美聯(lián)儲當地時(shí)間26日召開(kāi)貨幣政策決策例會(huì )后發(fā)布聲明說(shuō)，繼續將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的水平不變，并且將按計劃推進(jìn)6000億美元國債購買(mǎi)計劃，以進(jìn)一步刺激美國經(jīng)濟復蘇。
分析人士認為，美歐日等發(fā)達經(jīng)濟體“創(chuàng )造”的低利率環(huán)境，已經(jīng)推升新興市場(chǎng)國家的通脹預期，包括中國在內的新興市場(chǎng)國家已經(jīng)或將要被迫采取加息手段。
壓力 美國繼續制造流動(dòng)性
美聯(lián)儲26日的投票結果顯示，其內部一致認同推進(jìn)公債購買(mǎi)計劃。此前有分析師認為，對通脹持強硬態(tài)度的兩位美聯(lián)儲官員——費城聯(lián)邦儲備銀行總裁普洛瑟、達拉斯聯(lián)邦儲備銀行總裁費希爾，至少有一位會(huì )表示反對。除重申6月底前買(mǎi)入6000億美元公債的計劃外，美聯(lián)儲維持利率目標于近零水準不變，且強調可能在更長(cháng)時(shí)間內繼續保持超低利率。
不過(guò)，美聯(lián)儲并未顯示對通脹一觸即發(fā)的擔憂(yōu)，“雖然大宗商品價(jià)格已上升，但長(cháng)期通脹預期仍保持穩定，且基礎通脹指標一直趨于下行”。分析認為，這主要因為美聯(lián)儲關(guān)注的一直是扣除食品和能源后的核心通脹率，而這個(gè)指標目前位于50年低點(diǎn)。
歐洲央行與英國央行在本月13日分別召開(kāi)了2011年首次議息會(huì )議，均決定維持基準利率不變。不過(guò)，從這次貨幣政策例會(huì )開(kāi)始，歐洲央行行長(cháng)特里謝關(guān)注通脹的立場(chǎng)就越來(lái)越明顯。本周他在接受美國《華爾街日報》采訪(fǎng)時(shí)再次提出通脹警告，并敦促各國央行行長(cháng)確保不要讓能源和食品價(jià)格走高，在全球經(jīng)濟中“站穩腳跟”。他甚至還指出，如果發(fā)現有危及價(jià)格穩定的因素，他不會(huì )讓希臘、愛(ài)爾蘭和陷于危機的歐洲其他外圍國家低迷的經(jīng)濟耽誤歐洲央行的加息。
不過(guò)，有經(jīng)濟學(xué)家質(zhì)疑特里謝現階段的抗通脹立場(chǎng)缺乏依據，因為歐元區不包括食品和能源價(jià)格的核心通脹率目前還維持在低位。歐元區去年12月的通脹率意外升至2.2%，兩年來(lái)首破歐洲央行設定的2%通脹目標，但核心通脹率僅為1.1%。他們擔憂(yōu)，過(guò)早加息可能會(huì )陷歐元區脆弱國家于更痛苦的經(jīng)濟低谷，因為這些國家正在實(shí)行的緊縮措施已抑制了經(jīng)濟活力。26日公布的路透調查顯示，82位分析師對歐洲央行首次加息時(shí)機的預估中值是今年第四季度或明年年初。
分析人士提出，希望歐洲央行不要在工資等國內價(jià)格增長(cháng)的原動(dòng)力還處于疲弱時(shí)加息。目前歐美等發(fā)達經(jīng)濟體勞動(dòng)力市場(chǎng)普遍疲弱，工資下行壓力很大。這種壓力來(lái)自于私有部門(mén)緊縮、公共部門(mén)緊縮以及外包與離岸服務(wù)的威脅等許多方面。在這種情況下，商品價(jià)格上升可能不僅不會(huì )傳導到工資水平并引發(fā)通脹壓力上揚，反而會(huì )擠壓家庭的實(shí)際支出，降低其購買(mǎi)力和償債能力，進(jìn)而加大通縮壓力。
盡管商品價(jià)格上升對歐美通脹水平的影響有限，二者眼下暫無(wú)以加息應對的必要性，但這種寬松的貨幣政策卻會(huì )給新興經(jīng)濟體帶來(lái)很?chē)谰耐浶蝿�。一方面，美國的量化寬松貨幣政策向市�?chǎng)注入大量流動(dòng)性，加大紙幣貶值的風(fēng)險，進(jìn)一步推高以美元計價(jià)的大宗商品價(jià)格；另一方面，歐美進(jìn)入加息通道的時(shí)間點(diǎn)較新興經(jīng)濟體晚，這種利差將導致熱錢(qián)涌入新興經(jīng)濟體，推動(dòng)后者的資產(chǎn)價(jià)格上漲，并加重通脹形勢。
應對 新興經(jīng)濟體通脹“上臺階”被迫加息
26日開(kāi)始舉行的達沃斯世界經(jīng)濟論壇上，新興經(jīng)濟體通脹風(fēng)險成為了焦點(diǎn)之一。中國農業(yè)銀行最新發(fā)布的宏觀(guān)經(jīng)濟報告稱(chēng)，目前新興經(jīng)濟體普遍面臨通脹壓力，部分發(fā)達國家也出現通脹苗頭。在危機后的復蘇過(guò)程中，再通脹將會(huì )成為一個(gè)重要風(fēng)險，必須提高警惕。
