對于一般的發(fā)展中國家或轉軌國家，在討論國家金融戰略時(shí)，往往可以不去討論本幣的國際化問(wèn)題。但對于今天中國這樣一個(gè)正在進(jìn)一步崛起的世界第二大經(jīng)濟體，多年來(lái)是借助相對釘住美元，壯大了經(jīng)濟實(shí)力。今天，美國經(jīng)濟問(wèn)題日益嚴重，給全球第一的中國官方美元儲備帶來(lái)了巨大風(fēng)險，同時(shí)也給中國進(jìn)一步融入金融全球化增添了許多新的變數。在這樣一個(gè)歷史時(shí)期，探討金融的發(fā)展，不得不討論人民幣的國際化問(wèn)題。
　　世界著(zhù)名國際貨幣權威、美國Lef－frey Frankel 和Menzie Chinn教授曾用計量經(jīng)濟學(xué)的方法得出以下的預測結果：如果美國今后不收縮其寵大的軍費開(kāi)支，不能很好地處理貿易和財政“雙赤字”問(wèn)題，美元有可能喪失霸權地位。到2020年或者更早的時(shí)期，歐元將取代美元的霸主地位，人民幣在10年后將成為國際儲備貨幣之一，30年后它將躍入主要儲備貨幣的行列。從世界上的大國興衰史看，大國的更替，也必然伴隨貨幣霸權的更替。
　　人們常引用美國前國務(wù)卿亨利·基辛格的著(zhù)名論斷：“如果你控制了石油，你就控制了所有國家；如果你控制了糧食，你就控制了所有的人；如果你控制了貨幣，你就控制了整個(gè)世界�！币压手�(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯在1920年也曾從另一個(gè)角度指出：“要顛覆現存社會(huì )的基礎，再沒(méi)有比搞壞這個(gè)社會(huì )的貨幣更微妙且更保險的方式了。這一過(guò)程引發(fā)了經(jīng)濟規律的破壞性一面中隱藏的全部力量，它是以一種無(wú)人能弄明白的方式做到這一點(diǎn)的�！�
　　如何理解這些觀(guān)點(diǎn)？一國貨幣的國際化到底對貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟意義是什么？國內一些學(xué)者在分析此問(wèn)題時(shí)，往往開(kāi)宗明義，首推鑄幣稅意義。其實(shí)，更廣泛、更深刻的意義，不僅是鑄幣稅收入，因為該收入相對于貨幣國際化的其他收益是微乎其微。重要的是，一國貨幣的國際化可以擁有其他更廣的政策空間與經(jīng)濟主動(dòng)權。
　　一是可以在世界范圍內用本幣進(jìn)行各種形式的融資和投資。本幣金融市場(chǎng)在市場(chǎng)邊界、參與主體上的擴張，容易形成世界性廣度和深度的金融市場(chǎng)，便利一國本幣的融資和投資。同時(shí)便利國際商品定價(jià)主要受本幣金融市場(chǎng)的供求影響。其結果，全球范圍內的資源配置也越容易符合該國市場(chǎng)的需要，一國經(jīng)濟調整的成本，也會(huì )部分地在全球范圍內，由外國承擔。
　　二是與此聯(lián)系，一國的宏觀(guān)調控的空間，也能從本國擴大到其它國家，本質(zhì)上增加了短期內在全球進(jìn)行財富再分配的能力。世界儲備貨幣是世界存量財富的表現形式。世界儲備貨幣的價(jià)值波動(dòng)，則意味著(zhù)世界存量財富在全球不同主體之間的重新分配與轉移。當然，這一調控過(guò)程體現了國家間控制與反控制的博弈。如果是一意孤行的調控，往往也會(huì )落入其他國家和集團反調控的尷尬境地。但是一個(gè)成熟老道的國際儲備貨幣發(fā)行國的政府，當在本國和他國利益發(fā)生矛盾時(shí)，往往是從本國利益出發(fā)。此時(shí)，其匯率、貨幣政策的調控作用，通過(guò)其擁有的國際金融中心，已不局限于本幣的流通，會(huì )滲通、傳遞到非本幣流通的國度內。
