1月18日，新股的首日破發(fā)似乎要挑戰市場(chǎng)底線(xiàn)，出現了歷史上難得一見(jiàn)的“奇觀(guān)”，5只新股上市全部破發(fā)，跌幅均在6.5%以上，更有3只跌幅超過(guò)了12.5%，滬市的風(fēng)范股份更是很有“風(fēng)范”地跌出14.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　而據巨靈財經(jīng)的數據，2010年至今共有370家新股上市，首日破發(fā)的共有35只，平均首日破發(fā)率接近一成。但是其中2011年以來(lái)上市的新股共21家，其中已經(jīng)有14只新股跌破發(fā)行價(jià)，9只更是首日就破發(fā)了，首日破發(fā)率超過(guò)三成。
　　早在新年產(chǎn)生五位難兄難弟之前，海立美達、安居寶、秀強股份、華銳風(fēng)電四家公司早就深陷破發(fā)的泥濘，其中華銳風(fēng)電更是以首日每股下跌8.63元的姿態(tài)套住了49家機構1.8億資金。
　　除了近期二級市場(chǎng)低迷，長(cháng)期以來(lái)存在的“三高”現象更被認為是這場(chǎng)破發(fā)潮啟動(dòng)的根本原因。新股的發(fā)行定價(jià)機制再度被推到風(fēng)口浪尖上。
　　“本來(lái)這么高市盈率發(fā)行就是不正常，哪有一個(gè)市場(chǎng)的發(fā)行都是90倍100倍發(fā)的？”上海某投行的保代向記者直言，“早晚都要實(shí)現價(jià)值回歸�！�

　　價(jià)差懸殊的詢(xún)價(jià)

　　新股的價(jià)值幾何困擾A股已久。從“打新必掙”到“全面破發(fā)”，新股的定價(jià)給這個(gè)市場(chǎng)留下一串串問(wèn)號。
　　新股的定價(jià)就是問(wèn)題之一，A股IPO的定價(jià)懸殊讓局外人時(shí)常摸不到頭腦，從其中一環(huán)——投資機構的詢(xún)價(jià)——就可見(jiàn)一斑。
　　以華銳風(fēng)電為例，在網(wǎng)下詢(xún)價(jià)中，報價(jià)最高的為華林證券有限責任公司自營(yíng)投資賬戶(hù)，為138.68元，最低的是中國工商銀行股份有限公司企業(yè)年金計劃，為60元。同一家公司的詢(xún)價(jià)差別在一倍以上。
　　風(fēng)范股份的網(wǎng)下詢(xún)價(jià)報告顯示：叫價(jià)最高的是葛洲壩集團財務(wù)有限公司高達40元，叫價(jià)最低的是華泰資金現金管理集合資產(chǎn)管理計劃，出價(jià)24元。這中間的差價(jià)高達16元。最后風(fēng)范股份發(fā)行價(jià)為35元，首日收于29.96元。
　　亞太科技的定價(jià)同樣蹊蹺，發(fā)行價(jià)為40元，可是網(wǎng)下詢(xún)價(jià)報告顯示安徽國富產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司、國都證券、寶盈基金、中天證券出價(jià)均在30元以下，出價(jià)超過(guò)40元的只有鵬華基金、大通證券、財富證券、銀泰證券這幾家機構，大部分機構出價(jià)在30-40元左右。
　　不僅僅是在網(wǎng)下詢(xún)價(jià)出現大的偏頗，在各家機構的預測中同樣五花八門(mén)。
　　第一創(chuàng )業(yè)證券預測華銳風(fēng)電首日價(jià)格達135元，國金證券卻認為大約在86-94元區間。
　　風(fēng)范股份上市的詢(xún)價(jià)報告，估價(jià)最高的廣發(fā)華福最高看到近39元，國金證券則認為合理股價(jià)區間24.20-29.04元。
　　在亞太科技上，東吳證券、天相投顧和申銀萬(wàn)國給出的合理價(jià)預測區間均在26元以下。這和40元的發(fā)行價(jià)相去遠之。
　　為什么面對同一家公司，在申購時(shí)出現了叫價(jià)的大幅偏差，在合理價(jià)格的探討上又出了這么大的偏差？

