新股破發(fā)不是發(fā)行機制市場(chǎng)化改革的成果，而是竭澤而漁的后果，也是不公平發(fā)行機制的必然后果。
    新股破發(fā)首先是因為上市公司規模與資金、市場(chǎng)信心不匹配。2010年政策發(fā)生改變，似乎證券市場(chǎng)已經(jīng)成為抑制通脹、解決改革成本的有力武器，證券市場(chǎng)正在成為中國經(jīng)濟結構轉型中的資金輸送器。
    2010年全年共有531家公司在A(yíng)股市場(chǎng)融資，融資額10275.2億元；A股市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行的公司有347家，共融資4883億元，超過(guò)2007年曾創(chuàng )下的歷史紀錄；A股市場(chǎng)實(shí)施重大資產(chǎn)重組47項，交易金額1338億元。2010年證券市場(chǎng)的融資規模全球第一，IPO超過(guò)前三年的總和，而股指幾乎列于全球最糟糕的市場(chǎng)行列。2011年開(kāi)局延續了這一格局，雖然貨幣仍在緊縮，但新股的發(fā)行節奏并未因此改變。
    2011年年初，證券會(huì )主席尚福林在全國證券期貨監管工作會(huì )議上，強調擴大直接融資規模，第一項就是擴大三板市場(chǎng)。表示要抓緊啟動(dòng)中關(guān)村試點(diǎn)范圍擴大工作，加快建設統一監管的全國性場(chǎng)外市場(chǎng)，深入推進(jìn)債券發(fā)行監管改革，顯著(zhù)增加債券融資規模。
    擴大新三板市場(chǎng)交易，培育三板市場(chǎng)做市商，主要是為了解決中國創(chuàng )新型高科技中小企業(yè)融資難題，創(chuàng )業(yè)板無(wú)法容納眾多中小企業(yè)的融資胃口，需要三板市場(chǎng)分流。但場(chǎng)內市場(chǎng)融資額絲毫沒(méi)有變小，元旦后不到半個(gè)月的時(shí)間，16只新股發(fā)行，募資242.6億元，照此速度，全年IPO募資將達5760億元，超過(guò)瘋狂的2010年。
    破發(fā)潮是A股市場(chǎng)疲態(tài)的典型標志，中小企業(yè)市盈率已經(jīng)過(guò)高，大盤(pán)藍籌是扶不起的阿斗，贏(yíng)利預期超萬(wàn)億的銀行是吸血機器，元旦剛過(guò)，迫不及待地推出再融資方案，農業(yè)銀行、民生銀行和興業(yè)銀行公布再融資方案，都是不久前上市或者再融資的銀行。按照2009、2010年貸款情況以及壞帳擔憂(yōu)，2011年銀行再融資的規模不會(huì )低于2010年，大規模融資補充資本金潮還將持續，放寬內外資進(jìn)入股市的激勵機制也將源源不斷地出臺，政府希望將資金引導到股市，而走出樓市。但現實(shí)剛好相反。
    認為新股破發(fā)是市場(chǎng)正常反映、有助于一級市場(chǎng)恢復理性的說(shuō)法是胡說(shuō)八道。我國出現數次新股破發(fā)潮，哪一次讓市場(chǎng)恢復理性了？到了2010年，不理性到了瘋狂的極致。引用一段材料，1993年新股募資沖上212億元，是以前所有年份總和的3倍，第二年A股大跌22%，并出現新股停發(fā)；2000年新股募資爆增至835億創(chuàng )新高，比1999年高出7成，2001年A股大跌20%，并出現停發(fā)新股；2007年新股募資再次激增到創(chuàng )紀錄的4470億元，而A股創(chuàng )立以來(lái)到2005年的所有年份新股一共才募資4900億元，一年抵得上十多年，2008年A股出現史上最大熊市跌65%，并出現新股停發(fā)。而2011年剛開(kāi)始半個(gè)月，16只新股的平均發(fā)行價(jià)更達44.10元，發(fā)行市盈率77.88倍，發(fā)行市凈率13.29倍，超出2010年30.32元、54.96倍和10.33倍的平均水平。
    中國的新股發(fā)行機制正應了一句話(huà)，就是我們從市場(chǎng)中學(xué)會(huì )的，就是什么也沒(méi)有學(xué)會(huì )。主因在于市場(chǎng)激勵機制扭曲，造就了魚(yú)龍混雜、權貴與創(chuàng )業(yè)者一夜暴富的局面。
    更搞笑的是，有關(guān)人士居然把擴大詢(xún)價(jià)機構當做市場(chǎng)改革的成果！多幾家民間的市場(chǎng)詢(xún)價(jià)機構，結果就是讓數家機構有了參與瓜分大餐的特權，而市場(chǎng)的新股高市盈率也證明了這一點(diǎn)。增加機構固然是技術(shù)上的改進(jìn)，但沒(méi)有懲罰措施的約束，增加的機構都會(huì )成為利益鏈條上的螞蚱。
    一些機構包括大型機構都沒(méi)有為自己的報價(jià)負責，因為在這個(gè)市場(chǎng)中違規成本太低，而信用不值多少錢(qián)。曝光的浙商匯金1號集合資產(chǎn)管理計劃、新華信托等公司又有哪家受到了懲罰？連勝景山河都沒(méi)有說(shuō)法，保薦人及其背后的證券公司甚至可以繼續招搖過(guò)世，向業(yè)績(jì)嘲笑誠實(shí)者，向造假公司繼續發(fā)出邀請函。
    在高溢價(jià)的利益圈中，承銷(xiāo)保薦、上市公司、會(huì )計師與法律事務(wù)所各得其所，只要高價(jià)發(fā)行、只要超募就能夠獲得超額利潤，超募部分的費用大大提升。
    新股或者高溢價(jià)發(fā)行，或者大面積破發(fā)，這樣的事實(shí)很明確警示中國的證券市場(chǎng)定價(jià)機制失靈。不承認這一點(diǎn)就是閉目塞聽(tīng)，承認事實(shí)加強監管，懲罰造假公司以及對定價(jià)不負責任的機構，消除超募資金的超額費用，市場(chǎng)才可能恢復正常。