　　三是由于拓展了本幣金融業(yè)在廣度和深度方面的潛在空間，自然本國金融機構能獲得相對較多的優(yōu)勢。因為本國金融機構在從事本幣業(yè)務(wù)時(shí)，有天然的優(yōu)勢。而且該國貨幣、金融越全球化，該國金融機構進(jìn)入他國金融領(lǐng)域的動(dòng)力越強，能量越大，發(fā)展越快。慢慢地，金融服務(wù)業(yè)對一國經(jīng)濟的貢獻度就會(huì )越來(lái)越大。過(guò)去的英國曾是這樣，今天的美國也是這樣。
　　四是人們常說(shuō)的鑄幣稅收入。
　　當然，從世界貨幣史看，一國貨幣最后能否國際化，需要一定的條件。它是該國綜合國力的反映，是經(jīng)濟一體化和市場(chǎng)自發(fā)選擇（被世界廣泛認可）的結果，而不是相反。然而，一國政策上的積極推動(dòng)，同樣是一個(gè)不可忽視的因素，即如何及時(shí)、充分地將本國經(jīng)濟的國際影響力，用本幣固定下來(lái)并不斷加以強化。歷史上葡萄牙、西班牙等國在其成為世界經(jīng)濟霸主時(shí)，由于沒(méi)有有效推動(dòng)，因此喪失了本幣的國際化，最終其霸主地位輕易被他國所取代。日本在上世紀六、七十年代，經(jīng)濟實(shí)力已為世界第二，但因多方面原因，日元國際化步履維艱，受美元匯率波動(dòng)影響，最后陷入泡沫破滅和經(jīng)濟的長(cháng)期低速。恰恰美元是通過(guò)布雷頓森林體系的建立，進(jìn)而加上馬歇爾計劃、石油美元、糧食期貨交易等一系列政策的推動(dòng)，在上世紀中期，徹底取代了英鎊的霸主地位。
　　當今的中國，如果面臨世上存在一個(gè)穩定的國際匯率制度，存在一個(gè)平等、穩定的國際貨幣體系，中國在崛起過(guò)程中，未必一定要去刻意追求人民幣這一主權貨幣的國際化。問(wèn)題是，當今的金融世界并不太平，問(wèn)題太多。要避免現實(shí)金融世界對中國發(fā)展的負面影響，人民幣的國際化是迫不得已的追求。當然，人民幣要實(shí)現完全的國際化，即成為世界主要儲備貨幣，這是一個(gè)漫長(cháng)的過(guò)程。但是，基于國內外經(jīng)濟發(fā)展的長(cháng)趨勢需求，從現在開(kāi)始僅是著(zhù)手啟動(dòng)，則應為中國今后10年金融戰略布局中的重要一著(zhù)棋。
　　其意義，第一，我們可以不去攀比當今世界主要儲備貨幣上述的四點(diǎn)功能意義。就中國而言，當前追求人民幣的國際化，為的是滿(mǎn)足繼續推動(dòng)經(jīng)濟全球化，維護世界和中國經(jīng)濟增長(cháng)的需要。因為維護經(jīng)濟全球化，各國貨幣間匯率的穩定是一項基礎性條件。面對美國經(jīng)濟的嚴重問(wèn)題和國際貨幣體系的缺陷，世界在呼吁，必須改善國際貨幣體系。在美元霸權這一現狀下，如何改善？不可能尋找到最優(yōu)解。因此，尋求多元的國際儲備體系，是全球經(jīng)濟今后一個(gè)相當長(cháng)歷史時(shí)期的無(wú)奈選擇。正是在這一世界呼吁背景下，作為世界第二大經(jīng)濟體的中國，經(jīng)濟仍在快速增長(cháng)，貿易額全球第一，在逐步成為世界經(jīng)濟“主要驅動(dòng)力”的亞洲區內，區內中國貿易更是驚人發(fā)展，且人民幣幣值穩中略升，這一切自然告訴歷史，如果人民幣能夠國際化，則是穩定經(jīng)濟全球化的一種期盼，也是亞洲經(jīng)濟的一種福音，因此也是全球經(jīng)濟利益之所在。這是中國當今在追求人民幣國際化中，要向全世界宣示的首要意義。
