近日，深交所有關(guān)負責人表示：“交易所專(zhuān)門(mén)小組正在研究退市制度，將參考借鑒海外有關(guān)這方面的經(jīng)驗，設計全面的政策框架。此外還有創(chuàng )業(yè)板會(huì )計和法律方面的問(wèn)題也在研究中�！睋�透露，今年監管層將借鑒境外創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的退市機制，加快調研和論證，從退市方式、退市標準、退市程序、配套制度等方面，健全退市制度。
　　據了解，去年以來(lái)，深交所專(zhuān)門(mén)研究小組持續地考察國外創(chuàng )業(yè)板退市制度，研究國內市場(chǎng)的特點(diǎn)，討論中國創(chuàng )業(yè)板退市的必要性、可行性和制度框架。
　　業(yè)內人士在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，退市制度是創(chuàng )業(yè)板總體規則中的題中之意，也是解決目前創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展中一系列問(wèn)題的必然選擇。目前創(chuàng )業(yè)板二級市場(chǎng)定價(jià)過(guò)高將導致一系列的問(wèn)題。同時(shí)，創(chuàng )業(yè)板在上市審核過(guò)程中出現的種種不合理現象也沒(méi)有得到有效遏制。比如，個(gè)別上市公司在上市過(guò)程中有保薦人等利益關(guān)聯(lián)方“突擊入股”問(wèn)題。另外，創(chuàng )業(yè)板公司上市之前存在諸多問(wèn)題，上市后被重新審視，引發(fā)質(zhì)疑。
　　分析人士則指出，由于多種原因制約，無(wú)論是已獲準上市的創(chuàng )業(yè)板公司，還是以后再審核上市的公司，均不能排除潛在的“地雷”風(fēng)險，國際上曾有過(guò)類(lèi)似的例子和教訓。
　　據統計，世界范圍內先后有過(guò)75個(gè)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，但最后仍在運行的僅有40個(gè)左右，規模最小的僅有5只股票在運行，單是國際上最為成功的美國納斯達克市場(chǎng)，在1996年至1999年期間，5000余家納斯達克上市公司中累計就有1179家退市，平均每年退市393家。
　　據權威人士透露，未來(lái)創(chuàng )業(yè)板退市制度框架將包括退市方式、退市標準、退市程序、退市風(fēng)險防范等四條主線(xiàn)。首先，未來(lái)的方案將采取“直接退市”的方式。創(chuàng )業(yè)板退市不再像主板要求必須進(jìn)入代辦股份轉讓系統，創(chuàng )業(yè)板公司實(shí)施直接退市，即一退到底�！皬木惩鈩�(chuàng )業(yè)板公司退市的去向來(lái)看，公司退市后或者進(jìn)入場(chǎng)外市場(chǎng)，或者是‘一退到底’�！鄙罱凰�有關(guān)研究人士告訴記者。
　　據深交所介紹，我國香港沒(méi)有場(chǎng)外市場(chǎng)，創(chuàng )業(yè)板公司退市實(shí)行一退到底。日本盡管有場(chǎng)外市場(chǎng)(綠單市場(chǎng))，但是公司退市后也大多是“一退到底”。然而，這兩個(gè)市場(chǎng)的公司退市影響較小，投資者反應并不激烈。這一現象與退市反應、IPO難度、上市標準、買(mǎi)者自負理念、投資者司法救濟以及退市安排等配套制度相關(guān)。在日本和香港等市場(chǎng)中，買(mǎi)者自負理念深入人心，投資者對正常的退市不會(huì )有激烈反應。
　　“退市制度的第二方面，則是要確立退市標準�？梢灶A期的是，退市標準逐步轉變理念，從注重績(jì)效、關(guān)注盈虧轉為重視持續經(jīng)營(yíng)能力；在退市標準與上市標準掛鉤之外，更加重視公司的規范運作、信披合規、流通性、持續經(jīng)營(yíng)能力等實(shí)質(zhì)性指標�！敝袊�證券業(yè)協(xié)會(huì )有關(guān)人士表示。
　　據了解，前一階段，業(yè)內人士在參加方案討論時(shí)向監管部門(mén)建議，鑒于創(chuàng )業(yè)板與主板、中小板的定位不同，其中的企業(yè)特征不同，退市標準方面也應有一定的針對性。我國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)已進(jìn)行類(lèi)似有益的嘗試，采用成交量、凈資產(chǎn)為負等退市標準，建議再補充銷(xiāo)售收入等指標，以反映公司的持續經(jīng)營(yíng)能力，并對連續虧損退市標準進(jìn)行改革。這樣，失去持續經(jīng)營(yíng)能力、不受市場(chǎng)和投資者青睞的公司將可能退市，退市將更多地體現出一種市場(chǎng)化過(guò)程。
　　據透露，未來(lái)方案針對創(chuàng )業(yè)板公司的風(fēng)險特征，增加了更為嚴格的退市標準，在主板退市標準基礎上，或將對出現下述情形的公司也將啟動(dòng)退市程序：如被會(huì )計師事務(wù)所出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的審計報告的財務(wù)會(huì )計報告，且在規定期限內仍不能消除的；會(huì )計報表顯示凈資產(chǎn)為負，而未能在規定期限內消除的；等等。
　　“在退市程序方面，未來(lái)的方案將簡(jiǎn)化創(chuàng )業(yè)板退市環(huán)節，增加直接退市渠道與路徑，縮短退市時(shí)間�！敝袊�證券業(yè)協(xié)會(huì )有關(guān)人士表示。
　　為提高市場(chǎng)運作效率，創(chuàng )業(yè)板或將對三種退市情形啟動(dòng)快速退市程序：對于未在法定期限內披露年度報告或中期報告的公司，最快退市時(shí)間從主板的六個(gè)月縮短為三個(gè)月；對凈資產(chǎn)為負的，暫停上市后根據中期報告而不是年度報告的情況來(lái)決定是否退市；財務(wù)會(huì )計報告被出具否定或拒絕表示意見(jiàn)的審計報告的創(chuàng )業(yè)板公司，暫停上市后也是根據中期報告而不是年度報告的情況來(lái)決定是否退市。
　　最近，監管層的有關(guān)研究報告顯示，從國外情況看，創(chuàng )業(yè)板公司退市前后股價(jià)會(huì )有較大反應，但是股價(jià)的反應往往不是集中于正式宣告公司退市之時(shí)，而是在存在退市風(fēng)險、相關(guān)傳聞流傳之時(shí)，因此，退市風(fēng)險的前期預警就尤為重要。境外創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)通常都設立有公司退市的風(fēng)險預警機制，旨在提醒投資者注意風(fēng)險，但風(fēng)險的警示方式有所區別。
　　在前期的方案調研和論證過(guò)程中，有關(guān)監管部門(mén)明確提出，直接退市是一項系統工程，我國創(chuàng )業(yè)板直接退市機制能否有效實(shí)施，關(guān)鍵需考慮投資者的風(fēng)險承受能力和公司退市的市場(chǎng)反應，并解決投資者的余股處置問(wèn)題。要達到這一目的，還需要一系列的退市機制配套措施。要加強投資者教育，并改變現有并購重組等相關(guān)政策中，對績(jì)差公司的政策傾斜，化解退市風(fēng)險。