就越短，經(jīng)營(yíng)效率自然就越高。一般來(lái)說(shuō)，包括以下五個(gè)指標：
　　應收帳款周轉率 = 賒銷(xiāo)收入凈額 / 應收帳款平均余額 =17.78
　　存貨周轉率 = 銷(xiāo)售成本 / 存貨平均余額 = 4996.94
　　流動(dòng)資產(chǎn)周轉率 = 銷(xiāo)售收入凈額 / 流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 = 1.47
　　固定資產(chǎn)周轉率 = 銷(xiāo)售收入凈額 / 固定資產(chǎn)平均凈值 = 0.85
　　總資產(chǎn)周轉率 = 銷(xiāo)售收入凈額 / 總資產(chǎn)平均值 = 0.52
　　由于上述的這些周轉率指標的分子、分母分別來(lái)自資產(chǎn)負債表和損益表，而資產(chǎn)負債表數據是某一時(shí)點(diǎn)的靜態(tài)數據，損益表數據則是整個(gè)報告期的動(dòng)態(tài)數據，所以為 了使分子、分母在時(shí)間上具有一致性，就必須將取自資產(chǎn)負債表上的數據折算成整個(gè)報告期的平均額。通常來(lái)講，上述指標越高，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率越高。但數量 只是一個(gè)方面的問(wèn)題，在進(jìn)行分析時(shí)，還應注意各資產(chǎn)項目的組成結構，如各種類(lèi)型存貨的相互搭配、存貨的質(zhì)量、適用性等。

　　3) 反映盈利能力的財務(wù)比率：
　　盈利能力是各方面關(guān)心的核心，也是企業(yè)成敗的關(guān)鍵，只有長(cháng)期盈利，企業(yè)才能真正做到持續經(jīng)營(yíng)。因此無(wú)論是投資者還是債權人，都對反映企業(yè)盈利能力的比率非常重視。一般用下面幾個(gè)指標衡量企業(yè)的盈利能力，再以ABC公司為例：
　　毛利率=(銷(xiāo)售收入-成本)/ 銷(xiāo)售收入 = 71.73%
　　營(yíng)業(yè)利潤率 =營(yíng)業(yè)利潤 / 銷(xiāo)售收入=(凈利潤＋所得稅＋利息費用)/ 銷(xiāo)售收入 = 36.64%
　　凈利潤率 = 凈利潤 / 銷(xiāo)售收入 = 35.5%
　　總資產(chǎn)報酬率 = 凈利潤 / 總資產(chǎn)平均值 = 18.48%
　　權益報酬率 = 凈利潤 / 權益平均值 = 23.77%
　　每股利潤=凈利潤/流通股總股份= 0.687(假設該企業(yè)共有流通股10,000,000股)
　　上述指標中， 毛利率、營(yíng)業(yè)利潤率和凈利潤率分別說(shuō)明企業(yè)生產(chǎn)(或銷(xiāo)售)過(guò)程、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和企業(yè)整體的盈利能力，越高則獲利能力越強；資產(chǎn)報酬率反映股東和債權人共同投入 資金的盈利能力；權益報酬率則反映股東投入資金的盈利狀況。權益報酬率是股東最為關(guān)心的內容，它與財務(wù)杠桿有關(guān)，如果資產(chǎn)的報酬率相同，則財務(wù)杠桿越高的 企業(yè)權益報酬率也越高，因為股東用較少的資金實(shí)現了同等的收益能力。每股利潤只是將凈利潤分配到每一份股份，目的是為了更簡(jiǎn)潔地表示權益資本的盈利情況。 衡量上述盈利指標是高還是低，一般要通過(guò)與同行業(yè)其他企業(yè)的水平相比較才能得出結論。就一般情況而言，ABC公司的盈利指標是比較高的。
　　對于上市公司來(lái)說(shuō)，由于其發(fā)行的股票有價(jià)格數據，一般還計算一個(gè)重要的比率，就是市盈率。市盈率=每股市價(jià)/每股收益，它代表投資者為獲得的每一元錢(qián)利潤 所愿意支付的價(jià)格。它一方面可以用來(lái)證實(shí)股票是否被看好，另一方面也是衡量投資代價(jià)的尺度，體現了投資該股票的風(fēng)險程度。假設ABC公司為上市公司，股票 價(jià)格為25元，則其市盈率= 25 / 0.68 = 36.76倍。該項比率越高，表明投資者認為企業(yè)獲利的潛力越大，愿意付出更高的價(jià)格購買(mǎi)該企業(yè)的股票，但同時(shí)投資風(fēng)險也高。市盈率也有一定的局限性，因 為股票市價(jià)是一個(gè)時(shí)點(diǎn)數據，而每股收益則是一個(gè)時(shí)段數據，這種數據口徑上的差異和收益預測的準確程度都為投資分析帶來(lái)一定的困難。同時(shí)，會(huì )計政策、行業(yè)特 征以及人為運作等各種因素也使每股收益的確定口徑難以統一，給準確分析帶來(lái)困難。
　　在實(shí)際當中，我們更為關(guān)心的可能還是企業(yè)未來(lái)的盈利能力，即成長(cháng)性。成長(cháng)性好的企業(yè)具有更廣闊的發(fā)展前景，因而更能吸引投資者。一般來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)企業(yè)在過(guò)去幾年中銷(xiāo)售收入、銷(xiāo)售利潤、凈利潤等指標的增長(cháng)幅度來(lái)預測其未來(lái)的增長(cháng)前景。
　　銷(xiāo)售收入增長(cháng)率=(本期銷(xiāo)售收入-上期銷(xiāo)售收入)/上期銷(xiāo)售收入×100% = 95%
　　營(yíng)業(yè)利潤增長(cháng)率=(本期銷(xiāo)售利潤-上期銷(xiāo)售利潤)/上期銷(xiāo)售利潤×100% = 113%
　　凈利潤增長(cháng)率 =(本期凈利潤-上期凈利潤)/上期凈利潤×100% = 83%
　　從這幾項指標來(lái)看，ABC公司的獲利能力和成長(cháng)性都比較好。當然，在評價(jià)企業(yè)成長(cháng)性時(shí)，最好掌握該企業(yè)連續若干年的數據，以保證對其獲利能力、經(jīng)營(yíng)效率、財務(wù)風(fēng)險和成長(cháng)性趨勢的綜合判斷更加精確。