　　第二，中國經(jīng)濟要保持均衡、持續增長(cháng)，同樣需要人民幣國際化。自上世紀80年代以來(lái)，資金的短缺，因此出口導向，積累外匯，是經(jīng)濟起飛的必需。其后，國力壯大中的興奮、成長(cháng)中的經(jīng)驗不足和增長(cháng)軌跡的慣性，中國經(jīng)濟因為政策的疏忽或者說(shuō)不自覺(jué)地被卷入美國政府錯誤政策所引起的前20年全球經(jīng)濟的“過(guò)度繁榮”中，積存了大量美元，扭曲了結構的均衡，帶來(lái)了大量隱患，表現為中國及世界增長(cháng)的不可持續。另一方面，面對已形成的中國巨大產(chǎn)能、以及危機后美國過(guò)度消費的中斷，中國要想繼續維持相對高速的增長(cháng)，盡可能實(shí)現中國經(jīng)濟的潛在增長(cháng)率，對世界經(jīng)濟增長(cháng)多做貢獻，則必須通過(guò)人民幣對外投資、買(mǎi)方信貸、人民幣清算等方式，適度擴大中國政府發(fā)揮在全球范圍內的政策調控影響力，把巨大的產(chǎn)能釋放、分配到亞洲、非洲等新興國家，培育這些國家新的投資、消費能力，才可能穩定亞洲及世界經(jīng)濟的增長(cháng)。此角色，雷同二戰后不久的美國及美元經(jīng)濟，是全球經(jīng)濟發(fā)展的需要。
　　第三，追求人民幣國際化，可以全面提升中國金融體系的效率。人民幣國際化，要求中國金融必須進(jìn)一步對外開(kāi)放，這會(huì )強烈促使中國金融業(yè)改變中國金融“金融滯后”與“金融強國”的現狀。歷史已經(jīng)證明，這一切意味著(zhù)，會(huì )倒逼、促進(jìn)中國金融的改革與開(kāi)放，會(huì )加速提高金融效率。
　　第四，從人類(lèi)金融史看，大國經(jīng)濟體崛起的本身，迫切需要與本國經(jīng)濟開(kāi)放度、國際影響力相一致的國際化貨幣的支持。歷史上一個(gè)經(jīng)濟大國的崛起，其貨幣往往成為國際貨幣。特別是在信用貨幣時(shí)代，沒(méi)有本幣的國際化，所謂大國的崛起幾乎是不可能的，也是不完全的。
　　第五，追求人民幣國際化，也是經(jīng)濟運行風(fēng)險的迫切需要。面臨當今美元主導的有欠缺的國際貨幣體系，人民幣國際化起碼有助于防范大國經(jīng)濟運行中的三個(gè)風(fēng)險：一是流動(dòng)性風(fēng)險，因為中國政府畢竟是人民幣的“最后貸款人”；二是貨幣錯配下市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)的風(fēng)險。因為以外幣表價(jià)的資產(chǎn)風(fēng)險，本質(zhì)上是將本國部分金融市場(chǎng)的調控權讓渡給了外國政府；三是定價(jià)權風(fēng)險。因為擁有基本不受貨幣發(fā)行約束的發(fā)行國，在資金上擁有相對的優(yōu)勢，短期內在相當程度上可以擺脫世界市場(chǎng)相關(guān)交易的定價(jià)權被人掌握的風(fēng)險。