國泰君安證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，發(fā)達國家采取量化寬松貨幣政策之后，大量的貨幣進(jìn)入新興經(jīng)濟體，導致這些國家貨幣增加，出現通貨膨脹。特別是在越南、泰國、印度等亞洲新興經(jīng)濟體，通脹尤其明顯。整個(gè)新興經(jīng)濟體的通脹水平在原先的基礎上都要“上一個(gè)臺階”。
事實(shí)上，自2010年開(kāi)始，新興經(jīng)濟體通貨膨脹水平不斷走高。其中，巴西消費者物價(jià)指數達到5.91%，漲幅創(chuàng )6年來(lái)新高；俄羅斯全年通脹率升至8.8%；印度批發(fā)物價(jià)指數去年12月升至8.43%，作為“政治蔬菜”的洋蔥價(jià)格在幾個(gè)月時(shí)間里上漲了3倍。
匯豐日前發(fā)布的調查報告指出，2010年第四季新興市場(chǎng)投入成本加速上升，為2008年第二季以來(lái)最快，凸顯新興市場(chǎng)通脹壓力加劇。該調查的覆蓋范圍包括中、俄、印、巴西“金磚四國”，以及捷克、以色列、墨西哥、波蘭、南非、土耳其、阿聯(lián)酋等。
由于通脹加劇，新興經(jīng)濟體開(kāi)始上演加息“接力”。去年年底，俄羅斯央行采取了自2008年以來(lái)的首次緊縮貨幣政策，將該央行隔夜存款利率上調25個(gè)基點(diǎn)至2.75%。繼泰國、韓國和巴西本月加息之后，匈牙利及以色列央行24日宣布上調基準利率，印度央行也在25日采取同樣措施。值得一提的是，這已是印度央行自2010年3月以來(lái)第7次升息。盡管如此，分析人士認為，印度的宏觀(guān)貨幣及財政環(huán)境仍然過(guò)于加松。
不過(guò)，分析認為，“加息”利器并非只有益無(wú)害，若加息過(guò)猛，新興市場(chǎng)國家不斷提高的本國利率與歐美國家較低的利率之間的“利息差”可能將導致更猛烈的流動(dòng)性涌入，抵消“加息”的正面作用�！案鱾�(gè)新興經(jīng)濟體為了應對通脹而采取加息等措施，也會(huì )導致這些國家的經(jīng)濟增長(cháng)速度放慢�！崩钛咐渍f(shuō)。因此，各國在使用“加息”政策工具時(shí)也會(huì )“小心翼翼”。而李迅雷還指出，貨幣政策是新興經(jīng)濟體應對通脹的重要方面，此外還可以采取財政政策加大力度，比如通過(guò)發(fā)行國債來(lái)回收流動(dòng)性。
預測 春節前后中國或迎來(lái)今年首次加息窗口
視線(xiàn)回到中國，從2011年1月20日起，中國央行上調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)——這是2011年央行第一次動(dòng)用存款準備金工具。2010年，央行已經(jīng)6次上調準備金率，兩次加息。鑒于市場(chǎng)預期國內上半年面臨嚴峻的通脹形勢，業(yè)內人士預期，春節或將迎來(lái)今年首次加息窗口。
國家統計局20日公布了2010年度經(jīng)濟數據，其中2010年全年CPI同比增長(cháng)3.3%。中國工信部27日表示，預計2011年能源原材料價(jià)格總體震蕩上升，輸入性通脹壓力加大。2月10日，統計局將公布2011年1月份的CPI數據，市場(chǎng)人士認為，在這之前的2月上旬，也可能是春節期間，央行很可能啟動(dòng)加息，畢竟，春節期間加息對市場(chǎng)的影響也相對小一點(diǎn)。
中金公司認為，本周央行繼續暫停央票發(fā)行，這預示著(zhù)春節前后作為下一個(gè)加息的重要時(shí)間窗口的概率進(jìn)一步加大。中國建設銀行高級研究員趙慶明表示,最近貨幣市場(chǎng)利率連續飆升,預示著(zhù)在央行提高存款準備金率之后,銀行間市場(chǎng)資金緊張程度進(jìn)一步升溫。
大多數人似乎均持“加息宜早不宜晚”的看法，加息越晚，意味著(zhù)未來(lái)加息的節奏越快。法國興業(yè)銀行全球經(jīng)濟研究主管Michala Marcussen稱(chēng)，“目前存在這樣一種切實(shí)風(fēng)險：因為對通脹反應遲滯，通脹逐步扎根，隨之而來(lái)的第二輪效應會(huì )帶來(lái)更具破壞力的后果——對新興經(jīng)濟體和其他國家都是如此�！�
“由于通脹上升較快，中國的貨幣當局已經(jīng)更加堅決地收緊貨幣政策。在通過(guò)提高存款準備金率和增加公開(kāi)市場(chǎng)操作回收市場(chǎng)流動(dòng)性之外，我們認為利率工具的使用將更有利于逐步解決中國面臨的實(shí)際負利率問(wèn)題。2011年，中國的利率水平將被上調4次，到今年年底，中國的基準利率將達到3.75%�！卑男裸y行最新發(fā)布的報告稱(chēng)。
野村證券27日表示，高CPI通脹預期和經(jīng)濟的強勁增長(cháng)應該會(huì )鼓勵貨幣當局在未來(lái)幾個(gè)月加快收緊貨幣政策。預期一季度會(huì )加息25基點(diǎn)，并上調存款準備金率50基點(diǎn)，2011年全年加息100基點(diǎn)并上調存款準備金率250基點(diǎn)。野村證券預期中國2011年的CPI通脹平均為4.5%。