　　三、現金流分析

　　在財務(wù)比率分析當中，沒(méi)有考慮現金流的問(wèn)題，而我們在前面已經(jīng)講過(guò)現金流對于一個(gè)企業(yè)的重要意義，因此，下面我們就來(lái)具體地看一看如何對現金流進(jìn)行分析。
　　分 析現金流要從兩個(gè)方面考慮。一個(gè)方面是現金流的數量，如果企業(yè)總的現金流為正，則表明企業(yè)的現金流入能夠保證現金流出的需要。但是，企業(yè)是如何保證其現金 流出的需要的呢？這就要看其現金流各組成部分的關(guān)系了。這方面的分析我們在前面已經(jīng)詳細論述過(guò)，這里不再重復。另一個(gè)方面是現金流的質(zhì)量。這包括現金流的 波動(dòng)情況、企業(yè)的管理情況，如銷(xiāo)售收入的增長(cháng)是否過(guò)快，存貨是否已經(jīng)過(guò)時(shí)或流動(dòng)緩慢，應收帳款的可收回性如何，各項成本控制是否有效等等。最后是企業(yè)所處 的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，如行業(yè)前景，行業(yè)內的競爭格局，產(chǎn)品的生命周期等。所有這些因素都會(huì )影響企業(yè)產(chǎn)生未來(lái)現金流的能力。
　　在部分一的分析中我們已經(jīng)指出，ABC公司的現金流狀況令人擔憂(yōu)，但從上面的比率分析中卻很難發(fā)現這一點(diǎn)，這使我們從另一個(gè)方面深刻認識到現金流分析不可替代的作用。

　　四、 小結

　　對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的分析主要通過(guò)比率分析實(shí)現。常用的財務(wù)比率衡量企業(yè)三個(gè)方面的情況，即償債能力、營(yíng)運能力和盈利能力。使用杜邦圖可以將上述比 率有機地結合起來(lái)，深入了解企業(yè)的整體狀況。對現金流的分析一般不能通過(guò)比率分析實(shí)現，而是要求從現金流的數量和質(zhì)量?jì)蓚�(gè)方面評價(jià)企業(yè)的現金流動(dòng)情況，并據此判斷其產(chǎn)生未來(lái)現金流的能力。比率分析與現金流分析作用各不相同，不可替代。