　　第六，間接的意義，人民幣國際化也是有助于應對當今國際貨幣體系欠缺的有力手段。當前美元發(fā)行不受約束，以美元為主導的國際貨幣體系存在諸多缺陷，因此，全球在紛紛呼吁，要改造國際貨幣體系。從未來(lái)世界貨幣體系演變看，建立“超主權貨幣”自然是最理想的。但是在建立這一模式之前，恐怕有很長(cháng)很長(cháng)的路要走。如果把人的私欲放大到民族、國家，還真不知道該模式何時(shí)能建成？也許是人們永遠憧憬的理想。因為“整個(gè)貨幣史的一個(gè)共同主題是，最重要的金融大國拒絕對國際貨幣進(jìn)行改革，對自己是有好處的，因為改革降低了自己貨幣的壟斷力量”（Robert Mundell）。因此，較現實(shí)的選擇，只能是形成實(shí)力相當的多種國際貨幣，在互相競爭中，形成有制約的均衡格局。而人民幣已成為世界上相關(guān)國際組織和專(zhuān)家所期盼、所預測的一種制衡因素。
　　除了以上必要性的分析，人民幣國際化同樣存在現實(shí)的緊迫性和可行性。緊迫性姑且不論，可行性更多地是體現為漫長(cháng)的歷史進(jìn)程。但是盡管如此，今年內亞洲區內貿易的中國逆差，人民幣邊貿中的流通額擴大，跨境貿易結算的快速發(fā)展，人民幣對外投資和買(mǎi)方信貸以及境外香港人民幣交易的興起，部分國家已決定將人民幣作為官方儲備的決定等等，這一切表明，人民幣國際化同樣存在巨大的潛在發(fā)展空間與諸多的機遇。盡管人民幣國際化不可能一蹴而就，但是在當前，人民幣已具備“區域化”的初步條件。在距離2020年的戰略過(guò)渡期內，人民幣國際化的目標，首先是追求區域化目標。區域化只是表明國際貨幣使用中地域的局限，并不意味國際貨幣在功能上有任何質(zhì)的差異。
　　如何區域化？筆者自2009年以來(lái)在反復宣傳，關(guān)鍵是落實(shí)三條思路：一是先要想盡辦法讓人民幣走到境外，如采取人民幣境外投資、買(mǎi)方信貸、對外援助、央行互換計劃、QDII中增加人民幣額度等。二是鑒于中國資本項下未完全放開(kāi)的現實(shí)，可以先讓人民幣在境外像其他自由兌換貨幣一樣，開(kāi)展存款、貸款、結算支付、資產(chǎn)管理、匯率避險等全方位業(yè)務(wù)，在境外形成一定的自我循環(huán)規模。三是要讓境外機構和自然人愿意持有、投資人民幣，必須要做到，讓境外持有人能享受或部分享受中國經(jīng)濟高增長(cháng)的收益。這就需要打通境內金融市場(chǎng)與境外金融市場(chǎng)在有控制前提下的“管道”。如允許境內機構與企業(yè)在境外發(fā)行債券、QFII中增加人民幣額度、允許境外人民幣基金投資境內實(shí)體、債券市場(chǎng)等等�；�于人民幣既要區域化，資本項下又未完全打開(kāi)的現狀，開(kāi)通境內外市場(chǎng)的“管道”，只能是有限地、逐步地實(shí)現。因此，在戰略布局上，可在中國政府可控的境外的香港，形成人民幣離岸市場(chǎng)，成為這是國家金融戰略的重要支點(diǎn)。這是一個(gè)較好的選擇，當然，也是在“有限全球化”這一金融戰略方向下的迫不得已的選擇。
　　建立香港人民幣離岸市場(chǎng)如果是既想享有人民幣國際化的好處，又想防范人民幣國際化可能帶來(lái)負面影響的產(chǎn)物，自然，是一個(gè)矛盾結合體，會(huì )給中國政府帶來(lái)新的問(wèn)題與苦惱。如境內外匯率、利率的不一致，會(huì )形成套利的沖擊。這要求中國央行在金融逐步開(kāi)放的新形勢下，加快探索貨幣政策調控的新工具、新方式。
　　最后，同樣需要關(guān)注的是，既然人民幣國際化是修補當前國際貨幣體系的措施之一，因而，對于現在世界上一切有利于此目的的其他動(dòng)向，中國政府應以同樣的戰略眼光，給予充分的關(guān)注與支持。辟如，IMF的改革、SDR中的人民幣份額的增加、其他地區“區域貨幣”、“貨幣同盟”的探索、亞洲金融諸內容的合作，等等。

（本系列內容摘編自人民出版社即將出版的《中國金融戰略：2020》）