　　利益攸關(guān)成投行軟肋

　　懸殊的叫價(jià)和最后的定價(jià)并不是偶然的。
　　早在去年11月1日，《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(jiàn)》就正式施行，出臺此意見(jiàn)指導，監管層最終目的還是要規范詢(xún)價(jià)制度，完善市場(chǎng)體制機制，避免“漫天要價(jià)”式的詢(xún)價(jià)方式出現。不過(guò)從目前實(shí)施結果來(lái)看，新規下的詢(xún)價(jià)機制取得的效果并不明顯。
　　就其中間，方方面面都是利益攸關(guān)，而保薦人就是其中的一環(huán)。
　　記者發(fā)現，2011年破發(fā)的這9家上市公司中有兩家的保薦人是安信證券，另外國信證券、華泰證券、宏源證券、廣發(fā)證券、西南證券、申銀萬(wàn)國、東興證券各有一家。東興證券保薦的亞太科技是2010年至今成功上市的項目，但似乎開(kāi)門(mén)不利，首日破發(fā)。
　　安信證券今年的兩單項目海立美達、華銳風(fēng)電分別在2011年的1月10日和2011年的1月13日上市，其發(fā)行費分別為5992.86萬(wàn)元、13897.2萬(wàn)元。
　　不過(guò)這兩家公司上市首日表現卻不如人意。海立美達上市首日下跌0.64元，號稱(chēng)主板最貴的華銳風(fēng)電下跌8.63元，成為今年上市首日下跌最多的公司。
　　記者發(fā)現，在海立美達上市前，安信證券曾發(fā)過(guò)一份報告，報告指出，“據多家機構預測公司2010-2012年EPS分別為0.92元、1.19元、2.25元。給于海立美達2011年35-40倍市盈率，上市首日合理定位區間在41.65元-47.6元�！�
　　如果早就知道海立美達的合理價(jià)格在41.65元-47.6元間，又何必定價(jià)于49元？雖然海立美達募投項目?jì)H2.68億元，可是實(shí)際募資卻高達10億元，超募資金3倍有余，可惜的是海立美達自上市后節節下跌，再也沒(méi)回過(guò)發(fā)行價(jià)，截至1月19日，收于35.06元。
　　雖然在海立美達上安信證券有先見(jiàn)之明，但是在華銳風(fēng)電上，安信證券在飽餐之后卻沒(méi)有給投資者忠告。華銳風(fēng)電被冠以了“中國風(fēng)電王者”、“風(fēng)電龍頭”、“領(lǐng)跑者”等等的榮耀卻在二級市場(chǎng)上表現不佳。
　　華銳風(fēng)電發(fā)行價(jià)90元，但是第一天收盤(pán)即跌至81.37元，截至1月19日更是下挫到75.71元�？砂残抛C券的報告卻猶如昨天“考慮到公司的高成長(cháng)性以及行業(yè)龍頭的合理溢價(jià)，給予2011年27-33倍PE，權威機構預計華銳風(fēng)電2011年EPS為3.7元，對應合理估值區間為99.9-122元。但考慮公司發(fā)行價(jià)已透支2011年的業(yè)績(jì)，參考近期大盤(pán)股上市表現，因此首日漲幅將適當調低定位至95-110.3元之間�！�
　　可是目前A股同行業(yè)上市公司中主營(yíng)業(yè)務(wù)相似的金風(fēng)科技、上海電氣、東方電氣，2011年平均動(dòng)態(tài)市盈率僅為23.64倍，華銳風(fēng)電的破發(fā)不是偶然。
　　保薦制的推行，主要是希望保薦人能為新股把好關(guān)。但事實(shí)證明，某些保薦機構往往只看重自身的利益與發(fā)行人的利益。保薦過(guò)程中沒(méi)有履行自己的職責，導致發(fā)行人披露虛假信息。
　　“為獲取更多的保薦費用，保薦人與發(fā)行人對新股大肆吹捧的事例簡(jiǎn)直不勝枚舉。而新股的“三高”發(fā)行，發(fā)行人圈得更多的資金，保薦人圈得更多的費用，卻將風(fēng)險推向了二級市場(chǎng)，行情低迷時(shí)，一級市場(chǎng)同樣存在巨大的風(fēng)險，近年來(lái)新股頻頻產(chǎn)生的破發(fā)現象，即是最好的證明�！庇惺袌�(chǎng)人士表示。
　　當記者問(wèn)及保薦機構有無(wú)相關(guān)的機制調節這種定價(jià)上的缺陷，還是需要通過(guò)新股破發(fā)的形式來(lái)倒逼相關(guān)機制形成，上述保代人卻反問(wèn)：“保薦機構的利益跟這個(gè)掛鉤起來(lái)的怎么去調節？”