最近，當當網(wǎng)CEO李國慶“網(wǎng)罵”主承銷(xiāo)商摩根士丹利(大摩)一事受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。李國慶之所以“網(wǎng)罵”大摩，是因為李國慶認為大摩在承銷(xiāo)當當網(wǎng)股票赴美上市過(guò)程中有意壓低當當網(wǎng)股票的發(fā)行價(jià)格。
　　照直說(shuō)，李國慶的“網(wǎng)罵”是沒(méi)有道理的。不過(guò)，外行看熱鬧，內行看門(mén)道。作為證券市場(chǎng)的投資者以及管理者，乃至市場(chǎng)參與各方，李國慶“網(wǎng)罵”大摩一事無(wú)疑是值得深思的。
　　其實(shí)，作為一家國際投行來(lái)說(shuō)，大摩的此番“挨罵”正是自身工作的最好肯定。李國慶“網(wǎng)罵”大摩，至少表明大摩履行了承銷(xiāo)商的職責，并沒(méi)有把自己投入到發(fā)行人的懷抱，將自己的利益與發(fā)行人的利益捆綁在一起，進(jìn)而一起來(lái)?yè)p害投資者的利益。就國內A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是彌足珍貴的。
　　對于A(yíng)股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，是不會(huì )發(fā)生“網(wǎng)罵”投行事件的。在A(yíng)股市場(chǎng)里，保薦機構或主承銷(xiāo)商與發(fā)行人的利益完全一致，他們是利益共同體。股票發(fā)行價(jià)越高，保薦機構或承銷(xiāo)商得到的利益就越多。為此，保薦機構或承銷(xiāo)商總是竭力拔高股票的發(fā)行價(jià)格，甚至不惜幫助發(fā)行人造假�？梢哉f(shuō)，為了獲得更高的發(fā)行費用，A股市場(chǎng)的保薦機構與承銷(xiāo)商，完全把自己投身到發(fā)行人的懷抱里去了，以至保薦機構與承銷(xiāo)商完全失去了客觀(guān)公正性，成為幫助發(fā)行人忽悠投資者的代言人。也正因如此，這就造就了A股市場(chǎng)新股的“三高”(高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募)發(fā)行。1月18日A股市場(chǎng)5只新股悉數破發(fā)，就是保薦機構與承銷(xiāo)商一味拔高新股發(fā)行價(jià)格所結出的惡果。所以，國內投行才是真正應該挨罵的。
　　罵人并不是解決問(wèn)題的辦法，解決問(wèn)題比罵人更加重要。在這方面，挨罵的大摩也許能給中國股市以有益的啟示。
　　為什么大摩沒(méi)有一味地拔高當當網(wǎng)的發(fā)行價(jià)？因為大摩還要兼顧投資者的利益，這其中就包括一些基金公司及自己客戶(hù)的利益。如果客戶(hù)與基金公司能夠從新股發(fā)行上市中賺錢(qián)，作為投行的大摩當然可以從中收取更多的咨詢(xún)費及合伙投資收益，如果大摩讓自己的客戶(hù)虧損了，收不到咨詢(xún)費也許是次要的，重要的是自己的客戶(hù)可能因此而流失。所以大摩必須對自己的客戶(hù)負責，對投資者負責。但國內股市，保薦機構與承銷(xiāo)商是不用替投資者負責的。發(fā)行價(jià)定得再高，保薦機構與承銷(xiāo)商只有利益而沒(méi)有損失，這就決定了國內投行對高價(jià)發(fā)行的追求。所以，要改變目前國內投行一味拔高發(fā)行價(jià)的做法，就有必要將發(fā)行價(jià)格的高低與他們自身的利益結合起來(lái)。一方面是超募資金不納入發(fā)行費用的計提范圍；另一方面是將發(fā)行費用的一半，用新股的收益來(lái)結算，將新股發(fā)行份額的1%至10%配售給保薦機構與承銷(xiāo)商來(lái)認購，并鎖定6個(gè)月。將保薦機構與承銷(xiāo)商的利益與發(fā)行價(jià)的高低密切地聯(lián)系在一起，國內投行自然就不會(huì )一味拔高新股發(fā)行價(jià)格了，“三高”發(fā)行有望因此而治愈。